Ако частните кредити се провалят, застрахователите ще попаднат под микроскоп
Частните пазари притеглят все по-голям регулаторен надзор и има основателна причина.
Не единствено равнището на откриване на информация е по-малко от това, което се изисква на обществените пазари. Или даже, че оценките на активите на частния пазар се основават повече на модели, в сравнение с обществено ценообразуване, лишавайки регулаторите от пазарни сигнали, които биха могли да осведомят работата им. Това е по този начин, тъй като частните пазари станаха толкоз огромни.
По стойност световните частни активи под ръководство доближиха малко над $13 трилиона през 2023 година, като са се нараснали повече от два пъти през предходните пет години, съгласно неотдавнашен отчет на компанията за финансови данни Preqin. Изчислено е, че тази цифра е на път да се удвои още веднъж до 2030 година По-голямата част от тези притежания са частни финансови активи, макар че растежът на частния заем е избухлив. За да показа тези числа в вероятност, Bain & Company пресмята, че общите ръководени активи в световната промишленост за ръководство на активи за 2023 година възлизат на $115 трилиона.
Но до момента в който неналичието на бистрота на данните затруднява да се каже нещо с убеденост, не е явно, че този напредък основава непосредствени директни опасности за банковата система. Добрите данни за това какъв брой банки отпускат заеми на частни пазарни субекти като цяло или даже съответно на частни кредитни компании, са нищожни. Докладът за световната финансова непоклатимост на МВФ от април 2025 година обаче акцентира отчет на Moody's, съгласно който експозицията на банките към частни кредитни фондове е била 525 милиарда $ в края на 2023 година
Тези 525 милиарда $ звучат доста. Но световните банки са големи. Както споделя Moody’s, експозициите са умерени с задължения за частни кредитни заеми към 3,8 % от общите заеми приблизително през 2023 година Така че е несъмнено, че частните кредитни мениджъри могат да стартират да отпускат ужасни заеми, които не са просрочени, само че този сюжет не наподобява по този начин, като че ли незабавно ще взриви банковата система – макар че потреблението на „ синтетични прехвърляния на риск “, които разрешават на банките да трансферират кредитен риск по разнообразни пулове заеми към вложители (обикновено кредитни фондове и мениджъри на активи) може да усложни картината.
Ако има проблем, наподобява по-вероятно той да възникне в застрахователния бранш. Частният заем в този момент съставлява повече от 35 % от общите вложения на застрахователите в Съединени американски щати и близо една четвърт от активите на застрахователите в Обединеното кралство.
По-специално частните застрахователи се оказаха ефикасни при възстановяване на финансовата успеваемост — поемайки повече риск с всеки $ капитал. Това може да се случи посредством някаква композиция от регулаторно извършване на покупки на юрисдикцията на техните презастрахователни интервенции, разпределяне на заеми на филиали или ангажиране в секюритизация на напълно притежаван портфейл.
Може също по този начин да пристигна от създаване на капиталови интервенции, тъй че да могат да поемат по-значителна експозиция към частен заем - което може да предложи забележителна награда за неликвидност, спомагателната възвращаемост, която може да пристигна, когато се поеме рискът от държане на актив, който е не се продава елементарно.
Колко рисковано е това? Е, частните кредитни притежания на застрахователите в преобладаващата си част носят кредитен рейтинг с капиталов клас - сигнализирайки за извънредно невисок предстоящ риск от несъблюдение. Открит е обаче въпросът дали всички рейтинги от разнообразни организации за кредитен рейтинг заслужават еднообразно доверие — изключително тези рейтинги, които се издават частно без обществено обявяване. Колм Келехър, ръководител на UBS, упрекна застрахователите в извършване на покупки на рейтинги, наричайки феномена „ щръкнал систематичен риск “.
Освен това, неотдавнашен разбор на Moody’s демонстрира, че до момента в който една девета от активите на американските животозастрахователи с закрепен приход по стойност носят частни рейтинги, този дял скача до повече от половината от техните по този начин наречени холдинги от равнище 3. Притежанията от равнище 3 са активи, които са минимум ликвидни, най-трудни за оценяване и се правят оценка благодарение на модели, които разчитат на вътрешни допускания. И съгласно организацията за кредитен рейтинг портфолиото от по-малко ликвидни частни активи на американските застрахователи е накриво към холдинги с по-нисък рейтинг в края на 2024 година
Последните банкрути на високопоставени компании като First Brands и Tricolor – характеризирани като кредитни хлебарки от Джейми Даймън – предизвестяват за евентуалния минус. Главният изпълнителен шеф на JPMorgan сподели иронично, че в случай че видите една хлебарка, евентуално има повече.
Но като се има поради вълната от нови пари, които се реалокираха в заеми и облигации, кредитополучателите съумяха да наберат финансиране както на обществените, по този начин и на частните пазари при атрактивни лихви. Процентите на несъблюдение са ниски – даже като се има поради, че някои финансово изтощени бизнеси са намерили частни кредитори, подготвени да преструктурират заема си в заеми с евтини заплащания в натура.
Пазарните цени допускат, че има дребна вероятност за стопански спад, който да попречи на навременното заплащане на главницата и капитала от длъжниците когато и да е в обозримо бъдеще. Ако е вярно, застрахователите ще продължат да печелят от по-голямата си финансова успеваемост. Така ще създадат и елементарните хора. Повишената конкуренция накара застрахователите да предложат по-добри условия за тези, които търсят анюитети с закрепен или изменчив лихвен % за пенсионен приход.
Така че наклоняването на везните от устойчивостта към доходността може да се окаже вярното нещо за застрахователите. Но ще би трябвало да забележим по какъв начин ще се оправят при идващия кредитен спад, с цел да разберем.
