Битката на Фед срещу инфлацията е почти завършена

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

Това е втората седмица от огромните срещи на централната банка за паричната политика. Досега не е имало ходове и не се чакат такива от Федералния запас на следващия ден или от Bank of England в четвъртък. Както демонстрира графиката по-долу за равнището на инфлация в Токио през януари, думите на централните банкери могат да остареят бързо и зле. Бих желал да чуя вашите мисли кои изказвания на чиновници на централната банка са били подкопани най-бързо от бруталната действителност. И не казвайте „ преходна инфлация “, това лиши най-малко четири месеца. Изпратете ми имейл: [email protected]

Почти готово ...

В Съединени американски щати чиновниците би трябвало да усещат, че са съвсем на една ръка разстояние от „ безупречната дезинфлация “, елиминирането на бързо растящите цени без стопански спад или каквото и да е доста повишаване на безработицата.

През последната седмица данните за инфлацията бяха обнадеждаващи и стопанската система на Съединени американски щати се разшири с годишен ритъм от 3,3 % през четвъртото тримесечие на 2023 година (в изгода на по-голямата част от останалия свят и писателите на заглавия на всички места, тази дразнеща американска спогодба за отчитане на растежа се трансформира в тримесечен ритъм на напредък от 0,8 процента). Преди чиновниците на Федералния запас да влязат в своя „ интервал на спиране “, можете да усетите упованието на положителни вести със заглавия на речи като шефа на Федералния запас, Крис Уолър, „ съвсем толкоз положителни, колкото е допустимо “... само че ще издържи ли? “

Вложителите, кредитополучателите и вложителите желаят да знаят накъде се движат формалните лихвени проценти в Съединени американски щати. Миналата седмица споделих, че би трябвало да се доверите на прогнозата на Федералния комитет за отворения пазар, че тази година ще има три понижения на лихвите, в случай че инфлацията не е доста по-добра от обобщението на икономическите прогнози на FOMC от декември 2023 година или икономическите вероятности са доста по-лоши. Тъй като идват единствено положителни вести от действителната страна на стопанската система, тази седмица ще прегледам по-отблизо данните за инфлацията в Съединени американски щати, оповестени в петък.

Цифрите, които би трябвало да се следят, са стойностите на дефлатора на персоналните потребителски разноски (PCE), желани от FOMC пред измерването на показателя на потребителските цени (CPI), защото чиновниците считат, че те са по-изчерпателни, по-последователни за дълги интервали и отразяват повече навременни модели на разноски на семействата.

За да не правим закононарушения с кофа или време, по-долу е дадена таблица на годишна PCE инфлация в Съединени американски щати за разнообразни ограничения и интервали от време. Идеята за слагане на цялостен куп измервания на инфлацията в една таблица пристигна от професор Джейсън Фърман от учебното заведение „ Харвард Кенеди “, макар че направих малко по-различен методологичен избор. Добавих също тежестта на всяка мярка за инфлация, с цел да можете да видите каква част от целия показател е изключена. Всички неточности са мои.

Погледнете първо 12-месечните числа — това са естествените съпоставения от година на година, които ви споделят какъв брой са се трансформирали цените през последната година. Федералният запас ще бъде удовлетворен, че главната рента, като се изключи храната и силата, е паднала под 3 % през декември. Но както Мартин Сандбу изясни предходната седмица, тези 12-месечни числа постоянно ви споделят толкоз доста за това, което се е случвало преди година, в сравнение с неотдавна. Поради това си коства да се прегледат по-скорошни интервали, само че смяната в цените да бъде годишна, тъй че да са сравними с 12-месечните цифри.

Погледнете синята систематизирана медиана на всички други ограничения и на годишни бази за един месец, три месеца и шест месеца. PCE инфлацията е намаляла до 2 % или по-малко за всеки. Със сигурност тя е по-висока при няколко съществени индикатора, изключително съкратената междинна мярка на Федералния запас на Далас и междинната мярка на инфлацията на Фед в Кливланд (които и двете са склонни да са малко изостанали), само че можем да заключим, че инфлацията е достигнала 2 % на Фед през последните шест месеца най-малко.

Въпросът за лихвите е по какъв начин тези числа се съпоставят с обобщението на икономическите прогнози на FOMC. Отговорът в действителност е доста добър. В съпоставяне с прогнозите от декември (когато множеството от данните към този момент бяха налични), една четвърт от FOMC смятаха, че общата инфлация щеше да бъде по-висока през четвъртото тримесечие на 2023 година и никой не смяташе, че ще бъде по-ниска. Повече от 40 % от комисията предвидиха по-висок главен % на инфлация за същия интервал и още веднъж никой не смяташе, че ценовият напън ще бъде по-слаб.

Данните за декември, несъмнено, не ни споделят нищо за 2024 година, като се изключи че по-доброто от предстоящото показване на инфлацията в края на 2023 година може да продължи. Следователно FOMC ще е видял доказателства, които са успокояващи, само че евентуално към момента не са задоволителни, с цел да алармират за намаляване на лихвите през март или смяна в гледната точка на подобаващия брой понижения на лихвите през тази година. Това може да стане явно до срещата на 20 март.

Ако сте харесали таблицата нагоре, само че сте си помислили: „ Чудя се по какъв начин са се трансформирали тези числа през последната година или нещо такова “, всички те са в диаграмата по-долу. Но погледнете също и защрихованите минимални и оптимални стойности — те демонстрират, че необятната част от измерванията на инфлацията в Съединени американски щати се връщат към задачата.

Тъй като дезинфлацията е явна характерност на стопанската система на Съединени американски щати, коства си да се замислим какво пречи на Фед неотложно да понижи федералните фондове. Вероятно се срещат следните четири аргументи.

Силен напредък. С разширение на годишна база от 3,1% през четвъртото тримесечие стопанската система на Съединени американски щати се показа по-добре, в сравнение с всеки член на FOMC очакваше неотдавна в икономическите прогнози за декември 2023 година Най-високата прогноза на 13 декември беше 2,7 на 100. Би било самоуверен интервал решенията за паричната политика да се основават на настоящите темпове на напредък, защото връзката сред икономическото показване и инфлацията в последно време е пагубна, само че мощният напредък е положително опрощение краткотрайно да не се прави нищо.

Несигурност. Както писах преди няколко седмици, Федералният запас счита, че светът е извънредно нерешителен, тъй че евентуално ще желае да изчака, преди да вземе огромно решение.

Риск от превръщане. Бюлетинът от предходната седмица акцентира по какъв начин централните банкери ненавиждат противоположния завой. Това забавя действието.

Ниски разноски за очакване. Тъй като има малко признаци на болежка в стопанската система на Съединени американски щати, рационално е формалните лица да кажат, че цената на забавянето на намаляването на лихвите е ниска. Това е изцяло годно.

Гълъбова Европейска централна банка?

ЕЦБ предходната седмица остави лихвените си проценти арестувани с изказване, съвсем идентично с това през декември. Кристин Лагард сподели: „ Процесът на дезинфлация работи “. Няма да се занимавам с дълъг текстов разбор на нейните думи (или тези на множеството шефове на национални централни банки, които са говорили след срещата), тъй като е много безсмислено.

Вместо това ЕЦБ акцентира на зависимостта от данни, тъй че е ясно, че рационално главно очакване би било тя да стартира да понижава лихвите към юни. По-ранни дейности не са изключени и биха пристигнали, в случай че има задоволително положителни вести за инфлацията, признаци за по-бързо закъснение на растежа на заплатите или неприятни вести за икономическата интензивност.

Както демонстрира диаграмата по-долу, самата среща на ЕЦБ се разглеждаше на пазарите на форуърдни лихвени проценти като малко гълъбова, само че доста по-голямото придвижване беше осъзнаването от участниците на пазара, че са станали прекомерно разчувствани от бързите и дълбоки понижения на лихвените проценти през коледния интервал.

Какво четох и гледах

Вашите възгледи за това дали Кристин Лагард е била вярна и мъдра, с цел да удари заинтригуваните икономисти аз цяла седмица. Моето резюме за тях е, че вие сте много отмерено разграничени по отношение на това дали нейните мнения са верни, макар че интензивността на възприятията измежду поддръжниците беше по-силна. Хората бяха по-неохотни да кажат дали думите й са мъдри.

В института Питърсън Дейвид Уилкокс, някогашен водещ стопански прогнозист във Фед, дава откровена оценка на това, което централната банка на Съединени американски щати сгреши в последно време (най-вече прекомерно строги насоки в предговора). Но той сподели, че интервалът на пандемията е толкоз необикновен, че централните банки не би трябвало да бързат да трансформират своите прогнози или рамки за битка с инфлацията.

Банката на Англия и Министерството на финансите на Обединеното кралство разгласиха отговори на тяхната консултация по отношение на „ цифрова лира “, препоръчаната цифрова валута на централната банка на Обединеното кралство. Имаше повече от 50 000 отговора и поверителността беше едно от най-често цитираните опасения. Отговорът на управляващите беше поредност от гаранции. Всяка цифрова лира не може да бъде програмирана да изтече след избрана дата или да съдържа условни контракти, като да вземем за пример ограничение на това, за което може да се употребява. Той ще бъде частен (без да е анонимен) и предопределен да подсигурява, че хората постоянно ще имат приближен механизъм за заплащане в бъдеще.

Заради дълголетието на неговите отчети, широчината на неговото платно и мнения по отношение на политиките на централната банка, уроците на Джон Плендер от 55 години вложение са наложителни за четене.

Диаграма, която има значение

Япония разгласява данни за инфлацията в Токио през януари. Това са отличен предсказател за националните числа, идващи по-късно през февруари. Общата и базовата инфлация (с изключение на пресните храни) паднаха много под упованията през януари и много под задачата на Централната банка на Япония от 2 %. Те пристигнаха три дни откакто BoJ съобщи, че е по-уверен от преди, че инфлацията ще бъде устойчива на целевото си равнище. О Боже.