Ако Федералният резерв извика време за повишаване на лихвите, докъде ще стигне?
Тази статия е версия на място на нашия бюлетин на централните банки. Регистрирайте се тук, за да получавате бюлетина направо във входящата ви поща всеки вторник
Поздрави от Вашингтон, където се подготвяме за това, което обещава да бъде оживена 2024 г. Аз съм Клеър Джоунс, замествам Крис Джайлс.
Председателят на Федералния резерв Джей Пауъл завърши 2023 г. в приповдигнато настроение, като отправи страхотно послание на 13 декември, заедно с прогнози, които показват, че повечето определящи лихвите вече са твърдо в лагера на мекото кацане.
Тоест Федералният комитет за отворен пазар, определящ лихвите, вярва, че безработицата ще се повиши само малко над настоящите нива, тъй като инфлацията показва по-голям напредък към стабилизиране около целите на лихвените органи от 2 процента.
Този напредък означава, че докато навлизаме в новата година, повечето хора очакват Фед да отсрочи цикъла на повишаване на лихвените проценти, при който служителите вдигнаха лихвените проценти с 525 базисни пункта от март 2022 г. до 22 -годишен връх.
Големият въпрос е с колко ще съкратят.
По-добрата от очакваното 2023 г., при която растежът на САЩ изпревари почти всяка друга развита икономика и инфлацията спадна рязко, проправи пътя за официалните лица да прогнозират, че ще направят три намаления с четвърт пункт на лихвените проценти през идват 12 месеца. Въпреки това, много инвеститори очакват повече от това, като цените на фючърсните пазари са в цели шест намаления тази година.
В момента много от залозите на икономистите са някъде по средата между очакванията на определящите лихвите и пазарите. Едно от обясненията за вариацията е, че липсва яснота относно това как централната банка на САЩ мисли за финансовите условия.
В началото на ноември Пауъл алармира за прекомерно затягане на финансовите условия. През шестте седмици, водещи до предпоследното заседание за 2023 г., цената на заемите на правителството на САЩ за 10 години се повиши с около 50 базисни пункта до 4,88 процента. Лихвеният процент по 30-годишна ипотека междувременно достигна 7,79 процента на 26 октомври, най-високото ниво от 2000 г. :
По-строгите финансови и кредитни условия за домакинствата и бизнеса вероятно ще натежат върху икономическата активност, наемането на работа и инфлацията. Степента на тези ефекти остава несигурна.
Тези две думи може да не звучат много. Но за наблюдателите от Фед те се възприемаха като достатъчни, за да намекнат, че служителите се чувстват така, сякаш ценообразуването на риска на пазарите върши част от работата им вместо тях, което означава, че има по-малка нужда да се обмислят увеличения на лихвите.
През шестте седмици преди вота през декември обаче финансовите условия се облекчиха значително. 10-годишната доходност падна до 4,2 процента, докато залозите за намаляване на лихвените проценти помогнаха да се намали лихвеният процент по 30-годишните ипотечни кредити до малко над 7 процента.
Това накара някои да спекулират преди срещата през декември, че Фед ще се откаже от позоваването на „по-строги“ финансови условия.
В случая тази линия остана — което предполага, че ще се толерира още по-голямо облекчаване на разходите за заеми. Също така изненада мнозина, че на директен въпрос от Ник Тимираос от Wall Street Journal какво мисли относно облекчаването на политиката на пазарите от негово име, председателят на Фед изглежда оптимистичен, казвайки, че въпреки „напред и назад“ относно пазарните движения, той и колегите му определящите тарифите бяха „съсредоточени върху това какво е правилното нещо за нас“.
Той също така каза, че в дългосрочен план е важно финансовите условия да бъдат приведени в съответствие с това, което определящите лихвите се опитват да постигнат, и че „в крайна сметка“ те ще бъдат.
Но е трудно да се види как ще стигнем до този момент в среда, в която реакцията на Фед на колебанията на финансовите пазари е доста непрозрачна.
И така, колко облекчаване на условията за заемане би представлявало твърде много? След срещата доходността на 10-годишните държавни облигации падна до 3,88 процента. 30-годишната ипотечна лихва е 6,61 процента.
Откатът от други членове на FOMC след решението предполага, че някои определящи лихвите не са запалени по пазарните цени, които ефективно ги карат да намалят лихвите още през март. Но освен това икономистите казват, че няма много яснота.
„Фед беше говорил не толкова отдавна, че пазарът върши част от работата вместо тях“, каза Андрю Патерсън, икономист във Vanguard. „Сега акциите се покачват седем или осем седмици подред. Инвеститорите вече не помагат за намаляване на инфлацията. Всъщност смятаме, че в момента се случва точно обратното.“
„Непоследователността в насоките относно това колко важен е индексът на финансовите условия ви създава впечатлението, че те решават и след това търсят доказателства в подкрепа на позицията си“, каза Гавин Дейвис, председател на Fulcrum Asset Management . „Ако доказателствата се променят, но те не се променят непременно с тях, тогава това е объркващо.“
Може да има още улики в протоколите от гласуването през декември, които трябва да излязат през следващите седмици.
Ако Фед изпълни желанието си и преминаването му към лагера на мекото кацане се окаже правилно, може да остане доста доволен от облекчаването на финансовите условия. Признаците, че инфлацията се оказва по-трайна, отколкото се надяваше, обаче, може да донесат известен откат.
Най-добрият ми залог е, че прогнозите на Фед ще се окажат сравнително точни и комуникациите му ще се окажат малко по-ясни, тъй като данните потвърждават, че ценовият натиск в САЩ наистина се разсейва. Дотогава обаче очаквайте известна несигурност в четенето на руните за това как определящите тарифите в САЩ мислят за това как пазарите определят цените на нещата.
Какво четох
Tej Parikh смята, че Team Transitory все още греши, въпреки скорошния спад на инфлацията.
Хареса ми погледът на Ник Филдс върху феномена на австралийската детска телевизия.
Това, от Мартин Сандбу, за възхода (и скорошен репутационен хит) на философията на ефективния алтруизъм си струва да бъде прочетено.
Диаграма, която има значение
САЩ се представиха много по-добре от икономиката на еврозоната през 2023 г. Икономистите смятат, че тази тенденция ще продължи и през 2024 г. според проучване, проведено от Мартин Арнолд и Александър Владков от бюрото на FT във Франкфурт, което показва, че растежът в блока от 20 държави-членки ще остане слаб. Ето основните заплахи за растежа:
Препоръчани бюлетини за вас
Безплатен обяд — Вашето ръководство за дебатът за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук
Unhedged — Робърт Армстронг анализира най-важните пазарни тенденции и обсъжда как най-добрите умове на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук
