Фондовите пазари са в добра точка

Писателят е световен началник на капиталовата тактика за JPMorgan Private Bank

След мощното рали през четвъртото тримесечие вложителите в акции бяха малко обезпокоени при започване на 2024 година Но от този момент те изведоха американския показател S&P 500 до нови върхове. Предстоят още облаги.

Фондовите пазари са в доста положително положение и чакаме да реализират още нови върхове през 2024 година Това може да се припише на закъснение, само че продължаващ стопански напредък, изстудяване на инфлацията и идни понижения на лихвените проценти от централната банка. Но също по този начин посочваме тези основни аргументи:

Положителната вероятност за облаги . Тъй като сезонът на облагите в Съединени американски щати е в ход, фирмите наподобяват добре позиционирани да усилят облагите си в забавяща се (макар и към момента устойчива) среда на напредък през 2024 година

Големите корпорации в Съединени американски щати към този момент са минали през криза на облагите. Девет от 11-те съществени бранша в S&P 500 регистрират негативен растеж на облагите за три поредни тримесечия през 2022-2023 година

Появиха се компании с по-прости структури на разноските и по-стабилни салда. Когато лихвите бяха ниски, фирмите рационално удължиха падежа на дълга си. И през днешния ден 70 % от дълга на фирмите от S&P 500 е с закрепени лихви, спрямо по-малко от 50 % през 2007 година

Повече облаги нормално идват, откакто пазарите доближат нови върхове за всички времена . Инвестирането на исторически върхове обичайно алармира за по-нататъшни облаги. Ето какво откриваме, когато преглеждаме данните от 1970 година: приблизително една година след вложение при нов връх, S&P 500 е нагоре допълнително от 70 % от времето, със междинна възвръщаемост от 12,1 %. Тази възвръщаемост е по-висока от общата междинна възвръщаемост от 10,5 % за една година от вложение във всеки един миг. Наистина, S&P 500 рядко доближава нов връх и по-късно не съумява да реализира нов.

Силни облаги могат да дойдат даже през годината след мощни ралита. Миналата година S&P 500 реализира 26 % обща възвръщаемост. Разгледахме какво се случва след календарни години с покачвания от 20 % или повече. От останалите 14 случая от 1970 година насам, 11 от тях (близо 80 на сто) приключват идната година с покачване. Нещо повече, междинната възвръщаемост през идната година беше 13,7%. Разбира се, предишните резултати не са гаранция за бъдещи резултати. Но в случай че сравним тази наклонност към затварянето на 4769 в края на 2023 година, това слага S&P 500 на север от 5400 през декември.

Циклите на понижаване на Федералния запас, които съответстват с меки кацания, нормално са положителни време за вложение. Връщайки се към 1970 година, S&P 500 нормално се повишава с почти 16 % приблизително през 12-те месеца след първото намаляване на лихвения % от Фед, когато се избегне криза през този интервал. Нещо повече, пет от 10-те най-хубави години от последните 40 за S&P 500 са настъпили, когато Федералният запас е намалявал лихвите без криза: 1985 (32 процента), 1989 (32 процента), 1995 (38 процента), 1998 (29 процента), 2019 (31 процента).

Разбира се, акциите не са евтини. Оценките на капитала в Съединени американски щати се търгуват в горния завършек на диапазона за претегления с пазарна капитализация S&P 500 през последните 20 години и по-близо до медианата за еквивалентния показател, където всички съставни елементи са еднообразно претеглени, а не претеглени по отношение на техния условен размер.

На пръв взор Великолепната седморка – софтуерните акции с мегакап, които съставляват повече от 60 % от възвръщаемостта на S&P 500 предходната година – наподобяват много скъпи спрямо по-широкия пазар. Но оценките на Magnificent Seven наподобяват по-малко несъразмерни, като се имат поради техните отличителни мощни страни: мощен растеж на свободния паричен поток (14,5 % общ годишен ритъм на напредък по отношение на 7 % за останалата част от показателя от 2018 г.), превъзходни маржове на облага (19 % против 9 % за останалата част от индекса) и по-високи упования за растеж на облагите.

В нашите портфейли с акции ние харесваме композиция от първокласен напредък (технологии), качествени циклични (индустриални) и качествени защитни механизми (здравеопазване). На районен принцип Съединени американски щати са нашият желан пазар. Очаквайки меко кацане за стопанската система на Съединени американски щати, ние оценяваме растежа на облагата на S&P 500 от 8 % през 2024 година и 2025 година

Ние признаваме два съществени риска за нашата вероятност. Ако инфлацията се форсира (ако, да речем, ескалиращият геополитически спор докара до потрес в цените на суровините или растежът на заплатите се окаже стабилен), Федералният запас може да бъде заставен да отсрочи намаляването на лихвите или даже да ги увеличи. При подобен сюжет и акциите, и облигациите ще се борят.

Алтернативно, данните за икономическия напредък могат да разочароват. Това може да отразява геополитическото напрежение или закъснелите резултати от по-високите лихвени проценти и по-строгите финансови условия върху корпоративните облаги.

Но нито един сюжет не е нашият главен случай. Така че на тези, които гледат миналогодишното пазарно рали и новия януарски връх и заключават, че са пропуснали момента, споделяме - не се тормозете. Историческите данни и настоящите основи ни споделят, че пазарите на акции могат да доближат нови върхове през идната година.