Важна седмица за централните банки

Решенията за лихвите, взети през последните 48 часа, обобщават разнообразните взаимни отстъпки, пред които са изправени централните банки по света. Банката на Япония, Федералният запас на Съединени американски щати и Банката на Англия се срещнаха тази седмица – и всяка от тях промени политиката си в друга посока.

В четвъртък BoE понижи лихвените проценти, за първи път от 2020 година, с 25 базисни точки. Цената на заема беше 5,25 %, 16-годишен връх, от предишния август. Ден преди този момент Фед задържа лихвите, само че алармира, че може да се причисли към BoE и Европейската централна банка (които понижиха лихвите през юни), като създадат първото си понижение през септември. По-рано в сряда BoJ увеличи лихвените проценти - единствено за повторно от 2007 година насам - до към 0,25 %.

С изключение на Япония, световният цикъл на понижаване на ставките е в ход. Повечето огромни централни банки към този момент са създали първите си съкращения или са на път да го създадат. Банката на Япония реагира на слабата йена и демонстрира, че страната може най-сетне да завоюва дългата си борба с дефлационната динамичност. Но другаде световният инфлационен джин — провокиран от пандемията и войната в Украйна — наподобява значително е овладян. Съвкупният годишен растеж на цените в развитите стопански системи е понижен от 7,9 % през октомври 2022 година до към 3 % неотдавна.

По-високите лихвени проценти свиха търсенето и централните банкери заслужават самопризнание за това, че помогнаха за ограничение и понижаване на инфлационния напън. Сега вниманието се насочва към това по какъв начин може да наподобява слизането. Вместо нежна поредност от спадове от четвърт пункт, евентуално ще се характеризира с прескачане и скокове.

Вземете Федералния запас. Председателят Джей Пауъл сподели в сряда, че централната банка се нуждае от спомагателни доказателства, че инфлацията понижава настойчиво, преди да понижи. Рискът е икономическата интензивност на Съединени американски щати да стане прекомерно стеснена. Предпочитаната от Фед мярка за инфлация падна до 2,5 % през юни и ценовият напън отслабва. Пазарът на труда се охлажда и растежът на заплатите понижава.

Но безработицата в Съединени американски щати, просрочията по кредитни карти и молбите за безработица нарастват под натиска на по-високите лихвени проценти. И икономическото закъснение има наклонност да се развива спираловидно. Това затруднява калибрирането на цикъла на облекчение с икономическата интензивност, изключително защото измененията в лихвените проценти работят със забавяне. Възможни са неверни стъпки и нежните срязвания може да не постоянно са подобаващи.

В Европа изчисленията са малко по-различни. Решението да стартира понижаване на лихвените проценти в Обединеното кралство, при удар на инфлацията към задачата, имаше смисъл. Също по този начин беше рационално шефът на BoE Андрю Бейли да предизвести против поредни съкращения, като инфлацията в услугите беше 5,7 %. Той повтори президента на ЕЦБ Кристин Лагард, която сподели, че идната среща на централната банка на еврозоната през септември към момента е „ необятно отворена “, даже след задържането на лихвите през юли. Наистина растежът на заплатите е по-бърз от европейската страна на Атлантика.

Други фактори също усложняват пътуването надолу. Първо, централните банкери към момента разискват по какъв начин пандемията, геополитиката и застаряващата демография може да са повлияли на неутралното равнище на лихвените проценти — или точката, в която политиката не е нито стимулираща, нито ограничаваща — което ще дефинира темпото и продължителността на цикъла на понижаване. BoE и Фед също се борят с нищожни данни за работните места заради ниските проценти на отговори в анкетата. Второ, лицата, определящи лихвените проценти, ще би трябвало да вземат поради по какъв начин разликите в политиките на централната банка могат да се отразят на националните стопански системи посредством обменните курсове. И най-после, има политически опасности. Второто президентство на Доналд Тръмп може да има последствия за независимостта на Фед.

Въпреки това бизнесът и семействата — които към момента са изправени пред високи ценови нива — ще приветстват завоя към по-ниски ставки след четири години на повишаване и задържане на лихвите. Просто не очаквайте пътят надолу да бъде по-предвидим от пътя нагоре.

Писмо в отговор на тази публицистична публикация: