Инвеститорите внимавайте: BDC показват стрес в частния кредит

Частният заем в Съединени американски щати не е толкоз частен.

На фона на детонацията на корпоративните фондове за непосредствено кредитиране, фирмите за развиване на бизнеса съществуват от десетилетия, отпускайки заеми на междинни бизнеси. BDC са обществено търгувани принадлежности, основани с акт на Конгреса през 1980 година, с цел да насърчат достъпа до капитал за компании отвън Fortune 500. За финансовите вложители BDC обезпечават здрави парични дивиденти, които теоретично би трябвало да са безвредни, като се има поради старшият, гарантиран статус на тяхното кредитиране.

През последните 10 години, на фона на скок, при който цената на активите на BDC се повиши до 300 милиарда $, показателят S&P BDC върна постоянен годишен % от 9 %, в това число дивиденти.

Новите частни кредитни фондове по формулировка не разгласяват своята възвръщаемост или просрочия. По този метод отчитането на BDC се трансформира в прозорец към това по какъв начин кредитополучателите се оправят със средата на нараснали лихвени проценти. През април Moody’s сложи облигациите на три BDC – ръководени от KKR, Oaktree и BlackRock – на отрицателна вероятност.

Всеки е видял „ неначислените “ заеми да скочат нагоре до сред 4 % и 9 %. Общият % на неначисляване на BDC на Moody е към 1 %. Moody's също по този начин уточни, че BDC от ден на ден превключват заемите си към „ заплащане в натура “, функционалност, която понижава паричните лихвени разноски на кредитополучателите и може да бъде сигнал за стрес.

BDC са подложени на критика като принадлежности, при които външните им спонсори извличат високи такси и преследват напредък на активи вместо внимателно обезпечаване. Проучване, представено от Morningstar, пресмята, че BDC начисляват ефикасна такса върху чистите активи над 5 %.

Съществуват и огромни пропуски в продуктивността сред BDC. BDC, спонсориран от Ares Management, се смята за най-добре ръководен от партидата (Той оказва помощ да се финансира изкупуването на Squarespace за 7 милиарда $, оповестено в понеделник). Той се търгува на 1,1 пъти чистата стойност на активите. FS KKR, един от BDC с намален рейтинг, се търгува единствено на 0,8 чиста стойност на активите, което затруднява издаването на нов капитал.

Като се търгуват обществено, BDC са форма на непрекъснат капитал. Но частните BDC са все по-често срещани: Blackstone сътвори подобен, наименуван BCRED. Това има за цел да притегли вложители на дребно с обещанието за огромни дивиденти и обща възвръщаемост.

Корпоративният заем може да продължи да бъде печеливш бранш, в случай че централните банки запазят навика си да се намесват постоянно, когато кредитният цикъл заплашва да се обърне. Но вложителите на обществения пазар от ден на ден имат избора не просто да купуват експозиция на корпоративни заеми посредством BDC: спонсори на BDC като Ares, KKR и Apollo сами са изброени.

Като се имат поради таксите, които тези групи събират за ръководство на BDC, самите родители може да са по-добрият залог.