Доларът ще оцелее, превръщайки Тръмп във валутен воин
Доказателство за това колко далеч се е разпространила тревогата за намаляването на глобалната роля на долара, цитира дори Лиз Тръс, чиито дни на салата като министър-председател на Обединеното кралство продължиха по-малко от седем седмици като един от основните й страхове. От друга страна, като се има предвид рекордът на Тръс за разбиране на финансовите пазари и предоставяне на стабилна валута, можете също да кажете, че това е силно доказателство, че опасенията са неуместни.
Наистина, въпреки че изглежда има нов кръг от опасения, които нагоре натискът върху цените, геополитическият риск и външните връзки на САЩ ще дръпнат валутата надолу и ще намалят нейното глобално влияние, засега няма много доказателства за това. Доларът се засили тази седмица, тъй като прогнозите за намаляване на лихвените проценти от Федералния резерв бяха намалени в светлината на неочаквано високата инфлация. Това е нормална реакция на валутата спрямо разликите в лихвените проценти. Ако имаше опасения, че инфлацията в САЩ излиза извън контрол и разклаща доверието в паричната политика, бихме могли да очакваме тя да отслабва, а не да се засилва, и перспективите за американския растеж да се представят по-слабо, отколкото да надминават другите икономики.
Всъщност , последните епизоди на засилен геополитически и финансов пазарен стрес показват тенденцията да показват, че ролята на долара като безопасно убежище е оцеляла, дори когато щетите са причинени от самите вас. Валутата дори се повиши или поне се задържа, когато Конгресът на САЩ заплаши да не изпълни държавните облигации по време на кризите с тавана на дълга през 2021 г. и 2023 г.
Последното обаждане от вътрешната страна е перспективата , обсъден в статия в Politico този месец, за бъдеща администрация на Тръмп, която се опитва да използва девалвация на долара, за да намали търговския дефицит, особено с Китай, в допълнение към тарифите, които наложи през първия мандат. В действителност е малко вероятно възобновяването на валутните войни от 2000-те и 2010-те да направи много за намаляване на дефицита на САЩ, нито да подкопае глобалната роля на долара в банковото финансиране, платежните системи и резервите.
Имаше някои леко половинчати опити за натиск върху търговските партньори относно валутите по време на първия мандат на Доналд Тръмп. Администрацията му обвини Китай и Виетнам в манипулиране на техните валути, ходове, които имаха приблизително нулевия ефект, който разумните хора прогнозираха, че ще има. Той вмъкна раздел за манипулиране на валутата в пренаписаното споразумение за Nafta с Канада и Мексико, но те във всеки случай имат плаващи обменни курсове.
Както се случва, доларът всъщност се засили като цяло по време на администрацията на Тръмп. Теорията диктува, че валутите трябва да се покачат в отговор на налагането на вносни тарифи, тъй като номиналните обменни курсове се коригират, за да компенсират промяната в конкурентоспособността. (Макроикономическата политика в отворена икономика е трудна.) Изследване на икономистите Оливие Жане и Чонгуон Сон отбелязва, че през 2018-19 г. САЩ наложиха нови мита от средно 15 процента върху вноса си от Китай, но ренминбито се обезцени със 7 на сто цент спрямо долара. Авторите предполагат, че тарифите на Тръмп са отговорни за една пета от ефективното (т.е. търговско претеглено) поскъпване на долара и две трети от ефективния спад на ренминби по време на неговото управление.
Превключване на изричния фокус на политиката отслабването на валутата ще бъде трудно, особено ако Тръмп също така продължи да налага нови тарифи, които ще вдигнат обменния курс. Освен ако не поеме контрола над Федералния резерв и не му нареди да разхлаби паричната политика или да улесни широкомащабната валутна интервенция, няма много възможности за едностранно обезценяване.
И всяка молба на Тръмп за международно сътрудничество ще бъде засмейте се на празен смях. Администрацията на Барак Обама, която яхна много по-голяма вълна от глобална добра воля от тази на Тръмп, прекара години в МВФ и Г-20, като поиска от други правителства да обещаят да намалят дисбалансите по текущите сметки и да избегнат конкурентни валутни девалвации. Напълно се провали.
Разбира се, възможно е администрация на Тръмп да успее да унищожи икономиката и правителството на САЩ толкова зле, че най-накрая да отслаби доверието в системата, стояща в основата на долара. Може би един наистина нефункциониращ Конгрес може действително да не изпълни задълженията си по държавните облигации по време на криза с тавана на дълга, в който момент всички залози са провалени - въпреки че подобни събития обикновено включват републикански Конгрес, който се опитва да упражни натиск върху демократична администрация.
Но наистина е забележително как, с изключение на някои дребномащабни двустранни сделки в други страни за избягване на финансовите санкции на САЩ, доларът остава стандартен за световните финансови системи, банки и резерви.
Инфлацията намалява по-бавно от очакваното. Това е управляемо предизвикателство за паричната политика, а не цялостна криза за валутата. Сам по себе си, Белият дом на Тръмп, който се превръща в воин на обменния курс, както и на митата, няма да завърши статута на долара. По-вероятно е да свърши като погрешно ориентирана администрация, която отново се върти с политика, която изглежда не разбира, и тества, без да нарушава забележителната устойчивост на валутата, която е наследила.
