Забравете бюджета — предстои по-важна икономическа дата

Бюджетът на 30 октомври ще бъде значима декларация за повишение на налозите, само че може да не е най-важното икономическо решение за Обединеното кралство, което би трябвало да бъде взето тази есен. За това би трябвало да погледнете съвещанието на комитета по паричната политика на Bank of England на 19 септември. Значението му не се крие в евентуалното решение да се задържат лихвените проценти на 5 %, а това, което е несъмнено за идния път за количествено стягане.

BoE към този момент понижи запасите от пари, отпечатани в границите на схемите за количествено облекчение, които действаха от 2009 година до 2021 година, от £895 милиарда на £688 милиарда Длъжностни лица допускат, че на срещата на MPC през септември те евентуално ще запазят темпото на QT сходно през идната година, което допуска, че запасът от активи, държани от централната банка, евентуално ще намалее с още £100 милиарда Това ще остави акциите през септември 2025 година към £550 милиарда.

Задължително за четене

Тази публикация беше включена в One Must- Четете бюлетин, където предлагаме по една забележителна история всеки работен ден. Регистрирайте се за бюлетина тук

Решението по отношение на бъдещия QT има значение заради три аргументи. Първо, на границата, по-голямото количествено стягане оказва напън нагоре върху доходността на златото, защото частният бранш би трябвало да всмуква активите, които BoE разтоварва, или когато ги продава, или когато падежират и държавното управление емитира нов дълг. Те ще желаят обезщетение. BoE счита, че спомагателните разноски за държавни заеми на QT са дребни – към 0,1 процентни пункта нарастване на лихвените проценти по 10-годишния държавен дълг за всеки продадени £80 милиарда – само че тези оценки имат граница на неточност, през която можете да карате камион. MPC може, несъмнено, да компенсира по-високите разноски за държавни заеми с по-ниски публични лихвени проценти, тъй че колкото повече QT избира, толкоз повече лихвени проценти е евентуално да паднат.

Второ, решението за понижаване на запаса от QE съвсем ще отстрани непотребните пари, държани в банковата система. BoE счита, че банките в Обединеното кралство се нуждаят от към 345 милиарда до 490 милиарда английски лири ликвидни запаси, с цел да могат да отговорят на регулаторните условия и да имат задоволително салда, с цел да подсигуряват, че дават отговор на ежедневните потребности от заплащания.

Гуверньорът Андрю Бейли желае да отиде по-далеч с QT, като подсигурява, че когато равнището на запасите падне под сумата, която банките желаят, те посрещат потребностите си, като вземат заеми от BoE против заложено поръчителство. Понастоящем запасите се основават непряко, когато BoE купува золота и постъпленията се паркират от комерсиалните банки в централната банка. В бъдеще, в случай че банките финансират потребностите си по-директно посредством заеми от BoE, това ще остави банката - и обществения бранш - с по-малък лихвен риск. Уместно е повече да бъдат взети от частния бранш. Това е добре пристигнало.

Третата причина също е обвързвана с връзката сред фискалната и паричната политика и, почтено казано, звучи необикновено. От януари 2022 година фискалният мандат на държавното управление е обвързван с публична мярка, наречена „ чист дълг на обществения бранш (с изключение на BoE) “. Идеята беше да се подсигурява, че решенията на централната банка нямат значими фискални последствия.

Нежеланото влияние обаче е, че най-важната променлива е действието на самата централна банка. Без да подчертаваме кървавите детайлности, колкото по-активни продажби на активи подхваща BoE, толкоз по-лоша е фискалната вероятност на държавното управление за тази мярка. Още по-абсурдно е, че Службата за бюджетна отговорност би трябвало да предвижда равнището на деен QT на BoE след пет години. В момента това понижава фискалния запас с £20 милиарда. От единствено себе си се схваща, че Обединеното кралство не би трябвало да дефинира фискална политика въз основа на прогнозата на OBR за QT пет години в бъдещето.

Така че най-важната последица от септемврийската среща на MPC би трябвало да бъде смяната на канцлера Рейчъл Рийвс мярката на дълга, към която държавното управление е ориентирана. Действието тук ще й даде доста в допълнение пространство за маневриране. Следователно срещата на MPC на 19 септември евентуално ще оформи лихвените проценти, ще възстановява поемането на риск и ще унищожи едно неуместно фискално предписание. Това е доста по-последователно от множеството срещи и бюджети на MPC.

​Писмо в отговор на тази публикация:

 /