Thames Water може да се възползва от магията на публична собственост
Бързата смърт е по-добра от бавната. Това със сигурност би било вярно за Thames Water.
В дискусиите за бъдещето на най-голямата приватизирана водоснабдителна компания във Великобритания периодът на временно обществено управление обикновено се определя като най-лошия сценарий. Но поставянето на Thames Water в специален административен режим — и то бързо — ще има своите предимства.
За да бъде ясно, остава сценарий, при който Thames се управлява временно от специален администратор от името на правителството на Обединеното кралство, на настоящ, хипотетичен.
Нейната компания-майка, Kemble, не е платила дълга си. Планът на Thames остава да преследва „всички опции“, за да осигури нови капиталови инвестиции, за да може да продължи да оперира с активите си и да осигури така необходимите подобрения. Също така се съобщава, че се надява да набере допълнителен дълг.
Способността на Thames да събере така необходимия нов капитал обаче ще зависи от проекторешение през юни от водния регулатор на Англия. Това ще определи възвръщаемостта, която инвеститорите могат да се надяват да направят през петте години от април 2025 г.
Рискът е, че ако не предстоят нови акции — а далеч не е ясно, че ще бъде — Thames ще трябва да насочи вниманието си към намаляване на разходите.
В края на февруари компанията разполагаше с £2,4 милиарда пари в брой и обвързани дългове. При текущите разходи това ще отнеме само до около май или юни следващата година. Вече лошите нива на обслужване ще се влошат още повече. Междувременно съществува риск токсичността на Темза да започне да замърсява други водни компании.
Вярно е, че SAR не би бил популярен сред притежателите на облигации, ако приемем, че са били принудени да направят прическа. Но някои инвеститори в други водни компании биха приветствали този ход - и то скоро - за ограничаване на последиците за по-широкия сектор. Рисковете от заразяване включват по-голям регулаторен контрол за други фирми, поскъпване на дълга и къси продавачи, които се насочват към акциите на публично търгуваните водни групи.
Специалната администрация също би означавала шанс за хакване на тромавата структура на Темза. Дитер Хелм от Оксфордския университет отдавна твърди, че е твърде голям за всеки един мениджърски екип и трябва да бъде разбит. Thames може да продължи продажбата на активи сега. Въпреки това примерът с германския конгломерат Bayer показва, че кредиторите могат да бъдат пречка за разделянето.
Сравнението, което често се прави с Bulb, търговецът на енергия, който изискваше подкрепа от данъкоплатците, когато беше принуден да наложи SAR през 2021 г., е фалшив. Оперативното звено на Thames остава богата на активи компания със стабилен поток от приходи. Както при Bulb, всяко финансиране от данъкоплатеца, необходимо по време на SAR процес, може да бъде до голяма степен възстановено.
Ще отнеме време, за да стане ясна съдбата на Темза. Но периодът на национално управление вече не изглежда най-лошият резултат.
