Добрите новини отново са добри новини на пазарите
Странно нещо се случи тази седмица: успокоение. Данните за инфлацията в Съединени американски щати демонстрираха, че цените се повишават по-бързо, в сравнение с анализаторите чакаха или се надяваха през февруари - резултат, който, най-малко на маржовете, поддържа аргумента за поддържане на лихвените проценти по-високи за по-дълго време.
В един миг предходната година „ по-високо за по-дълго “ бяха трите най-страшни думи в британския език за вложителите – задоволително, с цел да всят смут във всеки портфейлен управител. Този път обаче държавните облигации се поклащаха единствено леко и както американските, по този начин и международните акции ги задържаха към рекордно високи равнища.
Това е знак, че лихвените проценти губят задушаващото си владичество над международните пазари и че акциите се изкачват не тъй като бълват спекулативните изпарения на идни и нападателни евентуални понижения на лихвите, а тъй като си заслужават. Ние сме в нова епоха, в която очевидната нужда от поддържане на високи лихвени проценти в опит да се потисне инфлацията (която в този момент е 3,2 % в САЩ) е прогресивен сигнал за рискови активи като акции, а не причина за суматоха.
Това постоянно е неустойчив дребен танц на пазарите. Понякога неприятните вести за стопанската система са положителни вести за пазарите, тъй като допускат по-ниски лихви в бъдеще. И от време на време връзката още веднъж се прекатурва. Сега се връщаме към това, че положителните вести са положителни вести.
Е, ненапълно. Можете да спорите, че сме в тази епоха от много време и че в една брутална 2022 година и значително също брутална 2023 година нервните вложители в акции, изплашени от криза, която по този начин и не пристигна, и към момента заслепени от шоковете в предлагането на ерата на Covid, схванаха неправилно високите равнища като опасност, а не като знак, че стопанската система върви добре. Тази година, за разлика от това, акциите потвърдиха, че са изцяло способни да плават нагоре без горивото на ниските лихвени проценти.
„ Виждаме срив в корелациите от януари “, сподели Грег Питърс, съ-директор капиталов чиновник в PGIM Fixed Income. „ Винаги съм го чувствал като подправена корелация. Хората, занимаващи се с акции, се тревожеха, когато лихвените проценти се повишаваха, без да схващат за какво. Днес по-високите лихви са непряк артикул от доста по-силен от упования напредък. Пазарът поумня. ”
Животът би бил доста отегчителен — и пазарите биха престанали да действат — в случай че всички се съгласяваха между тях. Така че напълно естествено подстрекателите на крах към момента си правят работата.
„ Самодоволството е рисково “, разгласи Албърт Едуардс от Société Générale в записка тази седмица. „ Сега, когато съвсем всеки пазарен гуру се отдръпна от апела си за криза, не би ли било типично стопанската система на Съединени американски щати в този момент да се плъзне в криза? “
Някои стопански данни към момента наподобяват нежни и отразяват предходния интервал - изгледите за пазарни шокове са поразителни, сподели той. Рекордните върхове на фондовите пазари също „ поддържаха икономическия роман “, сподели той. „ Нещо не наподобява както би трябвало. “
Нещо постоянно наподобява погрешно за permabears като Едуардс, само че той има право. Една скорошна академична публикация твърди, че животинските спиртни питиета или мехурчетата на пазарите сами по себе си могат да бъдат виновни за спомагателни 0,8 процентни пункта върху инфлацията в Съединени американски щати. Вериги за противоположна връзка като тези могат да създадат още по-трудно да се планува какво следва.
Освен това вложителите знаят, че пазарите са на опън. (Pictet Wealth Management явно влага в тезауруси — дефинира тази година като „ годината на funambulist “.)
Възобновяване на растежа и инфлацията, задоволително мощно, с цел да възобнови повишението на лихвените проценти, е малко евентуално, въпреки и задоволително въздействащо, за вземете на съществено, до момента в който шансът за криза в Съединени американски щати, също малко евентуален, също явно има значение.
Нийл Съдърланд, портфолио управител с закрепен приход в Schroders в Ню Йорк, не е в лагера на рецесията, само че го прави допускам, че част от блясъка на стопанската система на Съединени американски щати скоро ще стартира да избледнява. „ Рисковите активи може да се борят “, сподели той и нямаше поради единствено акциите. Съдърланд сподели, че всяко отклоняване от концепцията, че инфлацията в Съединени американски щати като цяло ще продължи да потъва, до момента в който стопанската система се задържа, „ може да бъде отрицателен сюжет, изключително когато погледнете оценките в заема “. Допълнителната награда, която корпоративният дълг предлага в допълнение към суперсигурните държавни облигации, е покрай най-ниската си в историята, отразявайки голямото търсене на този клас активи.
Все отново мисленето на пазара се трансформира към по-високи ставки. „ Изненадана съм, когато вложителите към момента са толкоз нервни от това, че лихвите остават високи “, сподели Карън Уорд, основен пазарен пълководец за Европа в JPMorgan Asset Management. „ Нулевите лихвени проценти бяха знак за неприятно здраве на стопанската система. Цените бяха ниски, тъй като стопанските системи в действителност изпитваха усложнения. Прав ти път. "
Както сподели предходната седмица, в този момент знаем сигурно, че с цел да продължат акциите да събарят рекордно високи равнища (поне в номинално изражение) и корпоративният дълг да остане толкоз твърдо в изгода, явно не е належащо Фед ще понижи лихвите шест пъти, както пазарът очакваше единствено преди няколко седмици.
Възможно е даже да не зависи от трикратното понижаване на лихвените проценти от Фед – пътя, който е обрисувал. Това оставя мениджърите на фондове в положение да се радват на позитивни вести, когато и когато се появят. Спрете да се тревожите и се научете да обичате по-високите ставки.
