Големите инвеститори стават все по-нервни от бума на частния кредит

Пенсионните фондове и други големи инвеститори намаляват сумата, която отделят за частния кредит, тъй като стават все по-загрижени за рисковете, които високите лихвени проценти представляват за сектора на стойност 1,7 трилиона долара.

Базирани в САЩ частни кредитни фондове са събрали 123,1 милиарда долара от инвеститори миналата година, според група данни Preqin, въз основа на завършени набирания на средства, което е спад от 150,8 милиарда долара през 2022 г. През първите два месеца на 2024 г. средствата са събрали комбинирано $11,7 милиарда, в сравнение с $30,4 милиарда през същия период на миналата година.

Също така отнема повече време на средствата, за да достигнат целите си за набиране на средства, като данните на Preqin показват, че средното време за приближаване до нови инвеститори е скочило до 39 месеца през първите два месеца на тази година, спрямо 25 месеца година по-рано.

По-тежката среда за набиране на средства идва, когато седем публични пенсионни фонда заявиха в скорошни интервюта и заседания на борда, че те или техните колеги поемат по-малки ангажименти към частен кредит или прекарване на повече време в търсене на мениджъри, с които да инвестират, въпреки рекорда на сектора с висока едноцифрена или дори двуцифрена възвръщаемост и ниски неизпълнения.

Някои големи частни кредитни мениджъри трябва да се „тревожат“ за среда с високи лихвени проценти, каза Джес Ларсен, главен изпълнителен директор на Briarcliffe Credit Partners, консултантска компания за набиране на средства. „Едно нещо е сигурно . . . ще видим повече неизпълнения.”

Частният кредитен сектор се намеси в празнината, оставена от банките, след като регулациите след финансовата криза ги принудиха да намалят кредитирането за малкия бизнес. Когато лихвените проценти бяха на изключително ниски нива, милиарди долари се вливаха в такива фондове от инвеститори, жадни за доходност.

Но с лихвените проценти, които се повишиха рязко през последните две години, инвеститорите стават все по-нервни, че повече компании могат да се затруднят да изплащат лихвените плащания по дълга, особено когато икономическият растеж се охлади.

„Широко разпространени неизпълнения все още не са настъпили“, каза системата за пенсиониране на държавните служители в Охайо на стойност 105 милиарда долара в дневния ред на заседание на борда миналия месец, „индикациите обаче сочат към предстоящи проблеми“.

Opers, която едва наскоро започна да инвестира в частни кредити, добави, че планира да изпише „по-малки чекове в тази среда“. Нарастващите лихвени разходи и „потенциално намалените“ корпоративни печалби биха могли да подкопаят способността на кредитополучателите да изплащат дълговете си, се казва в него.

Пенсионните фондове са най-голямата група инвеститори на пазара на високодоходни частни кредити, движени от желание за диверсификация от държавните облигации, които бяха засегнати през последните години от перспективата за по-високи разходи за заеми, и публичните акции.

Грег Саморадски, главен изпълнителен директор на системата за пенсиониране на публични служители в Айова на стойност 40 милиарда долара, каза, че Ipers реши през 2020 г. да повиши разпределението си за частни кредити от 3% на 8% от активите, като същевременно намали експозицията си с фиксиран доход от 28% на 20%.

Този ход дойде, след като Федералният резерв на САЩ намали разходите по заеми до почти нула по време на ранните етапи на пандемията от коронавирус, което според Саморадски затруднява схемата да постигне целта си за годишна възвръщаемост от 7 процента.

Изчислението стана по-сложно през 2022 г., когато Фед започна агресивно да повишава лихвите, за да се бори с нарастващата инфлация. Повечето частни кредитни заеми идват с плаващи лихвени проценти, които са обвързани с референтните лихви. Това предлага защита срещу инфлация, за разлика от ценните книжа с фиксиран доход.

Въпреки това, по-високите разходи за заеми също натежаха върху сключването на сделки с частен капитал. Това намали броя на възможностите за частни кредитни фондове да отпускат заеми на компании със спонсор от частен капитал.

В резултат на това средното лихвено покритие — съотношението на приходите към лихвените разходи — за частни кредитни заеми спадна до 2% през третото тримесечие на миналата година от 3,1% през второто тримесечие на 2022 г., „което показва отслабване на капацитета за обслужване на дълга“, според изследването на Фед.

Пенсионните фондове сега предприемат по-предпазливи подход към частния кредит.

„Справедливо е да се каже, че броят на имената на [фирми] в списъка за наблюдение на всички [частни кредити] мениджъри се е увеличил“, каза Саморайски от Ipers, добавяйки, че чака за инвестициите да се случват „малко по малко“.

Набирането на средства за частни кредити стана „по-малко прибързано“ поради „по-предизвикателните“ пазарни условия, каза говорител на пенсионните планове и доверителните фондове на Кънектикът на стойност 50 млрд. долара . Разпределението му за сектора беше 4,4 процента към януари, доста под дългосрочната цел от 10 процента.

Докато Фед се очаква да започне да намалява лихвите през юни или юли тази година, пенсионните фондове са разделени относно това какво означава това за перспективите за тези фондове.

Samorajski каза, че облекчаването на паричната политика може да е от полза за частния кредит, тъй като е по-малко вероятно кредитополучателите да пропуснат лихвените плащания по дълга. „Гледаме на това като на положителен знак, ако лихвените проценти спаднат донякъде за частния пазар, защото докато печелим малко по-малко, рискът от неизпълнение вероятно е по-нисък“, каза той.

Но Крис Ейлман, напускащият главен инвестиционен директор на Калифорнийската щатска пенсионна система за учители на стойност 327 милиарда долара смята, че по-високите ставки са привлекателни за инвеститорите в частни кредити поради по-високите доходи и очаква забавяне на набирането на частни кредити, ако лихвите бъдат намалени.

„Ако смятате, че [Фед] ще намали обратно лихвените проценти, няма да бързате толкова много – всъщност се интересувате повече от доход с фиксиран лихвен процент“, каза той.

Въпреки притесненията, някои пенсионни планове продължават да залагат много на частни кредити.

Стивън Майер, главен инвестиционен директор на Системите за пенсиониране на служителите в Ню Йорк с размер на 264 милиарда долара, каза, че неговият фонд се разширява към частни кредити когато „всички останали са се оттеглили“.

Майер каза, че двуцифрената възвръщаемост, предлагана от частния кредит, го прави „евтин актив“, въпреки „изкривяванията“, произтичащи от спада в дейността по сливания и придобивания.

„Това е подходящият момент да вложим повече пари в работа“, каза той. Nycers обмисляше да ускори инвестициите си, така че да изпълни последната си цел за отпускане на частен кредит, която си постави през 2023 г., за три години вместо първоначално планираните пет, добави той.

Последвайте ни в