Silver Lake и Davidson Kempner се изправят срещу стартирането на електронната търговия

Две от най-агресивните капиталови компании на Уолстрийт се борят за контрола на проблематичната пускане на електронната търговия, наблягайки по какъв начин даже фирмите се извиват при високи лихви и отслабваща стопанска система остават съществени цели за креативен финансисти. 

Vacasa, обществено търгуван пазар за ваканционни наем, който един път на стойност милиарди, предходната седмица одобри подсладена оферта за изкупуване на стойност към 200 милиона $ от Casago, дребен съперник, чиято оферта е в партньорство с дългогодишния частен капитал на Vacago, Silver Lake.

Но цената на договорката с 5,30 5,30 на вакаса. Известен кредитен хедж фонд, който предходната година отпусна 30 милиона $ посредством конвертируема облигация на обвързаната с пари вакаса.

Тръгването за надзор на Вакаса, която в този момент се насочва към под напрежение избор на акционерите, е проблем за това по какъв начин започващите компании, финансирани в ерата на ниските лихви и високите оценки, в този момент са попаднали в дребния отпечатък на патроните на Wall Street. е направил многомилиардни ветрове в покупко-продажби, включващи софтуерни колоси Dell и Broadcom-доведе до финансиране на капитала за напредък за Vacasa през 2019 и 2020 година, което събра над 400 милиона $. Към него се причислиха две други компании за частен капитал в тези вложения, Riverwood Capital и Level Equity, а триото останаха трите най -големи акционери на Vacasa. 

Когато основаната в Орегон Вакаса стана обществено притежание през 2021 година с празна чекова компания, спонсорирана от TPG, договорката прави оценка личния капитал на компанията на Щатски долар 4,5 милиарда

Но даже и в този великолепен миг, компанията за наеми към момента предвижда, че тежкият маркетинг и други разноски ще доведат до няколко години парични дефицити. След като мъртвило след Пандемично пътешестване се удари в бизнеса, пазарната капачка на компанията се срина под 50 милиона $ предходната година, а през август Дейвидсън Кемпнър отпусна вакаса 30 милиона $ посредством конвертируемата облигация.

Дейвидсън Кемпнър ръководи близо 40 милиарда $ и е разположил по този начин наречената тактика „ заем за владение “ във високопрофилни обстановки, включваща харесванията на търговците на дребно J Crew и Neiman Marcus, където и в двете тя смениха дълговите си позиции в реорганизиран капитал по време на банкрут на глава 11. 

Конвертируемата облигация заплаща 11,25 на 100 рента и идва с правото да назначи двама шефове в Съвета на Дружеството. Важното е, че в случай че конвертируемата облигация е била преобразувана напълно в личен капитал, тя ще съставлява към една четвърт от непогасените акции на Vacasa.

Когато Вакаса назначи своите самостоятелни шефове с обезпечаването на продажба на компанията, конвертируемата облигация се оказа залепваща точка - и Дейвидсън Кемпнер затруднява въпросите, обявиха от компанията в регулаторни документи.

Фирмата управлява към 20 на 100 от акциите, отговарящи на изискванията, с цел да гласоподават сред съществуващите 7 % владеене на елементарни акции и частта от акциите, залегнали в основата на конвертируемата му облигация, е позволено да упражнява при смяна на рестриктивните мерки за надзор.

регулаторните документи разкриват, че Съветът на Vacasa от дълго време е бил внимателен от компанията. Като огромен заемодател, Дейвидсън Кемпнер „ имаше разнообразни стопански ползи “, в сравнение с неприсъединени акционери, означиха документите и „ беше изключително добре позициониран да работи опортюнистично и облага от спад в ликвидната позиция на компанията “. 

Когато Вакаса сподели, че през декември е сключила договорка с Касаго на 5,02 $ на акция, двамата шефове на Дейвидсън Кемпнер в борда на Вакаса са единствените, които отхвърлят договорката и след това подават оставка.

Оттогава Касаго - подкрепено от Сребърното езеро, Ривървуд и Равенството на равнището - и Дейвидсън Кемпнер се изправиха един против различен поради собствеността върху Касаго, като приключи с конкурентните предложения на 45 цента на дял.

Когато Вакаса избра Касаго за печеливша оферта, макар по -ниската си цена, тя съобщи, че офертата идва с „ превъзходна сигурност при сключване и затваряне “ спрямо Дейвидсън Кемпнер.

Дейвидсън Кемпнер от своя страна упрекна Съвета на Вакаса за погрешно предпочитане на сребърното езеро, като в понеделник написа в писмо, че шефовете на компанията са провели „ непълен развой и не съумяват да открият низина сега. “

Сребърното езеро, Riverwood и равнината, дружно имат сега. Най-важното е, че те се съгласиха да трансферират своя дял в обединеното образувание на Касаго-Вакаса.

In contrast, Davidson Kempner had said in the original 2024 Casago negotiations that it would only carry over its equity stake if it could also hold on to the convertible bond — a condition rejected by Vacasa.

People close to Davidson Kempner told the Financial Times that the Silver Lake-led trio’s continuing shareholding in Vacasa post-buyout explained their preference for the cheaper Casago договорка, където те биха взели участие в бъдеще нагоре.

Добавяне на сложността на транзакцията, акционерите на Vacasa през времето си като частна компания се дължат периодически заплащания за спестявания на налози, свързани с тези частни акции. Тези акционери включват триото, ръководено от Silver Lake.

Тези притежатели на по този начин нареченото „ съглашение за взимане на налози “- или TRA- се съгласиха като част от договорката Casago, с цел да се откажат от правото си на ускорена смяна на контролното заплащане от към 80 милиона $, макар че актуалната стойност на TRA, в случай че Vacasa остана обществена, беше може би 15 милиона $. Отказът оставя повече пари, с цел да може купувачът да заплати на всички акционери.

Фаворитизмът за този дует беше подобен с „ хапче от отрова “, твърди Дейвидсън Кемпнер. В същото време кредитната компания се стреми да подслади офертата си в допълнение с такса за преустановяване на 12 млн. Долара за Vacasa като доказателство за своята ангажираност при гонене на договорка.

Стендът в този момент оставя отворена опцията за гласоподаване за утвърждение на акционерите на нож за договорка с 5,30 $ с Касаго, евентуално ще се организира през идващите няколко месеца. Необходимо е просто болшинство от акционерите на Vacasa, с цел да се затвори изкупуването.

Vacasa, Davidson Kempner и Silver Lake отхвърлиха коментар. Акциите на Vacasa затвориха в петък на 5,49 $, доста над цената на договорката в Касаго от 5,30 $.

Елизабет де Фонтенай, някогашен корпоративен юрист и сегашен професор по право в университета Дюк, съобщи, че акционерите на Вакаса, които не са свързани с двете страни, са оставени на комплицирано място. 

„ Участниците, които са вътрешни лица, могат да имат обилни осведомителни преимущества пред други участници в търга или акционерите “, сподели тя. „ В взаимозависимост от това каква част от финансовата конструкция имат, техните тласъци могат да се разграничават от елементарните акционери. “