В очакване на намаления на лихвите
Толкова за намаление на лихвите през март.
Председателят на Фед Джей Пауъл каза по същество това на пресконференцията, последвала последното заседание на Фед в сряда:
“. . . със силен растеж, силен пазар на труда, инфлация, която намалява, комисията възнамерява да действа внимателно, докато обмисляме кога да започнем да отменяме ограничителната позиция, която имаме.
Ще сме зависими от данните, ще разглеждаме тази среща по среща. Въз основа на срещата днес, бих ви казал, че не мисля, че е вероятно комисията да достигне ниво на доверие до срещата през март, за да определи март като време за това. Но това е да се види . . . когато ме питате за близкото бъдеще, чувам това като март . . . това вероятно не е най-вероятният случай или това, което бихме нарекли основен случай.
Сега пазарите налагат ценообразуването си за намаляване на лихвите. Фючърсите на фондовете на Фед предполагат проценти около 5,28 процента на срещата през март, в рамките на текущия диапазон на политиката от 5,25 до 5,5 процента, според данни на CME.
Стратезите на Bank of America превръщат това в 30- до 35- процентна вероятност от намаление през март, спад от 40 процента във вторник.
И коментарите на Пауъл очевидно имаха ефект — Goldman Sachs предоставя тази удобна диаграма, показваща как мартенският фючърсен договор на федералните фондове се търгуваше през деня:
По-рано през деня, след леко по-слаб от очакваното доклад за индекса на разходите за заетост (+0,9% вместо +1%) и признаци на проблеми в регионалните банки, ценообразуването предполага повече от 50% вероятност за намаление на следващия FOMC среща.
Това бързо беше отменено от коментарите на Пауъл и сега GS призовава за първото намаление на Фед с 25 б.п. през май вместо през март:
Смятаме, че най-доброто обяснение за днешната среща е, че участниците в FOMC с редица различни възгледи са направили компромис с това, че вероятно ще започнат малко по-късно, вероятно през май вместо през март.
Затова отложихме нашата прогноза на първото съкращаване от март до май, но продължаваме да очакваме 5 съкращения през 2024 г. и още 3 през 2025 г. Сега очакваме FOMC да извърши четири последователни съкращения на срещите през май, юни, юли и септември, преди да се забави до тримесечно темп и добавяне на последно намаление тази година през декември, както е показано в Приложение 2.
BofA отмести още повече прогнозата си, като сега прогнозира, че първото намаление на Фед ще дойде през юни. Банката очаква три намаления от 25 базисни пункта тази година и намаления от 100 базисни пункта през следващата година:
Финансовите пазари, според нас, ценообразуват поради грешка в политиката . Рисковите активи пострадаха веднага след като Пауъл каза, че март не е базовата линия и пазарите сега оценяват почти 100% вероятност за намаление на лихвените проценти с 25 базисни точки на всяко заседание на FOMC тази година, започващо през май. Ако Фед искаше да намали пазарните очаквания за облекчаване, той се провали. И пазарите очевидно не са съгласни с постепенното темпо на намаляване на лихвите, след като Фед започне.
„Грешка в политиката“ е доста голяма фраза за двумесечно забавяне, но финансовите пазари определят доста бързи темпове на съкращения през следващата година, както отбелязва BofA:
Пазарите може би казват, че Фед трябва да избира между „по-скоро и по-бавно“ и „по-късно и по-бързо“. Засега се гласува за последното. Съгласни сме, че рисковете за нашата нова базова линия се накланят в тази посока.
Фед също остави задълбочена дискусия за забавяне на свиването на баланса си до срещата през март, а BofA и GS вече са и двете прогнозират май за началото на края на QT.
Като цяло забавянето означава, че американските банки ще трябва да изчакат няколко месеца повече от очакваното за облекчаване на натиска върху разходите за депозити.
