Златото като хеджиране на капитала изисква търпение

Авторът е старши помощник в Съвета за интернационалните връзки

Инвеститорите, които неотдавна се хванаха за златото, научиха мъчителен урок във вторник, когато цените означиха най-големия си еднодневен спад от 12 години. Това е урок, който би трябвало да запомнят, когато по-широкият цикъл на пазара на акции в последна сметка се обърне: изгодите от диверсификацията на златото рядко идват без някои неравности по пътя.

Въпреки че е малко евентуално разпродажбата тази седмица да промени по-структурните аргументи, заради които вложителите прибавят злато към портфейлите, това не значи, че няма да се случи повтаряне. Наистина, историята демонстрира непрекъснат модел, при който цените на златото падат дружно с акциите, преди да се отделят и нормално се насочват нагоре. Тези, които желаят изгодите от диверсификацията на портфейла посредством злато, се нуждаят от самообладание.

Разглеждайки последните шест случая, при които S&P 500 падна с 15 % или повече, цените на златото в началото също се намалиха. По времето, когато S&P падна обаче, златото се показа по-добре от забележителната междинна стойност от 40 процентни пункта и с безспорна позитивна възвръщаемост в четири от шестте случая. 

Корелацията и безспорно дребният размер на извадката зад това умозаключение са по-малко значими от разбирането за какво златото се държи по този метод. Това е изключително правилно през днешния ден, когато цените на акциите са покрай рекордно високи стойности и възходящите въпроси на вложителите за това какъв брой още може да продължи ралито.

Когато стартират устойчиви усвоявания на акции, вложителите стартират да дават приоритет на увеличението на паричните наличия. Това постоянно значи не просто да продавате това, което желаете, само че и това, което можете, защото интервалите на пазарен стрес постоянно лимитират опцията да се продават по-малко ликвидни активи на рационални цени. Златото, относително ликвидна стока, има наклонност да бъде въвлечено в тази динамичност. В резултат на това постоянно вижда по-ниски цени дружно с акциите за дни или даже няколко седмици.

За тези, които са нови в вложението в злато, тези първични загуби от златни притежания могат да се почувстват като изменничество. Как този актив, който трябваше да смекчи портфолиото, не работи по метода, по който те чакаха?

Това, което е значимо да знаете, е, че тези отдръпвания на цените на златото нормално се оказват по-малко рискови от тези при акциите, както по степен, по този начин и по дълготрайност. Има няколко аргументи за това. Първо, централните банки реагират на финансовата неустойчивост посредством понижаване на лихвените проценти, което от своя страна понижава различните разноски за владение на активи като злато, които не оферират рентабилност.

Второ, до момента в който вложителите преоценяват пазарната среда и поправят портфейлите, те нормално понижават рисковите активи като акции и заеми и прибавят по-безопасни, в това число дълготрайни държавни облигации и злато.

Цените на златото също са подкрепени от лимитираното им предложение и упованието, че основните притежатели на злато – а точно централните банки – е малко евентуално ненадейно да продадат запаси, като се има поради техният дълготраен капиталов небосвод, фокусиран върху ликвидността и стабилността.

Днес наподобява се основават условия за повтаряне на този исторически модел, при който златото може да преживее интервал на негативна възвръщаемост, преди още веднъж да покаже способността си за диверсификация. Такъв риск наподобява относително по-вероятен след повишаване на цените на златото с повече от 57 % единствено тази година (включително скорошните разпродажби).

Дори в случай че част от блясъка на златото изчезне при този евентуален сюжет, има основателна причина да се чака, че спадът на цената още веднъж ще бъде по-кратък и по-малко бездънен от този при рисковите активи.

Първо, централните банки прибавят златни запаси като метод за понижаване на експозицията към активи, деноминирани в щатски долари. Тази наклонност евентуално ще продължи, като съвсем една трета от 75 централни банки, интервюирани от Форума на формалните парични и финансови институции, споделят, че възнамеряват да усилят златните ресурси през идващите 1-2 години.

Златото също може да наподобява релативно по-привлекателно в свят, в който както фиатните пари, по този начин и ниската и постоянна инфлация от ден на ден се слагат под въпрос. Златото се преглежда като опция на фиатните пари като вместилище на благосъстояние, в случай че не и като дейно средство за заплащане.

Един фактор, който би могъл да ограничи представянето на златото на идващия евентуален мечи пазар на акции, е Федералният запас. През 2022 година, когато S&P падна частично заради опасения, че стягането на Фед ще натежи върху растежа на облагите, цените на златото също се намалиха. По-високите лихвени проценти понижиха относителната му прелест. Но даже и тогава златото към момента съумя да буферира общата възвръщаемост на портфейла, превъзхождайки американските акции по отношение на отдръпването с повече от 18 процентни пункта.

Когато акциите в последна сметка създадат крачка надолу от сегашните си висоти, историята допуска, че диверсифицирането на активи като златото ще помогне за ограничение на загубите на портфейли. Инвеститорите би трябвало да знаят какво да чакат преди настъпването на този интервал, в случай че желаят да избегнат тактически неточности по пътя.