Трябва да превърнем търговията с вътрешна информация в нещо от миналото

Във вторник федералните прокурори в Бостън повдигнаха обвинявания на осем мъже, които прекараха съвсем десетилетие, с цел да създадат международните пазари на акции по-ефективни. Ден по-късно двама републиканци от Камарата на представителите организираха конференция, оказвайки напън върху ръководителя на Камарата на представителите, Майк Джонсън, да продължи със законодателството на Конгреса по отношение на собствеността на акциите, което също би навредило на откриването на цените.

Все отново по този начин чета тези вести. Но аз съм в малцинството. За множеството търговията с вътрешна информация е недвусмислено неверна.

Трябва ли обаче да е нелегално? Дори неприятно ли е? Бих споделил, че възбраните за търговия с вътрешна информация са построени по-скоро върху табиет и групово мислене, в сравнение с върху здрави правила и опит от действителния свят. Като отбягване на ананас и цвекло на бургер. Още по-лошо, разпоредбите са неефективни, нелогични, непоследователно прилагани и — както се пошегувах във въведението си — изкривяват пазара.

Да стартираме с ефикасността. Изследователска публикация на Vinay Patel и Tālis Putniņš пресметна, че в Съединени американски щати се случва минимум четири пъти повече търговия с вътрешна информация, в сравнение с в миналото е била преследвана. Междувременно в Обединеното кралство сред 30 и 40 на 100 от поглъщанията демонстрират необикновена ценова интензивност преди оповестяването, счита Financial Conduct Authority. Въпреки това през последните две десетилетия имаше единствено няколко десетки присъди.

Така че доста хора го вършат. Нещо повече, всички сме добре. Инвеститорите в акции са по-богати от всеки път. Кои тъкмо са жертвите?

Нито има поредност на каква база вътрешните лица се преследват. Съединени американски щати, да вземем за пример, нямат законово определение за вътрешна информация. Всичко се основава на доктрината на правосъдната процедура, изискваща „ нарушаване на отговорностите “, каквото и да значи това.

Така че евентуално е добре да продадете на късо листен ресторант, откакто сте броили вечери в продължение на месеци. Какво ще кажете да платите на „ мрежа от специалисти “ да попита чиновник на приблизително равнище по какъв начин се „ усещат “ продажбите през това тримесечие? Позоваването на теорията за мозайката - през 1983 година Върховният съд постанови, че на вложителите е позволено да събират дребни, законно получени елементи от информация - може да ви разочарова. Извадете смачкано копие на протоколите от борда от кошчето? Разбит.

Всичко е много инцидентно. Правилата в Обединеното кралство и Европа са по-прости и по-последователни. Вътрешната информация би трябвало да бъде точна, непублична и ценово сензитивна. Но и тук логиката се проваля. Всичко, което е „ публично очевидно “, не се брои, даже в случай че вие сте единственият очевидец.

Ето по какъв начин комплицираните хедж фондове могат да завоюват „ преднината “ си по отношение на вложители като вас и мен. Сателити проучват рудни тела в Австралия. Програмите наблюдават частни самолети, с цел да схванат коя компания може да купува различен.

Това почтено ли е? Когато бях фонд управител, имах хиляди персонални срещи с мениджърски екипи. Защо мислиш, че го направих? А какво да кажем за изпълнителните шефове, които настояват, че продават акциите си, „ с цел да изпълнят персонални задължения “, като да вземем за пример закупуването на по-голяма къща в Хамптънс. Да, добре, шефе. Това няма нищо общо с идващото число на боклука. Наистина, проучванията са недвусмислени, че капиталова тактика за късо закупуване на акции, които вътрешни лица неотдавна са продали, и закупуване на акции, които те са закупили, превъзхожда пазара. Може да има закъснение, само че това е търговия с вътрешна информация.

Затова учените, водени от Хенри Ман, от дълго време настояват, че позволяването на вътрешни лица да търгуват със основна информация придвижва цените към тяхната фундаментална стойност по-бързо – което е по-добре за всички. Това понижава неправилното ценообразуване, понесено от неинформираните вложители, и усъвършенства разпределението на капитала като зареждане.

„ Искате повече търговия с вътрешна информация, не по-малко “, сподели икономистът Милтън Фридман през 2002 година тъкмо заради тази причина. Други, като откривателя Франк Истърбрук, настояват, че непубличната информация би трябвало да се третира като актив с права на благосъстоятелност, които една компания би трябвало да може да разпределя както пожелае. Продайте на предложилия най-висока цена или оставете акционерите да дефинират цената.

Търговията с вътрешна информация става все по-ефективна, колкото повече вътрешни лица има. Ако единствено 200 фармацевтични чиновници знаят, че обещано лекарство се е провалило при тестване, комбинираната им продажба в никакъв случай няма да реалокира цената на акциите до вярното по-ниско равнище.

Следователно легализирането на търговията с вътрешна информация изисква безспорна бистрота — или под формата на корпоративно отчитане в действително време (от което сме на светлинни години), или наложително откриване на покупко-продажбите на всички. Публичността на длъжностите би било бонус.

Тогава бихме могли неотложно да забележим дали ковчежник е купил 100 000 акции дневно преди резултатите. Умните принадлежности за разбор скоро ще научат, че различен покупател (може би неговият градинар?) също има съвършен миг. Предимството им ще бъде отстранено.

В идеалния случай историческите транзакции също ще бъдат обществени. Много бързо всеки с вътрешна информация ще бъде проследен, даже и да остане неизвестен. Блокчейн би улеснил това.

Законите за търговия с вътрешна информация не са подобаващи за задачата. Те в никакъв случай не са били. Но в този момент разполагаме с технологията, с цел да създадем разпространяването на информация по-справедливо за всички.