Blue Owl разваля рекламата на частните кредити

Има мениджъри на активи, които работят всеобщо, с цел да култивират имиджа на частния заем като прелъстителен артикул за вложителите на дребно. След това има Синята сова. Миналата седмица американският фонд управител се трансформира в предизвестие какво се случва, когато екзотичните артикули не вървят по проект, което ще – и би трябвало – накара елементарните вложители да помислят два пъти, преди да се гмурнат.

Групата, която ръководи повече от $307 милиарда пари на други хора, е лимитирала за непрекъснато противоположното изкупуване на своя фонд Blue Owl Capital Corp II (OBDC II). Преди това вложителите можеха да изтеглят пари в брой, равняващи се на 5 % от фонда на всеки три месеца. Вместо това Blue Owl ще продава активи във фонда на части и ще връща пари в брой тримесечие по тримесечие, раздадени на всеки съгласно техния дял, без значение дали го желаят или не.

Сагата акцентира двата огромни риска, пред които са изправени вложителите в частния заем: оценка и ликвидност. Първият включва доверие на мениджърите по отношение на цената на активите във фондовете, защото няма действителна пазарна цена. Второто включва ограничавания за това какъв брой от парите си вложителите теглят от фонда и по кое време. Неликвидността е функционалност, а не неточност: тя разрешава на мениджърите на частни капитали да паркират пари за продължителни интервали от време в покупко-продажби, които не се оферират на обществените пазари.

Проблемът на Blue Owl в началото беше обвързван с оценката. Инвеститорите се притесняваха, че заемите му не костват това, което се споделя, частично тъй като огромна част от заемите на OBDC II са на софтуерни компании. Листван фонд с съвсем идентични активи, наименуван OBDC, търгуваше с огромна отстъпка по отношение на чистата си стойност на активите – както на процедура вършат множеството „ компании за бизнес развиване “ от този тип.

Проблемът с оценката се трансформира в проблем с ликвидността: в опит да спре приключването на OBDC II, групата се опита да го слее със своя регистриран контрагент, принуждавайки вложителите да подхващат де факто понижение в подмяна на опцията да продават акции на пазара. Някакъв тип „ ликвидно събитие “ – продажба, обединение или листване – постоянно е бил проектът за OBDC II и е обща характерност на по-старите компании за бизнес развиване. Но изискванията на договорката провокираха неодобрение: Синята сова беше принудена да се откаже от проекта си.

Тъй като опасенията за оценка и ликвидност се подхранват взаимно, Blue Owl в този момент се пробва да се оправи и с двете едновременно. Той е продал част от заеми на други мениджъри на активи на стойност, близка до номиналната, надявайки се да увери пазара, че заемите му костват това, което споделя, че са.

И въпреки всичко договорката, която включва личния осигурител на Blue Owl като един от четиримата купувачи, не е изцяло потушила страховете. Инвеститорът деятел Saba Capital Management в този момент предлага да закупи дялове във фонд от клиенти със смущаващо огромна отстъпка.

Последният гаф провокира незначителна ликвидация на акции на мениджъри на активи, което евентуално отразява, че вложителите на дребно са уплашени. Blue Owl и сътрудници като Apollo и Blackstone имат предпочитание да разширят обсега си, насочвайки се към непретенциозно богатите, както и към свръхбогатите. Надеждата е, че в случай че регулирането се промени, притежателите на американски пенсии 401 (k) също биха могли да вземат участие.

Стойността на тази бъдеща опция за такси в този момент пада, както се отразява от 15-процентния спад на акциите на Blue Owl през последната седмица. Сега компанията се доближава покрай 10 $ за акция, при които стана обществена през 2021 година, откакто е на половина по отношение на пика си преди година. Частният заем сигурно прави някои хора по-богати; Собствените акционери на Blue Owl не са измежду тях.