Arm наистина ли е AI акции?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки работен ден

Добро утро. Карл Икан купи потапяне в JetBlue. Акциите на самолетната компания, които в последно време имаха неприятни резултати, се покачиха с близо 20 % през вчерашния ден, откакто вложителят разгласи огромен дял. Това е същият Карл Икан, който загуби $9 милиарда при шортиране на пазара. Подбирането е трудно; късите продажби са по-трудни. Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected].

Arm в действителност ли е AI акции?

Това беше огромна седмица за дизайнера на чипове Arm Holdings. От оповестяването на облагите на компанията предходната сряда акциите съвсем се удвоиха:

Има две съществени пояснения за този вманиачен скок. Едната е, че Arm, която е 90 % благосъстоятелност на SoftBank, има дребен free float и част от акциите, с които се търгува, може да са били продадени късо преди мощния доклад за облагите. Прогнозите за облагите за идната фискална година са се повишили с към 11 % след отчета, което е доста, само че малко необичайно съвпадане с удвояването на акциите.

Вторият е, че Arm към този момент е изцяло изплатен ресурс от история на ИИ. Financial Times да вземем за пример заяви, че резултатите са „ подсилени от мощното търсене на изкуствен интелект “. Самата компания не прави доста, с цел да обезсърчи шума върху AI. В тримесечното писмо на акционерите се споделя, че „ приходите от лицензи на Arm бяха подкрепени от възходящото търсене на нови технологии, движени от всички неща, свързани с ИИ ... AI on Arm е на всички места “, и означи чертата на дизайна на компанията в продуктите на Nvidia и Гугъл AI.

Ключовата характерност на дизайна на чипове на Arm е, че те употребяват по-малко сила за единица продуктивност от съперниците, което им оказа помощ стават промишлен стандарт за мобилни процесори, където техният пазарен дял е 100 %. Енергийната успеваемост също оказа помощ на компанията да вземе забележителен дял в чиповете за центрове за данни, където потреблението на сила е все по-важно ограничаване. Но Arm е компания за CPU (централен процесор). Изчисленията с изкуствен интелект се задвижват главно от GPU (графични процесори), които са изключително положителни в осъществяването на доста неща едновременно, което е належащо за работата с изкуствен интелект. Така че шумът върху Arm-AI ми се стори малко неправилен.

Изложих тази ненапълно незадоволително осведомена вътрешен глас на Дилън Пател, основен анализатор в SemiAnalysis, профилирана изследователска къща, обслужваща както промишлеността на чиповете, по този начин и Wall Street. „ Не виждам историята за AI тук “, сподели той, „ само че мисля, че има история за центъра за данни. “ Разграничението е значимо. AI изисква голямо количество компютърна мощ и до момента в който главните задания на AI ще се правят от GPU, има доста спомагателни изчислителни задания, които би трябвало да бъдат осъществени: „ обслужване на уеб страници, събиране на данни, форматиране за AI “.

Джийн Мънстър, сътрудник в софтуерния вложител Deepwater Asset Management, се съгласи. Arm “ е част от историята на AI. Ако погледнете [цялостната изчислителна] инфраструктура, ще има толкоз доста промени, това ще бъде надигаща се вълна, центровете за данни ще бъдат възобновени и те ще бъдат част от това. “ Сред акциите на AI обаче Arm е „ в листата, само че покрай дъното “, с Nvidia, AMD и Taiwan Semiconductor покрай върха (Deepwater няма позиция в Arm).

Всичко в компютрите към този момент е маркирано като AI, тъкмо както преди няколко години всичко беше облак, а няколко години преди този момент всичко беше мобилно. Но възвръщаемостта от прекосяването към мобилни устройства или облака не е отмерено разпределена. Възвръщаемостта от прекосяването към AI също ще бъде неравномерна. Някои акции ще бъдат повдигнати от прилива; някои ще бъдат на гребена на вълната.

Това не значи, че Arm има дребен капацитет за напредък. Пател споделя, че компанията има голямо пространство за увеличение на възнагражденията, които начислява на производителите на устройства, които употребяват дизайна на нейните чипове. Той отбелязва, че Arm таксува на производителите на телефони нещо от порядъка на 50 цента на телефон за своите дизайни на мобилни процесори. Възнаграждението на Qualcomm за потребление на неговите радио чипове в телефон от висок клас може да бъде към 13 $. Преодоляването на тази празнота е история за напредък, която не изисква скандиране „ ИИ, ИИ, ИИ “.

Връщат ли се в действителност дивидентите?

Неотдавнашното известие на Meta за дял, въпреки и дребен, оказа помощ за повишението на акциите на компанията с 20 %. В по-широк проект това разбуни въображението на вложителите. Ходът на обществената медийна група „ ускори “ интереса на клиентите към вероятностите за дивиденти, оповестяват стратезите за акции в Goldman Sachs. „ Дивидентът се върна “, разтръби The Economist.

Ако дивидентът в действителност се върна, това би било огромна работа. Реинвестираните дивиденти се усилват фрапантно. От 1926 година вложител, който държи S&P 500, би получил 38 % от възвръщаемостта си от дивиденти, а останалата част идва от възвръщаемост на цените. Между 2013-22 година обаче този брой е понижен до 17 %, съгласно Bank of America, защото по-гъвкавото назад изкупуване на акции се е трансформирало в желания метод за връщане на пари на акционерите.

Meta към момента прави купища назад изкупуване, само че незначителното изместване към дивиденти ускорява тезата, че по-високата рентабилност на облигациите подтиква фирмите да „ рутинно слагат предвидим пласт дивиденти върху своите акции, с цел да поддържат вложителите сладки “, написа предходната седмица Кейти Мартин от FT.

Всичко това е добре, само че данните описват по-тънка история. Дивидентът може да бъде избран за завръщане, само че сигурно към момента не се е върнал. Започнете с някои цифри на високо равнище, с помощта на отличния Хауърд Силвърблат от S&P. Дивидентите направиха забележителна крачка надолу след огромната финансова рецесия по отношение на облагата на акция и в никакъв случай не са се възстановили изцяло:

Silverblatt също по този начин отбелязва, че растежът на дивидентите се е забавил до 6 % през 2023 година, което е спад от ревящите 10 % през 2022 година Това отразява общата корпоративна нерешителност, споделя той. Въпреки че големият растеж на облагите през 2021 година поддържа новите известия за дивиденти през 2022 година, от този момент стопанската система е извънредно сложна за разчитане. За разлика от противоположното изкупуване, което може да бъде спряно по команда, „ дивидентите са детайл от чистия паричен поток “, споделя Силвърблат. „ Трябва да го поддържате две, три, четири четвърти или повече. И не беше толкоз от дълго време, когато имахте мощни шансове за криза и „ мекото приземяване “ означаваше всичко, което не беше рухване. “

Лекото повишаване през последната половина на 2023 година дава учредения за вяра. Графиката по-долу демонстрира годишна смяна в дивидентите на S&P 500. Розовата линия е тримесечна разновидност, до момента в който синята линия е по-бавно движеща се междинна стойност. Тримесечните данни са шумни, само че можете да видите дребна отметка нагоре в розовата линия:

Wall Street Horizon, компания за данни, отбелязва внезапен скок в броя на фирмите, които афишират дивиденти през януари ( макар че тяхната извадка е глобална). Това включва 56 компании от S&P 500, които оповестиха нарастване на дивидентите приблизително с 6 %, съгласно Goldman. Освен това февруари нормално се смята за най-натоварения месец за увеличение на дивидентите, приближаващ след изчистване на салдото в края на годината, само че преди огромни събития за вложители. Добрите вести може да продължат да идват.

Друго място за разглеждане е делът от облагите, които фирмите разпределят като дивиденти – коефициентът на погашение. Той спадна внезапно след пандемията, само че от този момент се възвърне до малко под междинното за 30 години:

Въпросът тук е, че заплащанията на дивиденти на фирмите не са изключително високи по отношение на облагите, което допуска опция за по-нататъшно се усилва.

Накратко, това наподобява по-малко като възобновление на дивидентите, в сравнение с като няколко обнадеждаващи трендове, които биха могли елементарно да бъдат обърнати в стопански мек интервал. (Итън Ву)

Едно положително четиво

Raging Bill.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст, воден от Итън Ву и Кейти Мартин, за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.