Защо кризата в Иран смазва пазара на облигации?

Докато инфлационният потрес от спора в Близкия изток раздира световните пазари на облигации, разпродажбите на облигации се открояват със своя мащаб и експедитивност.

Разходите по 10-годишните заеми на Обединеното кралство скочиха до 18-годишен връх от 5 % в петък, покривайки растеж от 0,76 процентни пункта след войната в Иран стартира.

Разгромът на по-краткосрочния държавен дълг беше още по-брутален. Пазарът върви към най-лошия месец от рецесията през 2022 година, която последва злощастния „ мини “ бюджет, подкопавайки изказванието на канцлера Рейчъл Рийвс този месец, че е донесла „ непоклатимост “ на стопанската система.

Този скок в разноските за заеми на държавното управление, който води до доста по-висока цена на дълга за бизнеса и семействата – като ипотечните покупко-продажби също се изтеглят с най-бързия си ритъм от 2022 година — не е сравним с други огромни пазари. Съответният лихвен % по 10-годишните немски облигации е повишен с 0,38 процентни пункта, до момента в който референтните разноски по заеми в Съединени американски щати са се повишили с 0,41 процентни пункта.

Така че при световен енергиен потрес, за какво бдителите на облигациите се насочват по-специално към Обединеното кралство?

Енергийната накърнимост на Обединеното кралство 

Една от аргументите gilts да пострадат повече от други огромни пазари на облигации като US Treasuries е по-голямата накърнимост на стопанската система към повишаване на цените на петрола и газа. Природният газ представляваше към 35 % от общото търсене на сила през 2024 година, като отопляваше по-голямата част от домовете в Обединеното кралство. За разлика от това, Европа разчита на газ единствено за към една пета от своя енергиен микс.

Съединени американски щати са доста по-добре изолирани, откакто през последните години се утвърдиха като главен експортьор на сила. Ето за какво трейдърите залагат, че Обединеното кралство ще бъде по-уязвимо от повишаване на вносната инфлация: едногодишните инфлационни упования за Обединеното кралство са се повишили с 1,8 процентни пункта от началото на спора, по-голямо нарастване от Съединени американски щати или еврозоната.

Инфлацията е криптонит за облигациите, защото подкопава цената на закрепените парични потоци, които те оферират, и тласка централните банки да усилят лихвените проценти, смяна в упованията, която също води до по-висока рентабилност на облигациите.

Инфлацията към този момент беше относително висока в Обединеното кралство преди спора - 3 %, спрямо 1,9 % в еврозоната. Така че по-високото изместване с покачването на цените на петрола и газа - като суровият нефт Brent надвишава 100 $ за барел - е от по-висока база, тъй че изисква по-бърз отговор.

Оптимизмът за лихвените проценти се изпари

Постоянната инфлация в Обединеното кралство е причина лихвеният % на Bank of England да е 3,75 %, спрямо 2 % в еврозоната, и за какво Обединеното кралство разноските по заеми към този момент бяха най-високите в Г-7 преди да избухне войната в Близкия изток.

Но инфлацията в Обединеното кралство последователно спада през миналата година и търговците влязоха в спора, очаквайки две понижения на лихвените проценти с четвърт пункт от BoE тази година – повече, в сравнение с за някои други огромни централни банки – в залог, че ще работи в поддръжка на слабата стопанска система, защото натискът върху заплатите отшуми. Големите вложители залагаха, че растежът на златото от ноемврийския бюджет, който също облекчи някои опасения по отношение на обезсърчаващите потребности на Обединеното кралство от заеми, ще продължи благодарение на тези понижения на лихвените проценти.

Нарастващите цени на силата доведоха до изпаряване на тези залози, като пазарът се насочи към очакване на три четвърт пункта покачвания на референтната рента на BoE до края на годината. Вълнуването на лихвените проценти беше насърчено от самата BoE, която в четвъртък предизвести за инфлацията и отвори вратата за бъдещи покачвания, макар че задържа разноските по заемите на изчакване.

Резултатът беше една от „ най-жестоките разпродажби в историята “ за къси датирани монети в четвъртък, съгласно фонд мениджъра на Fidelity International Майк Ридел, като двугодишната рентабилност скочи 1 процентен пункт до момента този месец. „ Трудно е да си представим, че това е било мечтаното влияние на [BoE]. ”

Площадка за хедж фондове

Но енергийната експозиция на Обединеното кралство – и реакцията на BoE – не изясняват сами по себе си насилието на неотдавнашните големи ходове, споделят участниците на пазара. Вместо това мнозина показват известността на пазара на държавни облигации на Обединеното кралство измежду спекулативни вложители като хедж фондове.

BoE предизвести, че възходящото въздействие на хедж фондовете има капацитета да изостри измененията на пазара на позлатени артикули, защото такива вложители се трансформират в възходяща мощ в държавния дълг на Обединеното кралство.

Фирмите, които бяха натрупали огромни залози за по-ниски лихвени проценти на BoE през последните месеци, побързаха да се откажат от тези възходящи позиции като пазарът се насочи против тях, изостряйки разпродажбите, споделят анализатори.

Стремилите съмнения на финансовите пазари бяха мъчителни за макро хедж фондовете. Caxton, който сподели на FT през ноември, че има погрешно ценообразуване в доходността на Обединеното кралство и че разноските по заемите може да паднат, беше измежду засегнатите, защото доходността и цените на петрола се повишиха спираловидно.

Су Лиу, началник на търговията с лихвени проценти в Citi, сподели, че „ дълготрайните притежатели не бързат да излязат и не продават гилтове “, само че че е имало огромен залог върху краткосрочните облигации в Обединеното кралство облигации от „ спекулативни сметки “, навлизащи в спора.

Срещата на BoE в четвъртък сътвори нова вълна от болежка за трейдърите, които се бяха натрупали назад в гилтове, залагайки, че разпродажбите в ранните стадии на войната са прекомерни.

„ [BoE] провокира цяла вълна от прекъсвания от хора, които се бяха пробвали да поемат малко пазара и смятаха, че е отишло прекомерно надалеч “, сподели Стратегът на Barclays Moyeen Islam.

Натискът върху обществените финанси

Тъй като дългът на Обединеното кралство е близо 100 % от Брутният вътрешен продукт, Обединеното кралство към този момент харчи повече от £100 милиарда годишно за лихвени заплащания.

По-високите облаги значат, че ежедневното взимане на заеми от страна на държавното управление — с £250 милиарда продажби на злато, планувани за настоящата фискална година — идва на по-висока цена.

Опасенията на пазара по отношение на тежките заеми в Обединеното кралство — които бяха покрай рекордни равнища през последните години — висяха над лейбъристкото държавно управление от първия му бюджет в края на краищата 2024 година

Сега вложителите се тормозят, че ограниченията за уединяване на потребителите в Обединеното кралство от енергийния потрес ще създадат картината още по-лоша, подкопавайки свободата от 22 милиарда английски лири, която Рийвс имаше в пролетното изказване против нейните фискални правила.

Ако вложителите станат по-загрижени, че тези предели ще бъдат облекчени или нарушени, което значи по-високо издаване на дълг, те може да покачат доходността на Обединеното кралство към момента в очакване.

Но някои настояват, че е малко евентуално BoE да отговори на еднократното повишаване на цените на силата с поредност от покачвания на лихвените проценти, като се има поради опасността за към този момент анемичния напредък. С 10-годишната рентабилност, преминаваща 5 % за първи път след световната финансова рецесия, има равнище, при което огромните вложители ще усетят преференциална договорка.

„ При тези доста по-високи доходности на позлатените облигации в Обединеното кралство виждаме повече стойност “, сподели Пол Айтелман, световен основен капиталов пълководец в Russell Investments, в петък.

Допълнителен репортаж от Емили Хърбърт и Рейчъл Рийс