Чуждестранните инвеститори имат право да гледат на Китай повече като на търговия, отколкото на дългосрочна инвестиция
Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и съветник на Allianz и Gramercy
„Това е по-скоро търговия, отколкото инвестиция.“ Ето как един портфейлен мениджър формулира покупката на китайски акции в скорошно шоу на Bloomberg. Това е в съответствие със забележимата промяна в консенсусния възглед за чуждестранните инвестиции в Китай през последните години — от дестинация за дългосрочни инвестиции към по-скоро краткосрочно спекулативно спиране.
Тази рамка е в съответствие с по-широка промяна в китайската икономика. Някога приветстван заради многократните си икономически чудеса, които измъкнаха стотици милиони от бедността, днес той е изправен пред усещането, че е на по-нестабилна почва, изложен на риск да се поддаде на страховития капан на средните доходи – където страните се борят да преминат от икономика, където растеж , обикновено зависи силно от ниските разходи и значителното глобално търсене.
Нека започнем с представянето на фондовия пазар в страната. След години на слабо цялостно представяне китайските акции наскоро показаха признаци на отскок. От началото на февруари индексът CSI 300 се повиши с около 11 процента. Това последва дълъг спад от 44 процента спрямо върховете от 2021 г. Въпреки неотдавнашния ръст на китайските акции, интересът на чуждестранните инвеститори изглежда предимно тактически, по-фокусиран върху бързи печалби, отколкото върху възможности за дългосрочни инвестиции.
На пръв поглед тази промяна изглежда за предпочитане за Китай в сравнение с предишното широко разпространено характеризиране през 2022-23 г., че неговите пазари са станали „неподходящи за инвестиране“. Това схващане произтича от лошо представяне на пазара, разочароващо управление на дълговите проблеми и жестоки пазарни интервенции от властите в области като технологичния сектор, които понякога бяха трудни за разбиране.
И все пак тази промяна в настроенията е твърде малка, за помогнете на Китай да намали това, което се е превърнало в явна и настояща опасност от „капана на средните доходи“. При този резултат импулсът на растежа се разсейва, конкурентоспособността ерозира, финансовата стабилност отслабва и дългосрочните чуждестранни инвестиции стават още по-неуловими.
Основната причина за тези затруднения е, че през последните няколко години много от Всички вътрешни и външни попътни ветрове на Китай се превърнаха в насрещни ветрове. Настоящото неблагоприятно изравняване включва преки чуждестранни инвестиции при най-ниски нива от няколко десетилетия и постоянно изтичане на портфейлни фондове, нарастващи проблеми с вътрешния дълг, нарастваща икономическа несигурност сред домакинствата, по-големи ограничения за достъпа на китайски фирми до чуждестранни пазари и технологии и колебливи оценки на недвижимите имоти.
Това се отразява в промените на инвеститорите извън потоците. Ключовият показател за инвеститорите в нововъзникващите пазари — индексът MSCI Emerging Markets — е силно претеглен към Китай, което означава, че всеки долар, управляван пасивно, ще има важна част, инвестирана в Китай. Но EM индексът на MSCI, който изключва Китай, стартиран през 2017 г., напоследък привлича все по-голямо внимание от страна на инвеститорите. Активите, държани от iShares MSCI Emerging Markets ex-China ETF, нараснаха до повече от $10 милиарда от едва $120 милиона в края на 2020 г. В същото време управителните съвети на нарастващ брой активни институционални инвеститори, включително американски пенсионни фондове, са наложили подходи „извън Китай“.
Заедно тези развития сериозно подкопават динамиката на растежа и финансовото състояние на Китай. Те също така увеличават разходите за Пекин да преследва своите неикономически цели, от военно натрупване до упражняване на по-голямо влияние в това, което е известно като Глобалната южна група нации.
Също така тревожно за Китай е, че той няма да отнеме много, за да премине от заплаха от капана на средните доходи до попадането му в него. Допринасящите фактори могат да включват допълнителни забавяния на вътрешната политика, влошаване на доверието на домакинствата, затягане на търговските и инвестиционните ограничения на САЩ, намалена ангажираност от мултинационални компании, които все още имат голям бизнес в страната, и по-решителни усилия на Запада да се противопостави на международното влияние на Китай.
Китай не би трябвало да намира утеха в скорошното представяне на своя фондов пазар. Тези спекулативни „туристически потоци“ не са водещ индикатор за по-стабилни, дългосрочни „резидентни потоци“. За да привлече последните, правителството се нуждае от три елемента: решителни мерки за реформи за улесняване на критично необходимите икономически преходи, намалено напрежение със САЩ и отклоняване от скъпото разширяване на международното икономическо и финансово влияние. Междувременно чуждестранните инвеститори са оправдани да смятат начинанията си в китайските акции за краткосрочни.
