Година на крехка устойчивост в класациите

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Ако имаше две думи, които да опишат международната стопанска система през 2025 година, те биха били чупливост и резистентност. Резултатите като цяло са по-добри от опасенията, изключително след постоянните офанзиви на американския президент Доналд Тръмп против учредения на правила интернационален ред. Но се демонстрират пукнатини и всички са внимателни.

Следните 10 диаграми, доста от които се поддържат настоящи на уеб страницата Monetary Policy Radar на FT или страницата му за следене на инфлацията, акцентират тази променлива, само че в последна сметка доброкачествена година.

Година на по-разхлабена парична политика

2025 година ще бъде известна като година на по-евтини пари, като лихвените проценти по политиката падат в множеството страни. След изключителното световно стягане на политиката, откакто светът излезе от пандемията Covid-19, изправен пред мощен напредък на търсенето, ограничавания на предлагането и по-високи лихвени проценти, 2024 и 2025 година бяха години на известно нормализиране.

Охлаждането на инфлацията разреши на централните банки да понижат лихвените проценти последователно, до момента в който се стремяха да намерят баланс сред интензивността и възходящите цени в постковид стопанска система.

Изключенията от тази необятна световна наклонност са Япония — която се приближава до естественото след дълъг интервал на прекомерно ниска инфлация — и няколко страни, в това число Бразилия, които имаха несъразмерни вътрешни тласъци, водещи до продължаващи инфлационни проблеми.

Инфлацията не се е върнала изцяло обикновено

Инфлационният скок след Covid към този момент е в предишното, само че продължаващите му резултати към момента се усещат в доста стопански системи. За еврозоната и Япония това беше от изгода, като основните и главните ограничения към този момент са по-близо до техните цели от 2 %, откакто бяха под тези равнища преди пандемията. Тук не е имало компликации от „ последната миля “ при понижаване на инфлацията.

Графиката по-долу демонстрира годишните проценти за шест месеца и три месеца, което демонстрира, че по-новите трендове също демонстрират непоклатимост. Това е най-очевидно в FT главната мярка за инфлацията, статистически усъвършенствана амалгама от огромен брой съществени ограничения за инфлация.

Ако еврозоната и Япония показват съвсем съвършена смяна към ниска и постоянна инфлация, Съединени американски щати и Обединеното кралство са изправени пред повече компликации. Основната и главната инфлация в Съединени американски щати се задържаха малко под 3 %, защото митата на Тръмп покачиха цените на стоките. Това сътвори напрежение сред ценовата непоклатимост и детайлите на оптималната претовареност от двойния мандат на Федералния запас. Към края на 2025 година Федералният запас реши, че казусът с инфлацията на последната миля евентуално е краткотраен и продължи да понижава лихвите.

В Обединеното кралство внезапното фискално стягане, което насърчи фирмите да покачват цените, докара до сходен проблем с инфлацията, който отслабна едвам в края на годината. Централната банка на Англия последователно понижи лихвите през този интервал, макар че имаше доста противоречие в Комитета по паричната политика по отношение на разумността на разхлабването на паричната политика.

По-силна интензивност от предстоящото

Най-приятният аспект на световната стопанска система през 2025 година е изненадващата мощ на интензивността в лицето на американските мита. Отчасти тъй като не бяха приложени дейно, частично тъй като бяха понижени и частично тъй като не доведоха до по-мащабна комерсиална война, прогнозите за световния напредък бяха постоянно преразглеждани по-високо тази година.

Глобалният напредък — плануван от МВФ през октомври да бъде 3,2% през 2025 година — е сходен на този през 2024 година, прогнозата за 2026 година и дълготрайната междинна стойност от 3,4% от 1980 година насам.

Нормалността се връща на пазарите на труда

Имаше доста акцент върху възходящата безработица през 2025 година в Съединени американски щати и Обединеното кралство и намаляващата безработица в еврозоната. Но по-важната характерност, която се ползва за всички тези пазари на труда, е връщането към нормалността преди Covid.

Диаграмата по-долу на кривите на Бевъридж за Съединени американски щати, еврозоната, Обединеното кралство и Япония акцентира връзката сред свободните работни места и безработицата. Икономиките като цяло ще имат по-висока безработица, когато свободните работни места са малко. Но след Covid те претърпяха интервал на доста високо търсене на служащи (много свободни работни места), като в същото време имаха висока безработица, което демонстрира, че служащите не са подобаващи за наличните работни места.

Това към този момент се връща към естественото на всички места и алармира за смяна към нормалност на пазарите на труда, без значение дали резултатът е довел до по-висока безработица (САЩ и Обединеното кралство) или по-ниска безработица (Еврозоната). Ако не друго, еврозоната се доближава към по-динамичните пазари на труда на Съединени американски щати и Обединеното кралство.

Доверие в акциите

Освен сериозната загуба на доверие през април след първичното оповестяване на стръмни „ реципрочни мита “ от Тръмп, фондовите пазари се показаха доста мощно, което докара до чести предизвестия, че оценките са в територия на балон.

Когато се прави оценка в долари, S&P 500 се показа най-зле измежду сравнимите показатели на развитата стопанска система, даже в случай че облагите му бяха повече от 15 % тази година. Стойностите на огромните европейски акции се покачиха с над 30%, частично заради по-добро показване от това в Съединени американски щати и частично заради повишаването на еврото по отношение на $.

Разнообразие от фискални упоритости

По-ниски лихвени проценти, дезинфлация, по-силна от предстоящата интензивност, продължаващо нормализиране на пазарите на труда и мощна възвръщаемост на капитала показват устойчивостта на 2025 година Оттук нататък всичко е малко по-крехко, което демонстрира, че възходящи опасности за вероятностите.

Пандемията принуди множеството страни да водят разхлабена фискална политика, само че в множеството страни нямаше ясна упоритост да затегнат кораба през 2025 година Да, Обединеното кралство наложи огромни нараствания на налозите, а доста други европейски стопански системи постановиха по-малки. Мексико и Индия възнамеряваха обилни усъвършенствания в своите структурни дефицити.

Но това беше обезщетено от планувано разхлабване на фискалните позиции на Китай, Бразилия, Канада и Русия, с цел да се компенсира възприеманата икономическа уязвимост. Като цяло фискалните дефицити остават високи, като тежестта на дълга става все по-малко устойчива в множеството огромни стопански системи. Фискалният и паричен микс ще стават все по-важни за централните банки, до момента в който това продължава.

Доверието в бюджета е едва

Държавите, които одобриха закони за стягане на фискалната политика през 2025 година, получиха дребен заем от пазарите на държавни облигации за своите дейности. До огромна степен това се дължи на обстоятелството, че дейностите им не заслужават доверие. През 2025 година доходността на 10-годишните държавни облигации беше висока и постоянна в Съединени американски щати и Обединеното кралство и ниска и възходяща в еврозоната и Япония.

Тези трендове се появиха, когато краткосрочните лихвени проценти спаднаха, увеличавайки градиента на кривата на рентабилност на всички места, както демонстрира графиката нагоре. Това беше най-забележимо в Япония и континентална Европа, където фискалната агресия на Германия поддържа повишението на нейните лични разноски за дълготрайни заеми, привеждайки ги в сходство с другите стопански системи в еврозоната.

Долар в двете направления, слаба йена и по-силно евро

В съпоставяне с интервала тъкмо преди президентските избори в Съединени американски щати през 2024 година обменните курсове се трансформираха доста през 2025 година, въпреки и по способи, които малко на брой предвидиха.

След изборната победа на Тръмп доларът се ускори в очакване на мита (които нормално идват с повишаване на валутата, защото вносът е възпиран). Вместо това отговорностите на президента на Съединени американски щати в началото изплашиха толкоз доста вложителите, че доларът се обезцени, а еврото нарастна. За $ това беше в двете посоки пътешестване, завършвайки 2025 година покрай равнището си през октомври 2024 година по отношение на валутите на комерсиалните сътрудници на Съединени американски щати.

Еврото приключи годината с към 5% по-силно, което спомогна за процеса на дезинфлация, без съществено да подкопае интензивността. Стерлингът беше извънредно маяк на непоклатимост през този интервал, до момента в който йената още веднъж падна внезапно през втората половина на 2025 година, оказвайки напън върху Японската централна банка да увеличи лихвените проценти.

Подобряване на макро настроението

Настроенията на всички публикации във Financial Times, претеглени от тяхната икономическа значителност, бяха нестабилни през 2025 година Но имаше отчетлива възходяща траектория към края на годината.

Силното показване на фондовия пазар, продължаващата световна икономическа резистентност и лихвените проценти, които последователно се връщат към естественото, доведоха до по-оптимистичен звук в отчетите на моите сътрудници. Това се съпоставя с дъното, записано през април, по време на известията на Тръмп за цените и слабото показване на финансовия пазар.

Големият въпрос е дали тази резистентност ще продължи дълго през 2026 година Признаците за възстановяване на продуктивността в Съединени американски щати са обещаващи, до момента в който слабите държавни финанси и оставащата дезинфлация към момента крият опасности.

Волиерата на централната банка поема всичко типове

С тази много смесена картина не е изненадващо, че централните банки не са координирали езика си в края на годината.

Оценката на FT за посланията на централните банкери демонстрира, че Фед е станал по-непристрастен през 2025 година, защото се е преместил от терзанията по отношение на инфлацията на цените към терзанията по отношение на пазара на труда. Европейската централна банка стана по-неутрална в сходство с това, че връзката й е на „ положително място “. BoE намаляваше лихвените проценти, до момента в който звучеше ястребово, до момента в който BoJ беше в действителност ястребово в края на годината.

Да се ​​надяваме, че 2026 година ще донесе повече от издръжливостта, на която се радвахме тази година, и по-малко от неустойчивостта, която трябваше да понесем.

Централните банки се редактират от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на Lex — Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики от седмицата с разбори от наградени създатели. Регистрирайте се тук