Гласовата търговия се завръща на пазара на съкровищни облигации от 30 трилиона долара

Делът на електронната търговия на пазара на съкровищни облигации от близо 30 трилиона $ спадна до най-ниското си равнище от осем години, защото екзотичните залози на Уолстрийт върху дълга на Съединени американски щати подтикват вложителите да вършат повече покупко-продажби ръчно.

Почти половината от цялата търговия с държавни облигации тази година е осъществена посредством известия едно към едно или по телефона при транзакции прекомерно огромни и комплицирани, с цел да се правят без човешко присъединяване — най-големият дял от 2017 година насам, съгласно групата за индустриални проучвания Crisil Coalition Greenwich.

Завръщането на така наречен гласова търговия — която намаляваше като дял от общата трезорна търговия от десетилетия — отразява възходящото значение на това, което е известно като пакетни покупко-продажби, постоянно осъществявани от хедж фондове.

„ Растежът на размера [в гласовата търговия] идва значително от тези огромни пакетни покупко-продажби, които се извършват ръчно “, сподели Кевин Макпартланд, началник на пазарната конструкция и софтуерното изследване на Coalition Greenwich.

Академици и анализатори споделят, че хедж фондовете са измежду главните консуматори на пакетни покупко-продажби, които включват тактики като съществена търговия и лихвени суапове, които изискват пряк контакт сред двете страни на договорката.

„ Увеличеният размер на пакетните покупко-продажби доста евентуално се дължи на хедж фондовете които арбитражират базата кеш-фючърси и в този момент обилни суапови спредове “, сподели Даръл Дъфи, професор в Станфордския университет, който е специалист по структурата на пазарите на държавни облигации.

„ Що се отнася до повода, заради която това е генерирало релативно повече гласови покупко-продажби, в сравнение с електронни сделки .   Предполагам, че това е [защото] трите крайници на главните покупко-продажби се извършват настрана “, сподели той.

Данните на Coalition демонстрират, че за тази година до края на октомври 54 % от условната стойност на търговията с държавни облигации е била пласирана по електронен път, което е спад от пика от 67 % през цялата 2019 година

Вместо това, възходящият дял от търговията с държавни облигации включва комплицирани, многоетапни залози като тактиките на хедж фондовете с висок ливъридж това съгласно доста анализатори е изострило разтърсванията, които удариха пазара на държавните облигации след митата на американския президент Доналд Тръмп през април за „ деня на освобождението “.

Ръчната търговия беше в крах от десетилетия, защото напредъкът на технологиите разрешава осъществяването на от ден на ден и повече транзакции от машини, взаимодействащи с други машини.

Но растежът на електронната търговия се случва с по-бавни темпове от растежа на общия пазар. Междувременно гласовата търговия стартира да пораства по-бързо.

Тя нормално се употребява в главната търговия, да вземем за пример, при която хедж фондовете употребяват разликите в цената сред парична съкровищна облигация и нейния равностоен фючърсен контракт. Въпреки че тези разлики нормално са дребни, хедж фондовете вземат огромни заеми на пазарите за краткосрочно кредитиране, с цел да финансират своите залози, трансформирайки дребните разлики в огромни облаги.

Сложността и ценообразуването на тези транзакции значат, че те нормално се правят по телефона или посредством чатове със известия.

От 2020 година Coalition Greenwich пресмята разбивката на търговията, като мери огромния размер места за електронна търговия като Tradeweb и Bloomberg, както и търговия, осъществявана непосредствено сред банки и клиенти против общата стойност на търгуваните държавни облигации.

Използването на електронната търговия на Уолстрийт набира известност от десетилетия, в началото с покупката и продажбата на акции. Тази смяна докара до по този начин наречените небанкови снабдители на ликвидност като Citadel Securities и Jane Street. Тези компании превзеха пазарен дял за сметка на огромните капиталови банки като Goldman Sachs и JPMorgan Chase, които обичайно преобладаваха в основаването на пазара на Уолстрийт.

„ Виждаме възходящо търсене на нови способи за достъп до електронна ликвидност, като размерите на покупко-продажбите се усилват “, сподели Майкъл де Пас, световен началник на търговията с лихви в Citadel Securities.

„ Като се има поради, нашите клиенти не престават да желаят да извършват по-големи търгува с нас посредством глас и това изисква мощен човешки детайл на доверие и комфорт. Това е динамичност, която ние имаме вяра, че ще продължи да съществува на пазара. Въпреки че една компания нормално има единствено една търгувана акция, да вземем за пример, тя може да има голям брой търгуеми облигации с разнообразни падежи.

Въпреки това, параметрите на това, което може да се направи по електронен път, се разшириха. Преди две десетилетия грубото предписание беше, че покупко-продажбите с държавни облигации за повече от $50 милиона би трябвало да се правят по телефона. Оттогава това е набъбнало до към $250 милиона.

Платформи като Tradeweb споделят, че наклонността към електронизация към момента е в ход на пазара на държавни облигации.

Бхас Налаботула, началник на американските институционални лихвени проценти в Tradeweb, сподели, че размерът на търговията с държавни облигации, осъществявана на платформата, е повишен пет пъти от 2017 година насам, до момента в който оборотът на целия пазар на съкровищни облигации се е удвоил за същия интервал.

„ Тенденцията към повече електронна търговия със съкровища е безпогрешна – това е еднопосочен трен и няма връщане обратно “, той сподели.