Въпросите относно продажбата на залога на Commerzbank

Писателят е някогашен световен началник на финансови пазари в Bank of America и в този момент е ръководещ шеф на SEDA Experts

Когато държавните управления се разделят на акции в котирани компании, Две цели царуват висшо: Максимизиране на възвръщаемостта на данъкоплатците и обезпечаване на процедурна бистрота. Неотдавнашната продажба на акции на Commerzbank на Unicredit се провали и в двата броя, предлагайки образец за учебник за това по какъв начин да не създадете напрежение на цените в предлагането на финансови пазари.

700 млн. Агенцията, възпламени огнена стихия от обвинявания и повдигна въпроси кой знае какво и по кое време и за какво решаващата информация като че ли пада през пукнатините. Той също по този начин бърка, че немското държавно управление се занимава с по -широките стратегически упоритости на Unicredit.

Бързо обобщение: В вторник предходната седмица FFA предложения кадър от капиталови банки да наддава на блок от 53 милиона комерцбанк акции. JPMorgan Chase и Goldman Sachs се появиха победоносни и пренасочиха акциите на вложителите посредством бърз развой, наименуван „ ускорена Bookbuild “, където акциите се продават бързо без формален маркетинг. Цената на офертата беше 12,48 евро - по -малко от 1 % отстъпка от цената на затваряне на деня от 12,60 евро

Докато ценовите блокови покупко-продажби не са точна просвета, двете банки безспорно се подписваха на нападателен на нападателен метод равнище. Това е добре за продавача, само че това е „ скърцащо време за взрив “ за банкери на синдиката, до момента в който блокът не „ изключи подложката “ и се продаде. Аз самичък го претърпях като банкер.

Но по-късно влязох в Unicredit, който се измъкна по-късно същата вечер с регистрирана оферта от 13,20 евро на акция за целия блок, като разтърсваше Book Build. В композиция с 4,5 % дял, който той е построил с производни, което го е оставил да управлява 9 на 100 от Commerzbank. На идващия ден спекулациите за стратегическите планове на Unicredit са катапултирали акциите на Commerzbank с над 20 на 100, достигайки 15 евро на акция, с спомагателни облаги. -Организирана Bookbuild. И немското държавно управление е употребило тази книга за игра и преди. Държавната банка за развиване на KFW на продажби на 2 милиарда евро от акции на Deutsche Post през февруари, последвано от 2,5 милиарда евро акции на Deutsche Telekom през юни, и двете посредством ускорени строителни бумаги. Тези продажби бяха изпълнени с минимална блъсканица при тесни отстъпки от малко над 2 на 100. Предполага се, че FFA счита, че сходен развой ще изхвърли най-високите предложения за Commerzbank.

Но Swoop на Unicredit повдига доста въпроси към координацията и връзката в границите на немското държавно управление. Главният изпълнителен шеф на италианската банка Андреа Орсел твърди, че немското държавно управление е „ добре наясно “, че Unicredit към този момент е натрупал 4,5 % дял в Commerzbank.

Ако е правилно, тогава решението за пускане на оферта на фондовата борса опровергава вярата. Стратегическите купувачи като Unicredit нормално заплащат големи премии-често в двуцифрени проценти-докато ускорените купувачи на книги нормално ценят с отстъпка до последната котирана цена.

Резултатът? Германия се отхвърли от над 100 милиона евро евентуални облаги при продажбата на залога, която можеше да чака да обезпечи от наградата, платена от стратегически покупател. Той също може да се окаже стратегически надминат, с нейното сцепление върху бъдещето на Commerzbank евентуално отслабено.

, като започва ускорената брошура по този метод, Германия се багра Corner, с малко на практика избор, само че да одобри ниската оферта на Unicredit, защото алтернативата беше още по -неприятна. FFA можеше да откаже да разпредели единадесетата часова поръчка на Unicredit, само че това би означавало да се откри за по-ниската цена от институционалните вложители.

Има и въпроси по отношение на ролята на банките. Съобщава се, че JPMorgan е поканил Unicredit да направи оферта за блока, само че не е ясно по кое време е изработен методът или кой (ако някой) в немското държавно управление е разрешил информацията. И откакто договорката се развива от финансови пазари, предлагайки директна продажба, Goldman Sachs подаде оставка от договорката, с цел да избегне спор на ползи с позицията си на дълготрайния стратегически консултант на Commerzbank.

отдръпването на Goldman Sachs и отдръпването и отдръпването на Goldman Sachs Цената на офертата на Unicredit значи, че - в случай че приемем типични договорености за такси - пресмятам JPMorgan, може да е спечелил толкоз, колкото 10 милиона евро. Това би представлявало много такса за вятър. Разказва се, че макар че това е била държавна продажба, към момента не се знае обществено какво е платено заплащане на JPMorgan.

Накратко, продажбата акцентира тревожна трифекта от доверчивост, неяснота и екзекуция на сплъстин, оставяйки немските данъкоплатци финансово променяни и държавното управление стратегически надминат.