Стоки и мекото приземяване

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Свободните работни места понижиха повече от предстоящото през юли, а съкращенията се усилиха леко. Междувременно търговецът на дребно с отстъпки Dollar Tree се намали с една пета през вчерашния ден (оу), откакто пропусна упованията на анализаторите и последва своя сътрудник Dollar General в понижаване на вероятностите си. Федералният запас в действителност не се нуждаеше от повече аргументи да се реалокира по-късно този месец, само че преди малко му бяха дадени две. Да се ​​надяваме, че няма да има доста повече. Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected].

Положителната страна на спада на стоките

Цените на суровините падат навсякъде. Ето петрола, желязната руда и медта:

Най-простото и евентуално най-хубавото пояснение на едновременния спад е, че световното търсене е едва. Икономиката на Съединени американски щати към момента пораства с почитан ритъм, евентуално на север от 2 % в действително изражение. Но растежът на Брутният вътрешен продукт в еврозоната се увеличи единствено с 0,6% годишно през последното тримесечие, а стопанската система на Китай, въпреки и малко сложна за разчитане, евентуално се уголемява с по-малко от 5% - неприятно по нейните стандарти. А жадният за първични материали бранш на недвижимите парцели в Китай към момента е в застой. Така че внезапно има доста (например) желязна руда в близост и няма огромна потребност от нея. Том Прайс от Panmure Liberum обобщава:

След години на сривове, повишаващи цените, [] огромните минни компании най-сетне дават безграничен, рекордно висок колектив поток от руда към техния главен клиент, Китай. Проблемът е, че потребностите на Китай от руда - и стоманата, генерирана от нея - понижават. Какво се случва там? Растежът в бранша на парцелите в Китай, който заема към 40 % от общото му предложение на стомана, се срутва. Вече има спад от 30-40 % досега, има ли растеж за цените на рудата? Все още не.

Петролът падна под $75 за барел тази седмица и Киран Томпкинс от Capital Economics счита, че забавянето на Китай още веднъж е главната причина: „ Като погледнем личното произвеждане на нефт в Китай и техния чист импорт на петролни артикули, ясно е, че търсенето на нефт в Китай е достигнало своя връх* “, споделя той. Търсенето на нефт в Европа понижава от десетилетия, а търсенето в Съединени американски щати е всъщност непроменено, макар че имаше леко понижение в числата през юни:

Както постоянно, има някои геополитически събития, които също са налице в петрола. Страните от ОПЕК+ не престават да се карат за понижаване на производството, а Либия преди малко върна 230 000 барела нефт дневно на пазара след седмици на вътрешен спор. Но търсенето наподобява играе по-голяма роля.

Същото важи и за другите пазари на артикули. Както казахме, когато неотдавна писахме за медта, катализаторът на търсенето, на който доста железни бикове разчитаха – преходът към зелена сила – лишава повече време, с цел да се появи от предстоящото, тъй че спадът на търсенето в Китай вреди („ Ралито на медта се забавя, “ Анализаторите на Goldman Sachs споделиха много дипломатично, защото недипломатично понижиха прогнозата си за цените на метала за 2025 година с една трета тази седмица).   

Търсенето може да се усъвършенства през идващите месеци, само че единствено нищожно. Краят на световния цикъл на повишаване на лихвените проценти може да помогне на търсенето на първични материали. Китай може да добави инфраструктурен тласък. През юли МВФ увеличи прогнозата си за световен напредък за 2025 година с 0,1% - водено частично от подобрението на вероятността за Китай - и тъкмо през вчерашния ден Федералният запас на Атланта увеличи прогнозата си за напредък на Съединени американски щати за Q3 със същата сума. 

Би било добре световният напредък да е по-висок и би било добре зеленият преход да се прави по-бързо. Но тук има плюс. Падащите цени на суровините понижават вероятността, когато Федералният запас облекчи политиката, инфлацията да се разпали още веднъж. Мекото приземяване изисква доста шанс, само че събитията наподобява оказват помощ. 

*Томпкинс се върна към Unhedged след обявата, с цел да обясни, че китайското търсене на нефт ще се увеличи още веднъж в дълготраен проект, само че че то е достигнало своя връх и е спаднало неотдавна.

(Armstrong and Reiter )

Странното рали на акциите в Турция

Турските акции претърпяха незабравим скок през последните няколко години. В доларово изражение показателят Borsa Istanbul 100 се показа добре — в това число двумесечен интервал през 2022 година, в който се удвои.

Сега той се показа по-добре от показателите на нововъзникващите пазари за последното половин десетилетие: 

Неотдавнашният му спад обаче беше внезапен. Миналата седмица показателят се намали с 13% по отношение на пика си в края на юли. Историята както на ралито, по този начин и на корекцията са забележителни. 

От 2020-22 година Турция претърпя рекордна инфлация. Премиерът Реджеп Тайип Ердоган беше решен да резервира лихвените проценти ниски, с цел да поддържа гласоподавателите сладки, макар мощното вътрешно търсене и натиска върху разноските за импорт. Инфлацията доближи 90 % в края на 2022 година Турските семейства, които обичайно имат доста спестявания, започнаха да се натрупват на пазара на акции като хедж, подхранвайки пазарен скок.

През 2023 година, откакто си обезпечи още един мандат, Ердоган обърна курса и инструктира турската централна банка да стартира да покачва лихвените проценти - от едвам 8,5 % през юни до 50 % през януари от 2024 година Той също по този начин преназначи интернационално уважавания някогашен министър на финансите Мехмет Шимшек, който се занимаваше с възобновяване на Турция от финансовата рецесия от 2009 година, и даде обещание да се оправи с огромните несъответствия в сметките на Турция. Чуждестранните вложители се натрупаха.

Изненадващата композиция от хеджиране на турските семейства с акции и задгранични вложители, залагащи на по-ортодоксална парична политика, се оказа мощна. Но странните приятели по легло постоянно са обречени на разлъка. Напоследък по-високите лихвени проценти направиха лихвите по депозитите до 50 % привлекателна опция на акциите за турските семейства. През последните три месеца също имаше отлив на задгранични вложители:

Чуждестранните вложители може да са подозрителни към икономическите вероятности, като се има поради, че инфлацията остава висока и може да се наложи в допълнение фискално или парично стягане. Има и някои спекулации, че Ердоган може да уволни Шимшек. Емре Акчакмак от East Capital отбелязва, че отчитането на промени в турските компании може да бъде фактор: „ Турските компании [точно в този момент започват] да разгласяват доклади за облагите, които употребяват инфлационно счетоводство, което основава комплициране за локалните и задграничните вложители. “

Някои вложители обаче към момента са оптимистични. От Саймън Кихано-Еванс от Gemcorp:

Инфлационните упования на семействата са към момента високи . . . [но] централната банка и Шимсек правят голяма работа. Ако упованията могат да бъдат лимитирани и като се има поради, че цените на петрола са под напън надолу, всички тези неща би трябвало да се комбинират, с цел да обезпечат удобен цикъл. В последна сметка това ще е добре за всевъзможни турски активи.

(Reiter)

Едно положително четиво

Икономиката на три-peat.

FT Нехеджиран подкаст

Не мога да получа задоволително Нехеджирани? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте предходните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Due Diligence — Нагоре истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлация, лихвени проценти и пари. Регистрирайте се тук