Акциите и облигациите се разминават, тъй като инвеститорите се тревожат по-малко за инфлацията

Разпродажба на глобалните пазари на облигации, съчетана с рали на акциите тази година, показва, че всепоглъщащата мания на инвеститорите за пътя на инфлацията и лихвените проценти може най-накрая приключва, казват анализаторите.

Уолстрийт доведе до ръст от 3,8 процента за акциите на развитите пазари досега тази година, стимулиран от огромната сила на американската икономика, докато индексът на глобалните облигации падна с 2,8 на сто, тъй като инвеститорите намалиха очакванията си за намаляване на лихвените проценти.

Такива различни ходове бележат прекъсване от последната година или повече, когато двата актива бяха склонни да се повишават или падат заедно и биха могли да предвестят връщане към предишния модел, при който фиксираният доход с по-нисък риск действаше като противотежест на по-рисковите акции.

Промяната вероятно ще дойде като облекчение за много инвеститори, които държат форми на така наречените „60/40 ” портфейл, който разпределя 60 процента за акции и 40 процента за облигации и е предназначен да намали риска и да осигури диверсификация по време на пазарни шокове.

„60/40 не е мъртъв, просто беше почивка “, каза Роналд Темпъл, главен пазарен стратег в Lazard.

Такива портфейли бяха силно засегнати през 2022 г., когато и акциите, и облигациите се сринаха – сценарий, за който такива портфейли не бяха предназначени, въпреки че се представиха добре в края на миналата година, когато и двата актива скочиха в тандем с надеждата за бърз лихвен процент съкращения през 2024 г.

Някои стратези смятат, че разминаването през тази година между акциите и облигациите ще продължи.

„Виждаме, че корелацията облигации-капитал се измества обратно към отрицателна тази година,“ каза Джордж Саравелос, глобален ръководител на FX изследванията в Deutsche Bank. „Наистина започнахме да наблюдаваме това от началото на годината, като американските акции отбелязаха нови рекордни върхове, но доходността в САЩ също се покачва.“

Когато лихвените проценти бяха на най-ниските нива, облигациите се бореха да осигурят положителни резултати възвращаемост, а след това претърпя големи загуби, тъй като лихвените проценти се покачиха. Но когато лихвите са по-високи, те предлагат постоянен доход, докато инвеститорите обикновено очакват те да се покачат, ако икономиката се влоши.

Анализаторите смятат, че промяната в корелацията се дължи на превключването на фокуса на пазара от страховете относно инфлацията и времето на следващото движение на лихвените проценти към опасенията относно силата на икономиката.

Това се случи, когато пазарите станаха по-спокойни, че инфлацията се връща към целевите нива на централните банки, като същевременно постепенно започнаха да приемат, че политиците няма да намалят разходите по заеми толкова бързо, колкото се надяваха инвеститорите.

Инвеститорите също така преосмислят дали трябва да бъдат толкова съсредоточени върху паричната политика, като се има предвид, че динамичната американска икономика досега изглежда е пренебрегнала голяма част от въздействието на по-високите лихвени проценти, които се поддържат на 22-годишен връх от между 5,25 на сто и 5,5 на сто от юли миналата година.

Икономисти, анкетирани от Bloomberg, очакват референтните 10-годишни разходи по заеми в САЩ да спаднат от сегашното ниво от 4,2 процента до 3,6 процента през 2025 г., все още по-високо от под 2 процента в края на 2019 г. По-високо доходността предвещава добро за портфейла 60/40, тъй като позволява повече място за покачване на цените и за добро представяне на облигационния компонент на фонда.

Акциите получиха тласък тази година от данни по-рано този месец, показващи, че икономиката на САЩ е добавила два пъти повече работни места от прогнозите през януари.

Инвеститорите също казват, че въздействието на фискалната политика върху икономиката е подценено. Законодателството, включително Закона за намаляване на инфлацията, Двупартийната сделка за инфраструктурата и Закона за чиповете и науката, помогнаха за насочването на над $1 трилион инвестиции досега в икономиката на САЩ през последните години и увеличиха бюджетния дефицит близо до 6 процента.

„Чувствам, че сме твърде обсебени от паричната политика, тъй като фискалната политика има голямо влияние върху растежа“, каза Лука Паолини, главен стратег в Pictet Asset Management. „Видяхме невероятна експанзия на фискалната политика, която, за разлика от паричната политика, продължава да бъде изключително разхлабена и експанзионна.“

Паолини смята, че корелацията между акции и облигации ще спадне „доста значително“ тази година, тъй като рискува преминаване от инфлация към растеж, който според него ще се ускори „през следващите няколко тримесечия“ с отслабване на икономиката на САЩ.

„Когато рисковете за растежа, а не рисковете от инфлацията станат доминиращи, лошите новини са лоши новини. Така че [когато] имате лоши икономически данни, вие имате силно положително въздействие върху облигациите и много отрицателно върху акциите, каза той, добавяйки, че това означава, че „облигациите отново ще предложат известна диверсификация“.

Инвеститорите казват, че ключовият въпрос сега ще бъде дали инфлацията отново ще се появи като основен проблем. Потребителските цени в САЩ без храните и енергийните артикули се повишиха с 3,3 процента на годишна база през последните три месеца на 2023 г., което е спад от над 5 процента в началото на миналата година.

Анализаторите от PGIM отбелязват, че пазарните цени за дългосрочната инфлация остава „сдържана, но упорито над“ целта на Фед от 2 процента, със среден годишен темп от 2,6 процента, изчислен за пет години, започвайки след пет години.

Но Kamakshya Trivedi, ръководител на глобалния FX в Goldman Sachs, каза, че не смята, че ще се окаже „особено трудно“ за политиците да върнат инфлацията обратно към целта.

„The важното е естеството на шоковете, които карат пазарите да се изместват от режим, при който има значение почти изключително инфлацията, към режим, при който растежът също има значение“, каза той.

Когато инфлацията се връща към целта, положителен растеж е „добро за акциите и не толкова добро за облигациите“, добави той.

Последвайте ни в