В мъчителното решение на CVC да излезе на борсата

Когато Иран стартира офанзива против Израел в събота, ръководителите на една от най-големите европейски групи за частни финансови вложения изпитаха възприятието на дежавю.

Руската инвазия в Украйна и войната Израел-Хамас накара CVC Capital Partners да анулира предходните си два опита за листване на фондовата борса в Амстердам, най-големият гамбит на компанията, откакто излезе от офиса на Citibank в Лондон преди три десетилетия.

Но този път, те напираха напред. До понеделник сутринта, до момента в който пазарите пренебрегваха вероятността за ескалация на спора в Близкия изток, 17-те мъже и една жена, които съставляват управителния съвет на CVC, реализираха консенсус, мотивирайки се, че след две години на договаряния и договаряния, ще има в никакъв случай не е идеалното време да станете обществени.

„ Сега всички са на борда, само че лиши доста години на хората да се появят “, сподели един вътрешен човек.

CVC, която направи името си, купувайки дялове в компании, в това число Six Турнирът по ръгби на нациите, Формула 1, търговецът на дребно в Обединеното кралство Debenhams и доставчикът на програмен продукт, който стои зад английското разпространяване на ваксина против Covid-19, се стремят да наберат минимум 1,25 милиарда евро в в началото обществено предложение, което се надява да циментира мястото си в челната таблица на индустрия за изкупуване.

Процесът прекъсване и пускане тества търговците на CVC, до момента в който следиха по какъв начин някои изброени сътрудници процъфтяват, като в същото време повдигна въпроси дали това е верният ход за компания, която е съумяла в частни ръце от 30 години.

Решението също по този начин форсира напускането на две от най-влиятелните фигури, съоснователите Доналд Макензи и Стив Колтес, които взеха решение, че въпреки фондовият пазар да е вярното място за CVC, той не е точното място за тях.

Все отново компанията не се отваря изцяло към обществените пазари и 70 % от облагите от сполучливи покупко-продажби ще останат в частни ръце, отразявайки структурата, възприета от съперници като EQT. Екипите по договорката ще получат 40 % от облагата, опит да се подсигурява, че културата, фокусирана върху представянето, остава в действие.

Междувременно 30 % ще отидат в частна компания, която ще поддържа обособен ръб и където неговите напуснали съоснователи ще продължат да имат роля, споделиха някои от хората. Отделният съвет няма да играе роля в ръководството на компанията след листването.

Файненшъл таймс е разговарял с повече от дузина сегашни и някогашни чиновници, съветници, вложители и противници, доста от които желаеха да не бъдат за дългия и сложен път до решението на CVC да влезе в листата.

Възражения

Появата на PE компании на обществените пазари стартира в годините след финансовата рецесия от 2008 година, когато американските колоси Blackstone, KKR, Apollo Global Management, Ares и Carlyle станаха обществени.

Цените на акциите им се покачиха през последното половин десетилетие, изключително откакто минаха от статут на партньорство към корпорация, ход, който ги задължава да заплащат повече налози, само че улеснява взаимните фондове и инструментите за следене на показатели имат акциите си.

Но някои от най-известните търговци на CVC в предишното не бяха склонни да последват образеца им, в това число основаният в Мадрид Хавиер де Хайме Гихаро, основаният в Ню Йорк Крис Стадлер, основаният във Франкфурт Алекс Дибелиус и Колтес, съгласно двама души, участващи в диалозите.

Дибелиус, който се причисли от Goldman Sachs през 2015 година, към този момент беше минал през измамата с оповестението на загадка компания на борсата и предизвести сътрудници за резултата, който има върху някогашния му шеф, защото е бил сътрудник в банката, когато тя е записана през 1999 година, съгласно един човек, който го познава.

Някои вложители и членове на борда се опасяваха, че листването може да затъне в бумащината безразборните търговци на компанията и да постави край или да размие нейния фокус върху договорката, „ яж каквото убиеш ”, в която печелившите изкупувания се ценят на първо място и даже 20-годишни ръководители, участващи в тях, могат да получат непредвидени облаги на стойност милиони лири. взето със единодушието на по-широка група от топ търговци, основаването на обществена компания с основен изпълнителен шеф и основен финансов шеф може да концентрира прекалено много власт в ръцете на двама души.

След изброяване на PE компаниите, те постоянно стават събирачи на активи, съсредоточени по-малко върху обособени покупко-продажби и повече върху набирането на все по-големи и по-разнообразни парични пулове за вложение, защото акционерите ценят непрекъснатия поток от такси за ръководство, генериран от това.

Това, което движи изброените групи за изкупуване, „ е AUM [активи под управление] — това не е предприемаческо “, сподели един от хората. Противниците твърдяха, че те „ не желаят да имат огромна, обществена компания, метод на мислене за нещата “. публичното око.

Състоянието, насъбрано от някои ръководители на CVC, е ослепителен образец за обогатяването на финансистите от PE през последните няколко десетилетия, което надалеч надвишава сумите, изплатени на някои от банкерите, които са изправени пред публично отвращение от заплащането си в след рецесията от 2008 година

Мениджърите за изкупуване - които се възползват от ниски налози върху своите постоянно многомилионни лихвени изплащания с " пренесена рента " - значително са останали под радара.

Съоснователят Макензи, шотландски квалифициран счетоводител, основан в офшорния център с ниски налози в Джърси, приема другари и семейство на 52-метрова първокласна суперяхта Grace, съгласно доста хора, осведомени с въпроса.

Неговите сътрудници съоснователи Роли ван Рапард и Колтес имат 56-метрова суперяхта Blue II. Уебсайтът SuperYacht Fan споделя, че лодката коства към 50 милиона $.

За Mackenzie обявата е наложила мъчно решение. Според хора, които го познават, той не желае да взе участие в борда на обществено записана CVC. „ Той не би бил там, с цел да изнася речи и други неща, това не е негово нещо “, добави един.

Той не беше посочен като централна фигура в последните два фонда за изкупуване на CVC, споделиха хора, осведомени с въпроса, знак за възходящата му отдалеченост от компанията, която основа и построи. Той обаче продължава да се занимава с бизнес, който е погълнал по-голямата част от професионалния му живот, в това число понякога да работи с компании от портфолио или по нови покупко-продажби, сподели един човек.

CVC разгласи през февруари, че се отдръпва. Но зад кулисите Макензи, който сходно на други съоснователи ще остане огромен акционер, разисква способи, по които може да остане зает.

Той ще продължи да седи в борда на люксембургската частна компания, съгласно трима хора, осведомени с полемиките, един от които сподели, че ще получи към една трета от облагите от сполучливи покупко-продажби.

Колтес, който разгласи напускането си при започване на 2022 година тъкмо когато проектите за листване се затвърждаваха, можеше също да бъдат включени, съгласно двама от хората. Макензи и Колтес ще продължат да дават неофициални препоръки на компанията по отношение на капиталови решения и тактика, споделиха трима от хората.

„ Не можете да имате всички тези сили за интервенция “, сподели един човек, добавяйки, че те няма да имат никакви управнически функции, откакто компанията, която основаха, стане обществена.

Ван Рапард, който е холандец, е единственият от съоснователите на компанията, който ще има публична роля - като ръководител - след листването й в Амстердам. Той е страховит бизнесмен, съгласно един човек, който го познава от десетилетия, само че не се вписва в шаблона „ сини чипове и ивички “ на стола на обществена компания.

CVC, Макензи, Колтес, ван Rappard, de Jaime Guijarro, Stadler и Dibelius отхвърлиха коментар.

Спешност 

Разговорите на CVC за листване станаха по-спешни след най-близкото му европейско съперник, EQT, регистриран в Стокхолм през 2019 година Това разреши на основния изпълнителен шеф на EQT Кристиан Синдинг и създателя Кони Йонсон да продадат всеки дял на стойност над $100 млн. през 2021 г. 

EQT усили активите си, носещи такси, до към €130 милиарда от към €40 милиарда по време на листването му. „ Беше мъчно “, сподели човек, осведомен с диалозите в CVC. „ Това беше огромен европейски кандидат [изброяване] за първи път. “

TPG, Bridgepoint, Antin Infrastructure Partners и Blue Owl последваха EQT на обществените пазари в вълна от листвания, защото най-ниските лихвени проценти подхраниха взрива на частния капитал. Това провокира „ доста полемики и разбори “, което накара съперниците на листата с CVC да трансформират мнението си един по един, споделиха забъркани хора.

Една от движещите сили беше страхът, че CVC ще стане компания от второ равнище, в случай че не е в положение да се оправи с съперниците, които са употребявали приходите от сполучливи листвания, с цел да порастват бързо. PE промишлеността от ден на ден се разделя на по-големи регистрирани групи, които притеглят огромен дял пари на вложителите, и по-малки, по-специализирани некотирани такива.

Вземащите решения във компанията се надяват, че видимостта на обществената компания ще й помогне да притегли гении и набиране на средства от богати хора, както и от институции като пенсионни проекти и държавни капиталови фондове, съгласно някои от хората, участващи в диалозите. в които висши ръководители не разкриват какъв брой пари са създали в пренесени лихви. В Съединени американски щати записаните PE компании като Blackstone и KKR би трябвало да бъдат по-прозрачни по отношение на цифрите.

До 2021 година излизането на борсата от ден на ден наподобява неизбежно, сподели човек, участващ в полемиките на CVC.

Листването в последна сметка ще даде метод на създателите да осребрят и да трансферират собствеността на по-млади чиновници. Освен това ще разреши на съществуващите акционери, в това число Паричния орган на Хонг Конг, Инвестиционния орган на Кувейт и GIC на Сингапур, да понижат дяловете си.

До началото на 2022 година проектите бяха в действие. Фирмата се беше споразумяла Euronext в Амстердам да бъде място за листване - удар за Лондон, където са корените й.

След това Русия стартира пълномащабното си навлизане в Украйна. В разтърсванията, които последваха, инфлацията и повишението на лихвените проценти развълнуваха пазарите и листванията в Европа съвсем стопираха. CVC сподели на вложителите през май, че отсрочва проекта.

Докато се колебаеше, дълъг интервал от съвсем съвършени условия за PE промишлеността завърши, защото централните банки покачиха лихвите и покупко-продажбите се сринаха.

Но до лятото на 2023 година CVC се опълчи на забавянето на набирането на средства в цялата промишленост, като набра 26 милиарда евро за най-големия фонд за изкупуване в историята. Затова ускори подготовката си за листване до серия от срещи в края на октомври и началото на ноември, на които скептиците победиха.

„ Това е ужасяващ декор “, сподели един от тях по това време, добавяйки, че CVC не желае наблюдаващите да попитат „ за какво, по дяволите, направиха това? “ в случай че описът се провали. Осъзнавайки репутацията на групата като опитни вложители, те взеха решението с „ обилие от нерешителност “, сподели различен човек.

Докато CVC изчака своя миг, тя се опита да стане по-привлекателен претендент за обществени пазари, прибавяне на личен състав за връзки с вложителите и връзки и набиране на новия фонд.

Той също по този начин се разшири в нови области, като стана по-скоро като разтегнатите, диверсифицирани листнати компании, към чиито редици възнамерява да се причисли. През септември CVC купи холандския инфраструктурен фонд DIF Capital Partners, откакто през 2021 година закупи Glendower Capital, който влага в покупко-продажби, при които PE компании продават компании на себе си.

Но подготовката за листване лиши време и сила и някои търговци бяха разочаровани. „ Има толкоз доста работа “, обвързвана с подготовката за IPO, сподели човек, участващ в процеса. „ Това обвързва компанията, това е проблем с ресурсите. Просто би трябвало да го създадем. ”

До предходната седмица, след поредност от позитивни срещи с вложители, CVC най-сетне беше подготвена да разгласи желанието си да се листне, само че геополитическият безпорядък още веднъж сложи проектите под подозрение.

Ръководителите на CVC следяха от близко събитията в Близкия изток през уикенда, съгласно хора, осведомени с въпроса, като взеха решение да видят по какъв начин ще реагират пазарите, преди да разгласят проекта си в понеделник.

„ Разглеждахме опцията да излезем на борсата в няколко предходни случая и не бяхме внимателни “, сподели пред FT Роб Лукас, ръководещ сътрудник на CVC, който ще стане основен изпълнителен шеф на записания бизнес. „ Ангажиментът, който имахме през последните седмици, беше доста, доста мощен, това е, което ни даде увереността да продължим напред в този момент. “