Чуждестранните инвеститори грабват японски държавни облигации, докато доходността се повишава

Чуждестранните вложители се натрупват в дълготрайни японски държавни облигации с най-бързия ритъм от повече от две десетилетия тази година, привлечени от внезапното повишаване на доходността на пазар, който от години предлага малко облаги за търговците.

Данните от Японската асоциация на дилърите на скъпи бумаги демонстрират, че задграничните вложители са закупили чисто 11,3 трилиона йени (71,8 милиарда долара) JGBs с матуритет над 10 години тази година до края на октомври – повече от всеки съпоставим интервал от началото на записите през 2004 година

Доходността на 30-годишните JGBs скочи от 1,6 % при започване на предходната година, с цел да доближи рекорден връх от 3,41 % в четвъртък, защото инфлацията и лихвените проценти се покачиха, до момента в който доходността на 20-годишните облигации скочи от 1,39 % на 2,88 % – равнище, следено за последно през 1999 година Доходността се движи назад на цените.

За задграничните вложители относителната прелест на дълготрайните JGBs е още по-голяма с помощта на резултатите от валутното хеджиране, което обезпечава спомагателна възвръщаемост от разликата в разноските за краткосрочни заеми сред йената и други съществени валути.

Доходността „ се съпоставя удобно с дълг с сходен матуритет от всички останали стопански системи на развити народи “, сподели Гарет Хил, фонд управител в Royal London Asset Management, който сподели, че хеджиран вложител в стерлинги може да получи рентабилност от към 6,5 до 7 % по 30-годишен дълг. RLAM добави към своя залог върху JGB с дълга дата през лятото.

Pimco съобщи по-рано тази година, че купува дълготрайни JGBs, с цел да се възползва от „ разбъркването “ на пазара.

Нарастващото присъединяване на задграничните вложители пристигна на фона на брутална ликвидация на пазара, защото по-ниското търсене от страна на обичайни локални купувачи – като Bank of Japan, животозастрахователи и районни банки – докара до свръхпредлагане на облигации.

Животозастрахователите през последните няколко години се усилиха нараснало търсене на JGB с дълга дата в очакване на регулаторна смяна, планувана за април 2025 година, която изисква от тях да подхождат по-точно на продължителността на своите активи и пасиви.

Но откакто регулаторната актуализация влезе в действие, „ наказаните на пожизнен затвор, които съблюдават разпоредбите, към този момент не би трябвало да построяват облигации с дълга дата “, сподели Масахико Лоо, старши пълководец с закрепен приход в State Street Investment Management.

„ Този ​​технически фактор изигра най-голямата роля в намаляването на търсенето на дълготрайни JGB “, добави той.

Обновената скица на NISA [индивидуална спестовна сметка на Nippon], която японското държавно управление вкара при започване на 2024 година, която предизвиква вложителите на дребно да влагат парите си на фондовия пазар, също удари апетита на животозастрахователите за JGB с дълга дата.

NISA подтикна японските семейства да изместят спестяванията си от животозастрахователни полици, исторически главен инструмент за вложения на семействата, сподели Матю Хорнбах, световен началник на макростратегията в Morgan Stanley. Междувременно свиващата се междинна дълготрайност на живота на огромното и богато потомство от бейби взрива означаваше по-малко търсене на дълготрайни задължения.

„ Животозастрахователите към този момент имат по-малко пасиви, против които да държат дълготрайни активи, което значи, че търсенето им на дълготрайни облигации към този момент е структурно по-ниско “, добави той.

BoJ също се отдръпва от пазара. След като понижи скоростта на закупуване на облигации до 10 години от август 2024 година, през март централната банка разгласи, че ще понижи и покупките на облигации с падеж сред 10 и 25 години.

Тези сили за подкопаване на търсенето бяха подсилени от припадък на изострен напън върху продажбите, защото митата на американския президент Доналд Тръмп за „ деня на освобождението “ раздрусаха пазарите на облигации. В Япония вложителите бяха изплашени от парламентарните избори за Горната камара през юли, които тогава бяха обсъждани като евентуален катализатор за по-нататъшно фискално разхлабване.

Произтичащата ликвидация генерира обилни загуби от бумаги за други локални играчи на дългогодишния пазар на JGB, като да вземем за пример районните банки. „ Други локални вложители, склонни към риск, бяха отблъснати от покупки, премахвайки различен източник на вътрешно търсене “, сподели Масамичи Адачи, основен икономист за Япония в UBS.

След разпродажбата, BoJ разгласи през юни, че от април идната година ще забави намаляването на своята стратегия за закупуване на облигации. Министерството на финансите разгласи две понижения на издаването на дълг с доста дълга дата тази година.

Въпреки че отпечатъкът на задграничните вложители на пазарите на японски държавни облигации е към момента непретенциозен, анализатори споделят, че едно от следствията от възходящото им присъединяване е, че изборът на фискална политика на бъдещите държавни управления евентуално ще бъде изправен пред по-голям надзор от преди.

„ Международните вложители са доста по-лесно изнервени от увеличение на разноските за недостиг или обща фискална безнаказаност, в сравнение с купувачите на локални облигации, които имат пристрастия към дома “, сподели Адачи.

" Повечето интернационално присъединяване ще направи пазара да действа по-добре и ценовият сигнал фактически ще работи. Но държавното управление ще стане по-ограничено в това, което може да направи и каже ", сподели той.

По-добре работещ пазар на японски облигации, в който чужденците могат да вземат участие по-лесно, може също да притегли световни вложители, които желаят да излязат от позициите си на дългови пазари на други страни, сподели Алес Кутни, началник на интернационалните лихвени проценти във Vanguard.

„ С идната пенсионна промяна в Холандия и несигурната фискална картина в Съединени американски щати, други огромни пазари на облигации също видяха неустойчивост в дълготраен проект “, добави той.

„ Възходът на Япония като правдоподобна дестинация за интернационалните вложители в облигации може да бъде идващият отключващ фактор за огромен епизод на стрес в световната дълготрайна рентабилност. “

Допълнителни отчети от Иън Смит