Тактиките на хедж фондовете подхранват европейския пазар за несъществуващ дълг

Надвигаващото се преструктуриране на Ardagh прибавя гориво към натоварения европейски пазар за дълг, който към момента не съществува, защото хедж фондовете вършат големи облаги, продавайки хипотетични облигации с огромни награди.

Стотици милиони долари дълг, който ще бъде издаден след препоръчано преструктуриране в основаната в Люксембург производител на стъклени и железни контейнери за питиета е сменил притежателя си през последните месеци на цени до 110 цента за $, съгласно хора, осведомени с въпроса.

Търговията с дълг на Ardagh въз основата „ когато бъде публикуван “ идва след месеци, в които нов дълг от Altice France, европейското поделение на мощно задлъжнялата телекомуникационна империя на Патрик Драхи, беше продаден на вложители, преди да бъде издаден след привършване на преструктуриране.

Разрастващият се пазар на подобен дълг е знак за нападателните тактики, употребявани от кредиторите на конгломерати, построени в ерата на евтините пари. Тъй като предприятията бяха принудени да се преструктурират заради по-високи лихвени проценти, кредиторите се сплотиха в съглашения за съдействие, с цел да обезпечат удобни условия.

Те включват освен отписване на дълг в подмяна на част от личния капитал, само че и даване на нов и безценен дълг на фирмите, откакто излязат от преструктуриране. Някои кредитори се стремят да завоюват рано, като остават на мястото на лидера, като продават правата си върху новите облигации, преди те да стартират да съществуват.

„ При преструктуриране явно компанията не е в най-силната позиция в света, което значи, че кредиторите, чието единодушие може да е належащо, могат да упорстват нещата по-силно    често има единствено лимитирана сума, която компанията може да направи за ценообразуването [на новия дълг] “, сподели Ричард Тет, сътрудник по преструктурирането в адвокатската адвокатска фирма Freshfields. „ Определено става все по-често срещано. “

Лихвеният % по новия дълг се дефинира в сходство с финансовото положение на компанията преди преструктурирането, само че се издава от „ ярка, нова финансова конструкция след преструктурирането и нормално е с върховен сан “, което постоянно го прави струващ да се заплати награда, добави Тет.

Ardagh разгласи договорката си за преструктуриране през юли след повече от година договаряния с кредиторите дължи повече от 10 милиарда $. Сделката към момента не е глобена, само че има поддръжка от голямото болшинство кредитори.

Основателят Пол Коулсън, който построи Ardagh от дребна бутилираща фабрика в Дъблин посредством две десетилетия придобивания, подхранвани от задължения, ще отстъпи контрола при преструктурирането на група притежатели на облигации. Акционерите ще получат $300 млн., от които малко над $100 млн. ще отидат при Коулсън.

Най-рисковите $1,7 милиарда на групата от по този начин наречените облигации за заплащане в натура ще бъдат изцяло отписани в подмяна на 7,5% дял в бизнеса. Останалият капитал ще бъде трансфериран на необезпечените облигационери на Ardagh, в това число лондонската Arini Capital Management — учредена от някогашния търговец на Credit Suisse Хамза Лемсугер — и основаната в Съединени американски щати Canyon Partners, като част от подмяна на дълг против личен капитал.

Съществуващите облигационери също ще обезпечат 1,5 милиарда $ ново финансиране на групата, до момента в който заем, възложен от Apollo Global Management предходната година ще бъдат изплатени напълно.

Тези съществуващи кредитори към този момент са съумели да трансферират стотици милиони долари в към момента неиздадените облигации на вложители, подготвени да платят над коефициентите, привлечени от лихвен % от 9,5 % по дълг, който ще бъде издаден от компания с доста по-нисък ливъридж, в сравнение с преди преструктуриране.

„ Споразуменията за кооперация вършат невероятно търгуването на остарели [кредитни] уреди сред групи “, сподели един вложител в облигации, който търгува с евентуалния нов дълг на Ardagh. „ „ Когато бъде публикуван “ предлага метод да се заобиколи това ... [но купувачите] би трябвало да са уверени, че договорката ще се реализира. “

Въпреки че кредитните вложители са купили огромни суми от дълга на Ardagh въз основа на това, че преструктурирането ще продължи, несъгласните кредитори Deutsche Bank и хедж фондът Carronade Capital се опълчват на договорката. Ако по някаква причина транзакцията не се реализира, продажбите ще би трябвало да бъдат анулирани.

По-рано тази година някои търговци цитираха препоръчаните тогава 3 милиарда евро от Thames Water за незабавно финансиране, което трябваше да бъде предоставено от старши кредитори, в това число хедж фондове Elliott и Silver Point, на 112 % от номиналната стойност, до момента в който новото издаване на дълг към момента се оспорва в съда. Оттогава е размахван.