Фед засилва натиска върху централните банки в Европа да променят позицията си
Върховните централни банкери в Европа настояха в четвъртък, че е твърде рано да се откажат от предпазливостта си срещу високата инфлация, въпреки извънредното изказване часове преди това от Джей Пауъл, председател на Федералният резерв на САЩ.
Докато Европейската централна банка и Централната банка на Англия изглеждат решени да се противопоставят на спекулациите за намаляване на лихвените проценти, техните протести рискуват да бъдат заглушени, тъй като инвеститорите се обзалагат, че ще последват Фед в сигнализирането за съкращения на разходите за заеми през 2024 г. .
„Големите централни банки могат да се отклоняват от Фед по принцип, но правенето на това по значителен начин за продължителен период исторически е било трудно“, каза Нейтън Шийтс, бивш служител на Министерството на финансите на САЩ, който сега оглавява глобални макроикономически изследвания в PGIM Fixed Income.
„Това, което Фед прави, е да задава тона и ако накарате Фед да се промени по-гълъбово, за другите големи централни банки ще бъде по-трудно да останат толкова ястребови каквито бяха.“
Промяната на Фед удари с гръм и трясък в сряда, предизвиквайки рязък скок на акциите и облигациите, тъй като инвеститорите приветстваха перспективите за по-ранен ход за по-ниски разходи по заемите.
Страхотността на коментарите на Пауъл хвана много членове на управителния съвет на ЕЦБ неподготвени, когато се събраха във Франкфурт в четвъртък, според един човек, участвал в дискусиите. „Беше изненадващо за много от нас“, каза човекът, добавяйки, че чрез понижаване на доходността на глобалните облигации централната част на Фед може да забави темпото, с което пада инфлацията. „Това прави живота по-труден.“
Насочвайки се към последната политическа среща за годината, централната банка на САЩ като цяло се очакваше да се придържа твърдо към дългогодишното си послание, че разговорите за намаляване на лихвите са преждевременни предвид несигурната икономическа перспектива.
Това се промени, когато Пауъл сигнализира, че следващата година може да обмисли намаляване на лихвените проценти, тъй като Фед е натиснал достатъчно най-голямата икономика в света, за да върне инфлацията към нейната цел от 2 процента.
Повечето политици на Фед отбелязаха съкращения с 0,75 процентни пункта през 2024 г. и още един пълен процентен пункт през 2025 г., за да отразят очакванията за по-рязък спад на инфлацията през следващите две години.
„Целта на Пауъл и неговите колеги е да предотвратят прерастването на забавянето на събирането в рецесия“, казаха икономисти от Citigroup. „По-облекчените финансови условия намаляват – но не премахват – значителните рискове за понижаване на растежа с цената на повишаване на риска за инфлация.“
Разкривайки решенията си за лихвите ден по-късно, ЕЦБ и BoE ясно дадоха да се разбере те далеч не бяха толкова уверени, че устойчивата инфлация е победена. И двете централни банки предполагат, че искат повече доказателства за охлаждане на пазарите на труда и облекчаване на ценовия натиск, преди да обмислят промяна в политиката.
BoE беше особено мрачна по отношение на инфлацията, въпреки че прогнозира стабилен растеж през четвъртото тримесечие, подчертавайки, че Обединеното кралство е изправено пред по-високи нива на инфлация в услугите и заплати в сравнение със САЩ и еврозоната. Тъй като рисковете от инфлацията са „нагоре“, Комитетът по паричната политика остава готов да повиши допълнително лихвите, се казва в съобщението.
„Банката изглежда не се е утешила от отслабващия ценови натиск в САЩ и еврозоната“, каза Рут Грегъри от Capital Economics, добавяйки, че изявлението на BoE „подсказва, че е щастлива да намали лихвата проценти след Фед и ЕЦБ”.
Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард отхвърли въпросите колко скоро ЕЦБ ще отстъпи, като настоя, че има „плато” между последното увеличение през септември и първото намаление и че политиците не биха прескочили веднага от едното на другото.
Но това е послание, което финансовите пазари са склонни да пренебрегват. След решението на ЕЦБ пазарите на суапове все още се ценяха в около шест четвърт пункта намаления на лихвените проценти както за Фед, така и за ЕЦБ през следващата година и поне четири от BoE.
Ако Фед започне да намалява лихвените проценти, това би увеличило натиска върху определящите лихвите на ЕЦБ да последват примера, като повишат стойността на еврото спрямо долара, ударяйки конкурентоспособността на износа и понижавайки цените на вноса в зоната на единната валута.
От друга страна, продължаващото нарастване на пазарите на облигации в натрупването на намаляване на лихвите от Фед би разхлабило финансовите условия, стимулирайки растежа и цените в еврозоната и правейки инфлацията по-устойчива.
„Не мисля, че само защото съкращенията на Фед биха принудили ЕЦБ да ги последва“, каза Дирк Шумахер, бивш икономист на ЕЦБ, сега във френската банка Natixis. „ЕЦБ има по-голяма инерция и в двете посоки от Фед – беше по-бавно да реагира, когато инфлацията вървеше нагоре и сега те искат да са сигурни, че са направили достатъчно, за да я свалят.“
Докато Мандатът на Фед обхваща както инфлацията, така и заетостта, ЕЦБ е фокусирана единствено върху ценовата стабилност, което й дава по-малко свобода на действие да намалява лихвите, за да подкрепи икономиката. „Фед има по-голяма чувствителност към растежа, а растежът се забавя в САЩ“, каза Шумахер.
Мартин Волбург, старши икономист в Generali Investments, каза, че очаква ЕЦБ да бъде умишлено предпазлива при намаляването на лихвените проценти , поради което смяташе, че Лагард е „искала да налее малко вода във виното на спекулациите за намаляване на лихвените проценти“.
„Те чакат по-нататъшно потвърждение за спад на инфлацията, за да видят дали някой от рисковете за повишаване, които са идентифицирали, се материализира и най-важното, за да видят дали споразуменията за заплатите не са твърде силни“, каза Волбург. „Струва ми се, че мнозинството от управителния съвет иска да изчака до средата на следващата година.“
Лагард каза пред репортери, че решението ще бъде „зависимо от данните, а не от времето“, което отразява споразумение от нейните колеги членове на управителния съвет, за да не дават никакви насоки относно времето на потенциални намаления на лихвите.
„Абсолютно никакви насоки в календара – това беше консенсусът“, каза един участник.
„ЕЦБ, дори повече от Фед, има този страх, че не искат отново се объркаха с инфлацията, след като подцениха колко високо ще стигне тя, и този страх е почти сигурен, че ще гарантира, че те отново ще бъдат зад кривата“, каза Карстен Бжески, ръководител на макроизследванията в ING.
В САЩ основната загриженост е, че чрез отприщването на по-свободни финансови условия Федералният резерв подкопава собствените си усилия да овладее ценовия натиск, тъй като по-ниската цена на капитала поддържа бизнес дейността и наемането на работа.
p>
„Когато финансовите условия се облекчат, привличането на паричната политика върху икономиката съответно намалява“, каза Шийтс, бивш служител на Министерството на финансите на САЩ. „Условията, които са налице, които са довели до забавяне на икономиката и умереността на инфлацията, започват да избледняват.“
