Дали инвестиционното банкиране все още ли е бижу в короната на Уолстрийт?

Писателят, някогашен световен началник на финансови пазари в Bank of America, в този момент е ръководещ шеф в SEDA Experts

Инвеститорите в Уолстрийт бяха изстреляни за Carnage тази седмица. Анализаторите предвиждат спад от 10 на 100 от тримесечните доходи от капиталово банкиране за петте най -големи американски компании. Техният скептицизъм пристигна, откакто банковите началници нападателно ръководеха упованията през май.

Но кръвоносната баня не съумя да се реализира. Очакваше се, че JPMorgan се очакваше да регистрира 14 % спад в таксите за капиталово банкиране. Вместо това той означи 7 % нарастване.

Все отново празненствата в банките са заглушени. При 8,7 милиарда $ приходите от капиталово банкиране през второто тримесечие на годината за петте компании за експлоадиране на американски баржисти остават джудже от 34,4 милиарда Долара, направени от комерсиалните бюра и пазара на бизнеса.

като цяло, това отбелязва 14-то следващо тримесечие, при което приходите от капиталово банкиране съставляват по-малко от четвърт от приходите на Wall Street. Цифрите бяха по -добри, в сравнение с се опасяваха с помощта на късно възобновяване на сливания и придобивания и сключване на дълга, само че структурните провокации остават същите. 

На доктрина това би трябвало да е време за взрив. Пазарите на акции се движат наоколо до рекордни максимуми, корпоративните салда са мощни, а компаниите с частен капитал се намират на 2,6tn изсъхнал прахуляк. Нарастващите пазари нормално провокират скок на M&A, първични обществени оферти и издаване на облигации с висока рентабилност. Вместо това има странна тромавост. Изглежда, че основните ръководители заобикалят трансформативните покупко-продажби, компаниите за частни капитали се борят за излизане от вложения на допустими цени, а прозорецът на IPO е единствено отчасти отворен. Междувременно консултантските бутици и частните кредитни компании се отбиват в някои от най-доходоносните елементи от бизнеса на капиталовото банкиране в света.

Не всичко е обречено. Глобалните томове на M&A се покачват с една четвърт по отношение на предходната година, въпреки и с необятни районни вариации. Възобновяването на активността от криптовалути и фирмите за придобиване на особено предопределение (SPACS) оказа помощ. Но като цяло потокът с огромни покупко-продажби с огромни билети остава лепен и приглушен. Според Dealogic приходите от капиталово банкиране са единствено 4 на 100 годишно-и това следва междинна 2024 година

Проблемът не е просто, че приходите изостават; Това е, че до момента блестящият бизнес на капиталовото банкиране може да губи стратегическо значение в границите на актуалния повсеместен банков модел.

Част от стагнацията отразява махмурлук от взрива на пандемията от епохата, който се развихри от няколко години активност в диво френетични 18 месеца. Но това не е цялата история. Геополитическата неустановеност, застрашените търговски войни, объркващите политически сигнали и регулаторната непредсказуемост са основали климат, в който корпоративните водачи поддържат предпазливостта по отношение на смелостта.  

Разбирането на двустепенното осъществяване на комерсиалните бюра и капиталовото банкиране изисква схващане, че до известна степен тези предприятия са построени за разнообразни среди. Търговските интервенции, в случай че са добре ръководени, процъфтяват в нестабилни и несигурни условия. Лихвените разклонения и геополитическите пламъци подтикват институционалните вложители бързо да препозиционират, генерирайки типа на потоците, от които банките могат да печелят от разпространяване и комисионни. Но това са и самите условия, които са склонни да задушават покупко-продажби.

След години на по-слаба успеваемост в ниската волатилност 2010 година, комерсиалните бюра откриха своето моджо на днешните неуредени пазари. И въпреки всичко същите тези сили, които подтикват приходите за търговия-като цени, енергийни спирания, трансгранични конфликти-предизвикват очакване на корпоративните препоръки, влачейки размера на договорката.

В продължение на десетилетия тактиката за диверсификация на Уолстрийт разчита на имплицитно съглашение. Ако приходите от капиталово банкиране са меки заради бавните пазари, те могат да бъдат обезщетени от по -силни резултати другаде. Търговията може да печели от неустойчивост, до момента в който корпоративното банкиране и ръководството на благосъстоянието обезпечават постоянен приход от услуги за кредитиране и транзакции. Заедно миксът може да помогне за генериране на непрекъснати доходи и да подсигурява, че другите франчайзи разполагат с задоволително запаси, с цел да изкарат всяко закъснение в едно.

Но тази логичност важи единствено в случай че слабостта е краткотрайна. Три години и половина години по-ниска успеваемост от капиталовото банкиране стартира да наподобява на по-малко като циклично събитие и повече като систематичен проблем.  

Моделът на капиталовото банкиране не е нарушен. Той към момента генерира (сравнително) капиталово-светлина, доходи от висок марж и взаимоотношения, дружно с „ меката мощ “ на авторитет и видимост. Инвеститорите на фондовите пазари нормално присвояват награда на тези доходи по отношение на тези от търговията. Но този ореол резултат се простира единствено до момента, в случай че растежът на горната линия се размине, до момента в който разноските (особено компенсацията на банкера) остават нараснали. 

В един миг някой или нещо би трябвало да вземе слабината. Това може да значи напън върху заплащането на капиталовия банкер, по -бавното наемане на компенсиране на естественото изтръпване или преосмисляне на мащаба и обсега на интервенциите за капиталово банкиране. Това може също да докара до пренасочване на капитала към търговия или други области с по-висока възвръщаемост. И въпреки всичко това покачва друго напрежение, защото задължението за баланс съставлява сериозен съставен елемент за обезпечаване на мандати за капиталово банкиране на Jumbo за огромните компании.

Пазарите се възвърнаха. Но приходите от покупко-продажби не са. Ако пропастта не се затвори скоро, капиталовото банкиране рискува да стане по -малко от бижуто от индустриалната корона и повече от странично шоу.