Големите инвеститори намаляват експозицията на рискови облигации след бурното рали

Големите вложители понижават експозицията си към по-рисковия корпоративен дълг, като се обзалагат, че голямото повишаване през последните години е направило пазара уязвим на ликвидация, в случай че световната стопанска система се поколебае.

Управителите на активи, в това число BlackRock, M&G и Fidelity International, се насочиха към по-сигурни корпоративни или държавни облигации в отговор на огромен спад в кредитните спредове в Съединени американски щати, което значи вложителите получават малко заплащане за поемането на спомагателни опасности.

Някои вложители се тормозят, че ралито, водено от отслабването на страховете за световна комерсиална война и упованията за по-дълбоки понижения на лихвените проценти от Федералния запас на Съединени американски щати, остави ценообразуването на кредитния пазар в прекомерно оптимистичен сюжет за световния стопански напредък.

„ Кредитните спредове са толкоз тесни, че съвсем няма опция да се стегнат в допълнение “, сподели Fidelity Международен фонд управител Майк Riddell, имайки поради спомагателната рентабилност, предлагана от корпоративните облигации по отношение на ултрасигурния държавен дълг.

Той предизвести: „ Ако нещо се обърка в света, тогава спредовете могат да се разширят доста. “ Fidelity International има къса позиция по отношение на заема на развитите пазари в своите световни гъвкави облигационни фондове, което значи, че ще завоюва, в случай че спредовете се разширят.

Облигациите с капиталов клас в Съединени американски щати и Европа в този момент оферират към 0,8 процентни пункта спомагателна рентабилност по отношение на държавния дълг, спад от повече от 1,5 процентни пункта през 2022 година и покрай най-ниското им равнище от международната финансова рецесия насам.

Саймън Блъндел, съ-ръководител на Европейски деен закрепен приход в BlackRock, сподели това „ безмилостно стягане “ накара най-големия управител на активи в света да премине към дълг с по-висок рейтинг и по-кратък период. 

Пазарът „ в този момент е оценен за сюжет на Златокоска “ за понижаване на лихвените проценти и постоянен напредък в Съединени американски щати, добави Блъндел, което е „ риск/възнаграждение [което] сигурно се поддава на отбранителна позиция на кредитните пазари “.

В някои случаи кредитните спредове — сурогат на оценката на вложителите за риска на кредитополучателя — са станали негативни. 

Биковете настояват, че свръхтесните спредове са оправдани от балансите на фирмите, които бяха засилени през последните години, и стопанската система на Съединени американски щати, подкрепена от упованията за най-малко още четири понижения на лихвените проценти от четвърт пункт от Фед до края на идната година.

Въпреки това, спредовете леко се разшириха през последните дни заради възобновеното комерсиално напрежение сред Съединени американски щати и Китай — и нервите към колапса на доставчика на автомобилни елементи First Brands група — пробиват оптимизма на вложителите.

Пол Нивън, шеф на F & C Investment Trust за £6,4 милиарда, сподели, че е понижил кредитната си позиция до „ неутрална “ през последните седмици, продавайки високодоходни облигации, тъй като „ асиметрията във връзка с разноските спрямо държавните облигации става скъпа “.

Има признаци на отбиване на вложителите в някои по-рискови области на по-широкия пазар пазар на корпоративен дълг. Редица заеми с ливъридж, в това число емисия на стойност 5,8 милиарда $ от производителя на специфични химикали Nouryon и друга договорка на стойност над 1 милиард $ от производителя на медикаменти Mallinckrodt, бяха отсрочени през последните седмици. Междувременно някои неизплатени заеми паднаха в цената, защото вложителите вместо това избраха по-сигурен дълг.

Имаше „ много гърмежи през последната седмица или две и това разклаща доверието “, сподели един търговец на дългови задължения с висока рентабилност.

Някои хедж фондове заобикалят задълженията на по-слаби компании, отговаряйки на това, което считат за безсистемно стягане на популяризира тази година.

„ Пазарът на корпоративни заеми освен е прекомерно стеснен, само че също по този начин е еднообразно стеснен сред фирмите “, сподели Андреа Семинара, създател и основен капиталов шеф на основания в Лондон кредитен хедж фонд Redhedge. „ Има доста идиосинкратичен риск, който е изцяло непризнат [от пазара]. “

Общата рентабилност на корпоративните облигации, получена от вложителите, известна като „ рентабилност ол-ин “, към момента се счита за привлекателна от мнозина, заради повишението на доходността на държавните облигации през последните години. Доходността до падежа на американските облигации с капиталов клас е към 4,8 %, съгласно показателя на Ice.

„ Доходността на корпоративните облигации е привлекателна и заслужава да бъде притежавана в този момент “, сподели Бен Лорд, фонд управител в M&G Investments. Но той добави, че компанията се насочва към корпоративен заем с по-висок рейтинг и области като обезпечени облигации, издадени от животозастрахователи.

„ Разходите за прекосяване от необезпечени облигации с рейтинг BBB и закупуване на такива са толкоз ниски, колкото в миналото са били “, сподели той.