Федералният резерв го прави бавно. Но пазарите искат повече.
САЩ икономическите доклади са искрящи. Икономиката изглежда процъфтява, пазарът на труда изглежда силен и инфлацията изглежда намалява.
И все пак тази привидно благоприятна комбинация блокира Федералния резерв в бездействие. На срещата си тази седмица Федералният резерв реши да не прави нищо. Той поддържа основния лихвен процент, известен като процент на федералните фондове, стабилен на около 5,3 процента, където е от август.
В изявление в сряда след двете На дневната сесия Фед каза, че няма да намали лихвените проценти, „докато не придобие по-голяма увереност, че инфлацията се движи устойчиво към 2 процента“. А по време на пресконференция Джеръм Х. Пауъл, председателят на Федералния резерв, подчерта, че Федералният резерв действа предпазливо и все още чака „истински сигнал“, че е време да се действа.
Но с намаляващата инфлация, пазарите искат много повече.
Пазарни желания
Пазарът на акции положително очаква намаляване на лихвените проценти. В минали цикли, когато Фед започна да облекчава лихвените проценти, търсещите риск често виждаха това като покана да започнат да се забавляват. S&P 500 достигна рекорд през януари, но акциите не са се повишили толкова рязко, колкото вероятно биха имали, ако цикълът на облекчаване на лихвените проценти вече е в ход.
фючърсният пазар започна да разчита, че началото на тези намаления на лихвите ще бъде на следващото заседание на Фед през март.Късно в сряда, след коментарите на г-н Пауъл, вероятността за понижение на лихвения процент през март, както е изразено от фючърсния пазар, беше падна под 40 процента. За срещата на Фед през май вероятността за намаление на лихвения процент с четвърт пункт беше около 60%, но дори тази пазарна перспектива може да се окаже оптимистична.
По същия начин, доходността на облигациите - се определят от пазара, а не от Фед - са се повишили от декември. Припомнете си, че доходността скочи през миналото лято и есента, когато Фед изглежда се ангажира да поддържа краткосрочните лихвени проценти „по-високи за по-дълго време“, за да се бори с инфлацията, докато икономиката остана изненадващо стабилна. Тъй като доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки, това увеличение на доходността наказва инвеститорите в облигации. Сега последното нещо, което пазарът на облигации иска, е по-висока доходност, но въпреки незначителния спад в края на януари, доходността се повиши досега тази година.
инструктира Фед да „насърчава ефективно целите за максимална заетост, стабилни цени и умерени дългосрочни лихвени проценти.“ Тук са изброени три цели, но се предполага, че „умерените дългосрочни лихвени проценти“ са естествената последица от икономика, която има максимална заетост и стабилни цени. Затова често се казва, че Федералният резерв има „двоен мандат“.В момента двете части на този мандат са в напрежение, ако не и пълен конфликт.
Първо, има стабилни цени — и неговият враг, бързата инфлация. Нивото на инфлация падна под 3 процента при последните показания, но все още е над целта на Фед от 2 процента и г-н Пауъл не иска да рискува скок на инфлацията, който може да възникне, ако Фед намали лихвите преждевременно. Нещо подобно се случи през 80-те години, когато Пол А. Волкър беше председател на Фед и трябваше да укроти двуцифрената инфлация. Той намали лихвените проценти твърде рано и трябваше да ги повиши отново, хвърляйки икономиката в две рецесии.
Г-н. Пауъл казва, че иска да бъде достоен за примера на Волкър. Задържането на линията на лихвените проценти, докато инфлацията не бъде добре и наистина ограничена, е обявеният приоритет на г-н Пауъл.
След това има максимална заетост. Коефициентът на безработица, който ще бъде актуализиран в петък, е под 4 процента от две години. Съединените щати са толкова близо до максималната заетост, колкото са били от десетилетия. В един момент, когато лихвените проценти се покачат достатъчно високо, се очаква икономиката да се забави и хората масово да загубят работните си места. Това все още не се е случило: никаква рецесия не се е материализирала.
Но г-н Пауъл каза също, че очаква Федералният резерв да започне да намалява лихвите много преди инфлацията да спадне до 2 процента. На пресконференция през декември той обясни: „Искам да кажа, че причината да не изчакате да стигнете до 2 процента, за да намалите лихвите, е, че политиката би била твърде късно.“ Чакайте твърде дълго и Фед ще „превиши“, каза той, защото „отнема известно време, докато политиката навлезе в икономиката, повлияе на икономическата активност и повлияе на инфлацията.“
подобрени перспективи за демократите, според дългогодишен модел, управляван от Рей Феър, икономист от Йейл.Както отбелязах, Фед вероятно ще бъде подложен на критика, ако чака твърде дълго, за да намали лихвените проценти. Може да се разглежда като намеса в политиката, ако предприеме действия близо до изборите през ноември. Започването на цикъл на понижаване на лихвените проценти до, да речем, юни, както пазарите сега масово очакват, трябва да осигури достатъчно буфер за запазване на облика на политическа независимост на Фед.
Като събера всичко това заедно, очаквам намаляването на лихвените проценти да започне някъде през първата половина на 2024 г., макар че никой не може да гадае колко скоро в рамките на този период.
Фед е в трудна позиция. Моментът на промяната на курса е щекотлив. Трудно е да си търпелив, когато всички те карат да действаш.
