Забавянето на сключването на сделки оставя частния капитал с рекордни непродадени активи
Групите за частен капитал в световен мащаб разполагат с рекордните 28 000 непродадени компании на стойност над $3 трилиона, тъй като рязкото забавяне на сключването на сделки създава криза за инвеститорите, които искат да продадат активи.
Числата, разкрити в годишния доклад за частния капитал на консултантската фирма Bain & Co, показват колко бързо се е разраснала индустрията през последното десетилетие, както и предизвикателствата, пред които е изправена от по-високите лихвени проценти, които са увеличили разходите за финансиране .
„Може да минат още две до три години, преди парите да започнат да се връщат [на инвеститорите]“, каза пред Financial Times Хю Макартър, председател на частния капитал на Bain. „Това вероятно е проблемът номер едно на пазара в момента.“
Миналата година комбинираната стойност на компаниите, които индустрията продаде частно или на публични пазари, падна с 44 процента през 2022 г. до най-ниското си ниво в десетилетие.
Спадът в стойността беше още по-голям, когато фирмите за частен капитал продадоха портфейлни компании на конкуренти, практика, която кара индустрията да изглежда като потенциална „пирамидална схема“, според един критичен инвеститор.
Стойността на компаниите, продадени на други групи за изкупуване, е спаднала с 47 процента миналата година, като основната причина е несъответствието в мненията за това колко струват активите.
Повече от 40 процента от компаниите, които чакат да бъдат продадени, са на поне четири години, установи докладът на Bain, което предполага, че техните собственици трябва да се готвят за продажба. Фирмите за частни капиталови инвестиции обикновено притежават компании от портфолио от три до пет години, въпреки че в някои случаи може да бъде и по-дълго.
„Половината от тези $3,2 трилиона трябва да бъдат продадени“, каза Макартър. „Това ще бъде многогодишен проблем.“
Нуждата на частния капитал от ликвидност – за изплащане на инвеститори, които искат да излязат – е трудна за посрещане, когато активите трудно се продават.
Това подтикна индустрията да използва алтернативни тактики за набиране на пари, включително финансиране на „нетна стойност на активите“ – заеми, обезпечени срещу типично силно задлъжнели портфейлни компании – и прехвърляне на компании към нови вътрешни фондове. Това може да позволи на нови инвеститори, докато други излязат.
По-конкретно NAV заемите са под по-голямо внимание от страна на инвеститорите, тъй като стават все по-често срещани. Асоциацията на институционалните ограничени партньори, индустриален орган, който представлява професионални инвеститори в частен капитал, работи върху проектопрепоръки за получаване на повече разкрития за това кога се използват и техните рискове.
Проблемите, които групите за изкупуване имат с продажбата на активи, водят до разминаване в състоянието, когато се опитват да наберат нови пари от инвеститори.
„Това наистина беше година на имащи и нямащи“, се казва в доклада на Бейн. Само 20 фонда представляват повече от половината от 448 милиарда долара, събрани от частен капитал, като инвеститорите се концентрират върху фирми с досиета за връщане на пари на своите поддръжници.
Вторичният пазар — на частни капиталови инвеститори, които купуват и продават съществуващи дялове във фондове и PE фирми, преместващи активи от по-стари към нови фондове — беше друга ярка точка.
Сумата, събрана на вторичния пазар, почти се удвои миналата година, като фирми, включително Blackstone и Lexington Partners, набраха повече от 20 милиарда долара всяка.
Има и някои признаци, че традиционният път за излизане от IPO се завръща.
Миналата седмица германският търговец на дребно за красота Douglas, бизнес, подкрепян от групата за частни инвестиции CVC Capital Partners, обяви планира да листне във Франкфурт, търсейки оценка от около 6 млрд. евро.
Подкрепената от EQT дерматологична компания Galderma също обяви намерението си да набере 2,3 милиарда долара в IPO на швейцарската фондова борса, при оценка от около 20 милиарда долара.
Има и няколко примера за търговия с активи между конкуренти, включително продажбата на дял в софтуерната компания Cotiviti от Veritas Capital на KKR в сделка, оценяваща бизнеса на 11 милиарда долара.
