Thames Water навлиза в крайната си игра
В Обединеното кралство са често срещани спорове между компании за комунални услуги и регулатори. Винаги има избухване на ръба, преди регулаторите да подпечатат многогодишните бизнес планове, докато инвеститорите се опитват да увеличат възвръщаемостта си.
Деветте акционери на Thames Water и регулаторът Ofwat обаче решително надхвърлиха тактиката на блъфиране. Бъдещето му сега зависи от намирането на нови инвеститори в акции. Това няма да бъде бързо или лесно.
Девет акционери, които притежават Thames Water чрез дяволски сложна корпоративна структура, са готови да отпишат около £5 млрд. Те обявиха в четвъртък, че не желаят да инжектират нов капитал в компанията. Част от тази прогнозна загуба вече е осчетоводена в сметките на фондове като Omers.
В декларация за намерение акционерите са наели съветници по преструктуриране в Alvarez & Marsal, за да се ангажират с кредиторите на крайната майка на Thames Water, Kemble Water Holdings. Трябва да изплати банков заем от £190 милиона до края на април. Възможните резултати биха могли да включват замяна на дълг срещу собствен капитал или несъстоятелност.
Смущаващ провал на политиката е, че най-голямата водоснабдителна компания в Обединеното кралство се дави под своята финансово проектирана, обременена с дългове структура. Thames Water все още може да изисква специална администрация, форма на временна национализация. Но другите възможности все още не са изчерпани. Thames Water имаше ликвидност от £2,4 млрд. в края на февруари; може да изпълни ангажиментите си поне до май 2025 г.
Независимо от това, комуналното предприятие се нуждае от повече капитал. Съществуващите акционери на Thames Water бяха обещали £750 милиона преди април следващата година, £500 милиона от които трябваше да бъдат платени този месец. Thames Water също се нуждае от още £2,5 милиарда преди 2030 г., за да финансира своя инвестиционен план и да поддържа активите.
Ofwat е казал на борда да „преследва всички опции за търсене на допълнителен капитал“. Но тази безизходица ще продължи. Всички нови инвеститори ще искат да видят проектоконстатацията на Ofwat в средата на юни, която ще посочи възвръщаемостта, която инвеститорите могат да очакват да направят между 2025 и 2030 г. Този документ също така ще посочи увеличения в сметките на клиентите за финансиране на инвестиции в скърцащата инфраструктура на Thames Water.
Не е очевидно защо ще се натрупат нови инвеститори, преди потенциалното преструктуриране на Kemble да бъде разрешено. Честно казано, специална администрация може да предложи по-чисто предложение за инвестиране на нови средства, с премахване на част от купчината дългове на групата от £18,3 милиарда.
Thames Water казва, че дискусиите с Ofwat показват, че сегашният й бизнес план не би могъл да се инвестира. Може би, въпреки че регулаторите са склонни да правят малки, но важни отстъпки по отношение на цената на капитала. Thames Water може също така да коригира собствения си бизнес план, въпреки че нейните искания за снизходителност по отношение на санкциите за разливи на отпадъчни води все пак ще изпитат регулаторите и общественото настроение.
Това е началото на края на Thames Water в сегашния му вид. Процесът все още ще бъде мъчителен и продължителен.
Lex е кратката ежедневна инвестиционна колона на FT. Писатели експерти в четири глобални финансови центъра предоставят информирани, навременни мнения относно капиталовите тенденции и големия бизнес. Кликнете, за да разгледате
