Централните банки преосмислят прогнозите след неуспехите по отношение на инфлацията
Централните банкери преосмислят подхода си към икономическите прогнози след шумните си неуспехи да забележат най-скорошния инфлационен изблик, тъй като официалните лица настояват за по-голяма откровеност с пазарите относно несигурността, която те се сблъскват.
Европейската централна банка, Федералният резерв, Банката на Англия и други официални прогнози не успяха да видят как краят на блокирането на Covid-19 и енергийният шок, предизвикан от пълномащабното нахлуване на Русия в Украйна, могат да проправят начинът за най-лошата инфлационна спирала от едно поколение.
След като отговориха с агресивни покачвания на лихвените проценти, централните банки се заеха с интензивни следсмъртни изследвания, докато разкриват причините за своя провал.
Кристин Лагард, президентът на ЕЦБ, каза пред Financial Times в скорошно интервю, че централната банка трябва да се поучи от грешките си. „Това, което трябваше да научим, е, че не можем да разчитаме само на случаи от учебници и чисти модели. Трябва да мислим с по-широк хоризонт“, каза тя.
Един резултат, казват служители, е повишен фокус върху алтернативни „сценарии“ за бъдещо икономическо развитие, за да се илюстрира как може да реагира политиката.
Huw Pill, главният икономист на BoE, каза пред Financial Times, че това може да е по-добър начин за комуникация с пазарите, отколкото чрез традиционната „фен диаграма“ на BoE, която съобщава несигурността чрез диапазони от вероятности.
Сара Брийдън, заместник-управител на BoE, каза в реч от 19 декември, че разглеждането на различни сценарии е „полезен политически инструмент на фона на безпрецедентни шокове“.
От своя страна , сега ЕЦБ моделира различни сценарии за инфлация и произвежда набор от анализи на чувствителността, като например проучване какво би се случило, ако заплатите се повишат по-бързо или по-бавно от очакваното или ако удари друг шок в енергийните доставки.
Проблемът е, че досега първите му опити са имали смесени резултати. Дори „най-тежкият сценарий“, публикуван през март 2022 г., моделирайки въздействието на големите съкращения на доставките на руски газ за Европа, подценява колко висока ще се повиши инфлацията в еврозоната. Той прогнозира, че инфлацията ще бъде средно 7,1% през 2022 г. и 2,7% през 2023 г. Миналата година цените в блока се покачиха с 8,4%, а тази година се очаква да скочат с 5,4%.
Съдът на BoE на директорите възложи преглед на Бен Бернанке, бивш председател на Фед, за да проучи прогнозите и комуникациите на BoE. Длъжностни лица смятат, че по-широкото използване на сценариен анализ ще бъде сред опциите, разгледани в рамките на прегледа, който трябва да бъде докладван през 2024 г.
Чарлз Гудхарт, бивш политик в BoE, каза, че докато централните банки се фокусират повече върху сценариен анализ отколкото централна прогноза би била желателна, те трябва да изготвят четен брой сценарии. Ако произведат нечетно число, пазарите незабавно ще се фиксират върху „централната“ перспектива, дори ако тя не трябва да се разглежда като носеща одобрението на централната банка, твърди той.
Уроците по прогнозиране надхвърлят тази тема. Във Франкфурт служителите на ЕЦБ обръщат повече внимание на това колко бързо промените в цените на едро преминават в сметките за газ и електричество на домакинствата, което е различно в различните страни.
Те се съсредоточават повече върху маржовете на рафинирането, когато прогнозират цените на енергията и вече не приемат, че цените на газа и петрола ще се движат успоредно, след като те се разминаваха значително миналата година.
Анализ, публикуван по-рано тази година от ЕЦБ, установи, че грешните предположения за цените на енергията представляват три четвърти от общите грешки при прогнозирането на инфлацията през 2021 г., когато прогнозата за първото тримесечие на 2022 г. се оказа 2 процентни пункта твърде ниски.
При друга промяна, ЕЦБ следи отблизо стотици промени във фискалната политика - като многото държавни субсидии за енергия и храни - за да се справи по-добре с нарастващото им влияние върху инфлацията. Освен това нейните служители използват инструмент за проследяване на заплатите, който са разработили, и резултатите от потребителски и бизнес проучвания, за да коригират резултатите от своите модели.
Лагард каза, че докато работата, която служителите на ЕЦБ вършат за подобряване на своите моделите за прогнозиране ще помогнат, това няма да реши всички проблеми, защото „Мисля, че е необходим този по-широк хоризонт и емпиричните данни, които наблюдаваме, и преценката, която прилагаме към тях.“ Много членове на управителния съвет на ЕЦБ все още се отнасят към собствените си прогнози с голяма доза скептицизъм.
Всъщност ЕЦБ вече реши да разчита по-малко на своите прогнози и отмени официалните си насоки относно политиката. Вместо това, когато решава следващите си ходове по отношение на лихвените проценти, тя се е ангажирала да придаде по-голяма тежест на това дали основните цени, с изключение на енергията и храните, се забавят и до каква степен по-високите разходи за заеми притискат банковото кредитиране и икономическата активност.
Откакто пропуснаха мащаба на проблема с инфлацията веднага след шока от Covid-19, централните банкери на САЩ бяха отворени не само за огромната несигурност, която е в основата на перспективите, но и за ограниченията, с които се сблъскват при вземането на решения за паричната политика на такъв фон.
Председателят на Фед Джей Пауъл подчерта необходимостта да се мисли отвъд типичните модели. Една връзка, която засега изглежда се разпада, е връзката между контролирането на инфлацията и пазара на труда.
Много икономисти се страхуваха, че свеждането на инфлацията до целта ще изисква много по-висока безработица. Вместо това ръстът на потребителските цени значително се забави, без да има значителен скок в процента на безработица от най-ниските нива от няколко десетилетия. Това повиши очакванията, че една болезнена рецесия наистина може да бъде избегната - коренно различен резултат от предишните битки с инфлацията.
„Нашата икономика е гъвкава и динамична и понякога е подложена на непредсказуеми шокове, като глобален финансова криза или пандемия“, каза Пауъл на скорошно събитие, посветено на отдела за изследвания и статистика на Фед. „В тези моменти синоптиците трябва да мислят извън моделите.“
Обобщавайки предизвикателството през септември, Пауъл каза: „Прогнозирането е много трудно. Синоптиците са скромна група – с много причини да бъдат смирени.“
