Федът не печели

Писателят е редактор на FT, който способства

Този месец Федералният запас реши, че ще понижи личната си работна мощ с десета през идващите няколко години. Този ход е регистриран като метод за намиране на спестявания в Фед, преди по този начин нареченият Министерство на държавната успеваемост да чука на вратата. Това може да е вярно, само че Фед има различен проблем, за който не обича да приказва: работи на загуба. Нарочно.

Когато комерсиална банка ви поддава пари, тя прибавя както актив, по този начин и пасив към личния си баланс. Активът е самият заем, който ще изплатите с течение на времето. Отговорността е чисто нови депозити, които той отбелязва от нулата във вашата сметка. Тези депозити са чисто нови пари.

Федералният запас е специфична банка, само че въпреки всичко е банка. Когато прибавя активи към личния си баланс като съкровища или ипотечни скъпи бумаги, той подхожда на тези с пасиви-или чисто нови нотки на физически долари, или чисто нови депозити. Обаждаме се на депозити в резерватите на Фед, само че те са просто депозити. В това няма магия, няма особено основаване на пари. Това е просто банкиране.

Точката на комерсиалната банка е да работи с облага, като поддържа възвръщаемостта на активите по -високи от разноските за пасиви. Но макроикономистите имат вяра, че това просто не е правилно за Фед. Той издава долари и постоянно може да издава повече, по тази причина загубите нямат значение. Но това е съмнение, а не закон на физиката. Това, което пропуща, е политическото значение на Seigniorage - облагата за касите на суверенната нация за произвеждане на пари.

До 2023 година Фед поредно осъществя облага. Възвръщаемостта на активите му беше по -висока от разноските за неговите отговорности. Той върна част от тази облага на държавното управление, демонстрирайки силата си както като банка, по този начин и като политическа институция. По -лесно е да останете без значение от Белия дом, когато сте този, който заплаща за привилегията.

Задълженията на Фед, употребявани за нищо. Първо, макар че физическите доларови бележки са отговорност за Фед, те не заплащат рента. Второ, комерсиалните банки постоянно са трябвало да държат част от активите си като депозити в резерватите на Фед -. Федът също не плащаше рента върху тях, до момента в който законът от 2006 година, прибавен при започване на международната финансова рецесия през 2008 година

Традиционно, банкерите се усещат да държат запаси, както децата се усещат да се къпят. Те са срещу, само че това в действителност не е въпросът, тъй като това не е тяхното решение. Не се допуска, че запасите са печеливши - те би трябвало да са в сигурност. След като Фед стартира да заплаща рента върху запасите, тази нужда не изглеждаше толкоз мъчителна. Банките привикнаха да държат безвреден актив с дребна, само че обезпечена възвръщаемост. Те започнаха да държат доста повече запаси, в сравнение с трябваше.

Сега Фед е затънал в операционната система, която назовава режим на задоволително запаси, този, където банкерите обичат времето за баня. Съгласно този режим Фед организира политика за лихвен %, като реалокира лихвата, която заплаща върху запаси нагоре и надолу. По създание взема решение какъв брой да загуби от своите отговорности. Това не е количествено облекчение при незабавни случаи, а просто естествени интервенции. През 2023 година Фед регистрира загуба от 114 милиарда долара; През 2024 година 78 милиарда Долара

Това е тръгване без полемика. Причината, която допускаме, че Фед не може да се провали е, че Конгресът постоянно ще пази своята централна банка с обещанието за нов капитал при незабавни случаи. Сега, в изцяло естествени години, Фед може да нанесе загуби, когато увеличи % си.

Фед книгите, като тези загуби, защото това, което назовава отсрочени активи, записка за това какъв брой облага ще би трябвало да завоюва, преди да стартира да заплаща своя вноска в Министерството на Министерството на финансите. Това е привилегия, неповторима за Фед, безмълвно схващане, че ще има стройни и тлъсти години, които ще се балансират взаимно, защото ставките още веднъж падат в бъдеще.

Печалбата, която Фед прави, и да отмине пари в $, може да изчезне. Парите не престават да понижават като дял от общите заплащания. Белият дом и републиканците в Конгреса изясниха, че Фед не би трябвало да заменя пари в доларови пари в личния си баланс с всевъзможен различен тип отговорност, като цифрова валута.

В същото време законопроект в Сената вместо това ще докара снабдители на постоянни съкровища в регулаторен режим, в който те би трябвало да държат активи против всевъзможни съкровища. Това значи, че в дълготраен проект облагите на Фед за пари се реалокират в частния бранш.

Нищо от това не е значимо в естествени времена, когато Фед е подсилен от консенсус с Конгреса и Белия дом по отношение на нормите на паричната политика. Но това не са естествени времена. Федералният запас е банка. И би трябвало да сме наясно тъкмо чия банка е, дали Конгресът и Белият дом чакат облага и какво възнамеряват да създадат за загуба.