Фондовите пазари са в добра точка
Писателят е глобален ръководител на инвестиционната стратегия за JPMorgan Private Bank
След силното рали през четвъртото тримесечие инвеститорите в акции бяха малко притеснени в началото на 2024 г. Но оттогава те изведоха американския индекс S&P 500 до нови върхове. Предстоят още печалби.
Фондовите пазари са в много добро състояние и очакваме да постигнат още нови върхове през 2024 г. Това може да се припише на забавяне, но продължаващ икономически растеж, охлаждане на инфлацията и предстоящи намаления на лихвените проценти от централната банка. Но също така посочваме тези ключови причини:
Положителната перспектива за печалби. Тъй като сезонът на печалбите в САЩ е в ход, компаниите изглеждат добре позиционирани да увеличат печалбите си в забавяща се (макар и все още устойчива) среда на растеж през 2024 г.
Големите корпорации в САЩ вече са преминали през рецесия на печалбите. Девет от 11-те основни сектора в S&P 500 отчитат отрицателен ръст на печалбите за три последователни тримесечия през 2022-2023 г.
Появиха се компании с по-прости структури на разходите и по-стабилни баланси. Когато лихвите бяха ниски, компаниите разумно удължиха падежа на дълга си. И днес 70 процента от дълга на компаниите от S&P 500 е с фиксирани лихви, в сравнение с по-малко от 50 процента през 2007 г.
Повече печалби обикновено идват, след като пазарите достигнат нови върхове за всички времена . Инвестирането на исторически върхове традиционно сигнализира за по-нататъшни печалби. Ето какво откриваме, когато разглеждаме данните от 1970 г.: средно една година след инвестиране при нов рекорд, S&P 500 е нагоре в повече от 70 процента от времето, със средна възвръщаемост от 12,1 процента. Тази възвръщаемост е по-висока от общата средна възвръщаемост от 10,5 процента за една година от инвестиране във всеки един момент. Наистина, S&P 500 рядко достига нов връх и след това не успява да постигне нов.
Силни печалби могат да дойдат дори през годината след силни ралита. Миналата година S&P 500 постигна 26 процента обща възвръщаемост. Разгледахме какво се случва след календарни години с повишения от 20 процента или повече. От останалите 14 случая от 1970 г. насам, 11 от тях (близо 80 на сто) завършват следващата година с повишение. Нещо повече, средната възвръщаемост през следващата година беше 13,7%. Разбира се, миналите резултати не са гаранция за бъдещи резултати. Но ако съпоставим тази тенденция към затварянето на 4769 в края на 2023 г., това поставя S&P 500 на север от 5400 през декември.
Циклите на намаляване на Федералния резерв, които съвпадат с меки кацания, обикновено са добри време за инвестиране. Връщайки се към 1970 г., S&P 500 обикновено се покачва с приблизително 16 процента средно през 12-те месеца след първото понижение на лихвения процент от Фед, когато се избегне рецесия през този период. Нещо повече, пет от 10-те най-добри години от последните 40 за S&P 500 са настъпили, когато Федералният резерв е намалявал лихвите без рецесия: 1985 (32 процента), 1989 (32 процента), 1995 (38 процента), 1998 (29 процента), 2019 (31 процента).
Разбира се, акциите не са евтини. Оценките на капитала в САЩ се търгуват в горния край на диапазона за претегления с пазарна капитализация S&P 500 през последните 20 години и по-близо до медианата за еквивалентния индекс, където всички съставни части са еднакво претеглени, а не претеглени спрямо техния относителен размер.
На пръв поглед Великолепната седморка – технологичните акции с мегакап, които представляват повече от 60 процента от възвръщаемостта на S&P 500 миналата година – изглеждат доста скъпи в сравнение с по-широкия пазар. Но оценките на Magnificent Seven изглеждат по-малко прекомерни, като се имат предвид техните отличителни силни страни: силен ръст на свободния паричен поток (14,5 процента общ годишен темп на растеж спрямо 7 процента за останалата част от индекса от 2018 г.), превъзходни маржове на печалба (19 процента срещу 9 процента за останалата част от индекса) и по-високи очаквания за ръст на печалбите.
В нашите портфейли с акции ние харесваме комбинация от качествен растеж (технологии), качествени циклични (индустриални) и качествени защитни механизми (здравеопазване). На регионален принцип САЩ са нашият предпочитан пазар. Очаквайки меко кацане за икономиката на САЩ, ние оценяваме ръста на печалбата на S&P 500 от 8 процента през 2024 г. и 2025 г.
Ние признаваме два основни риска за нашата перспектива. Ако инфлацията се ускори (ако, да речем, ескалиращият геополитически конфликт доведе до шок в цените на суровините или растежът на заплатите се окаже стабилен), Федералният резерв може да бъде принуден да отложи намаляването на лихвите или дори да ги повиши. При такъв сценарий и акциите, и облигациите ще се борят.
Алтернативно, данните за икономическия растеж могат да разочароват. Това може да отразява геополитическото напрежение или закъснелите ефекти от по-високите лихвени проценти и по-строгите финансови условия върху корпоративните печалби.
Но нито един сценарий не е нашият основен случай. Така че на тези, които гледат миналогодишното пазарно рали и новия януарски връх и заключават, че са пропуснали момента, казваме - не се притеснявайте. Историческите данни и текущите основи ни казват, че пазарите на акции могат да достигнат нови върхове през следващата година.
