Забравената поправка на пазара на финансите може всъщност да увеличи системния риск

Писателят е професор по финанси в бизнес учебното заведение в Харвард

разтърсванията на пазара на касата от 28 TTN след оповестяването на цените за цените от цената от администрацията на Тръмп, съживените неспокойни мемоари за ковала, с цел да се разтопим през март 2020 година.

Това от своя страна провокира въпроси за понижената роля на обичайните брокери-дилъри за улеснение на търговията и възходящото наличие на хедж фондове като пределни купувачи и медиатори.

Едно предложение за политика, който в този момент е в дейна полемика, е да се облекчат някои от финансовите правила за банките на Съединени американски щати, наложени след финансовата кризия-в частност, спомагателното съответствие на личността. Това планува какъв брой финансови банки би трябвало да поддържат като % от своите активи. Освен право рязане в съотношението, една концепция, която е разменена, е да се освободят съкровищата от изчисляването на SLR. Всъщност това би означавало, че банките би трябвало да поддържат по -ниски финансови буфери. Твърди се, че може да ги подтикне да купуват повече съкровища.

сходни придвижвания биха ли поправили пазара на финансите? SLR е тъп инструмент, който изисква от банките да поддържат капитал против всички активи, без значение от тяхната риска. Това има три обособени последствия за дейностите на банковия бранш на пазара на финансите.

Първо, помислете за търговски банки, които непосредствено имат към 1,7 TTN в скъпи бумаги на касата, като съставляват почти 6 на 100 от пазара на касата и 7 на 100 от личните си салда. Идеята, че по -ниските условия за общи ливъридж ще насърчат доста повече държавни стопанства от тези търговски банки, е съмнителна. Сривът на банката на Силиконовата котловина през 2023 година, откакто претърпя загуби от огромни притежания на съкровищници, когато лихвените проценти се покачиха, подчертаха рисковете тук. Разумното ръководство би обезкуражило банките да се усилват дълготрайните участия на облигации, финансирани от полетни депозити.

Второ, брокер-дилъри, доста от които са част от банковите групи, играят значима роля в комерсиалните търгове и в търговията с второстепенен пазар. Но защото покупките и продажбите на Министерството на финансите постоянно могат да бъдат мрежести при настоящо регулаторно отнасяне, резултатът на SLR върху откровените стойки на брокерите на брокерите е стеснен. В момента чистите държавни стопанства на брокерите на брокери са рекордни на стойност 400 милиарда Долара, само че това е единствено 1,5 на 100 от пазара.

Трето и най-важното е, че брокерите-дилъри също обезпечават финансиране на купувачи, които не са банкови, по-специално хедж фондовете, посредством поръчителство на кредитиране, като по този начин наречените репортажи, където активите се продават и купуват назад.

Общото кредитиране на първичните дилъри против поръчителство на финансите в този момент е Щатски долар 3.2TN, почти осем пъти по -голям от чистите им притежания на финансите. Докато дилърите също заемат против съкровищното поръчителство в сходни томове, множеството от тези позиции за заемане и заемане не могат да бъдат разтегани за регулаторни цели по настоящото предписание, което ги прави изключително скъпи в границите на SLR. impact on the balance sheet constraint of dealers’ Treasury financing activities, and likely amplify the already elevated size of hedge fund bets on what is called the Treasury cash-futures basis trade.

Under such a strategy, hedge funds finance Treasury bonds purchases through borrowing from dealers and simultaneously sell futures contracts to hedge the interest rate risk of the bonds, pocketing the pricing differential. По този метод търговците на бази се обрисуват като съществени медиатори на лихвен риск на пазара на касата. Но те остават мощно подвластни от брокерите, защото съществуването на баланс и изискванията на финансиране в последна сметка дефинират както мащаба, по този начин и рентабилността на търговията.

Към май чистата къса позиция на хедж фондовете в фючърсите на финансите доближиха Щатски долар 1,1Tn, по отношение на 990 милиарда Долара на 1 април и 434 милиарда Долара, преди да се появят Covid. В същото време дилърът финансиране против поръчителство на касата се увеличи с повече от 100 милиарда $ през април след оповестяването на цената, без да има индикация за оттегляне обратно. По -нататъшното разширение на търговията с базата на хедж фондовете надали е желан резултат. Като се има поради високият ливъридж, вграден в тези покупко-продажби, бързото откриване на тях може да провокира пожарни продажби на съкровищници.

Взета дружно, облекчаването на правилото за банково ливъридж може да има абсурден резултат: въпреки да е предопределен да ускори ролята на банките и дилърите на съкровищницата, може също по този начин да ускори с вярата на пазара на пазара на доста хора, които могат да се укрепят някои от, че са засилващи се на пазара на доста.