Големите инвеститори стават все по-нервни от бума на частния кредит

Пенсионните фондове и други огромни вложители понижават сумата, която отделят за частния заем, защото стават все по-загрижени за рисковете, които високите лихвени проценти съставляват за бранша на стойност 1,7 трилиона $.

Базирани в Съединени американски щати частни кредитни фондове са събрали 123,1 милиарда $ от вложители предходната година, съгласно група данни Preqin, въз основа на приключени набирания на средства, което е спад от 150,8 милиарда $ през 2022 година През първите два месеца на 2024 година средствата са събрали комбинирано $11,7 милиарда, спрямо $30,4 милиарда през същия интервал на предходната година.

Също по този начин лишава повече време на средствата, с цел да доближат задачите си за набиране на средства, като данните на Preqin демонстрират, че междинното време за доближаване до нови вложители е скочило до 39 месеца през първите два месеца на тази година, по отношение на 25 месеца година по-рано.

По-тежката среда за набиране на средства идва, когато седем обществени пенсионни фонда обявиха в скорошни изявленията и съвещания на борда, че те или техните сътрудници поемат по-малки задължения към частен заем или превозване на повече време в търсене на мениджъри, с които да влагат, макар върха на бранша с висока едноцифрена или даже двуцифрена възвръщаемост и ниски неизпълнения.

Някои огромни частни кредитни мениджъри би трябвало да се „ тревожат “ за среда с високи лихвени проценти, сподели Джес Ларсен, основен изпълнителен шеф на Briarcliffe Credit Partners, консултантска компания за набиране на средства. „ Едно нещо е сигурно ... ще забележим повече неизпълнения. ”

Частният кредитен бранш се намеси в празнината, оставена от банките, откакто регулациите след финансовата рецесия ги принудиха да понижат кредитирането за дребния бизнес. Когато лихвените проценти бяха на извънредно ниски равнища, милиарди долари се вливаха в такива фондове от вложители, жадни за рентабилност.

Но с лихвените проценти, които се покачиха внезапно през последните две години, вложителите стават все по-нервни, че повече компании могат да се затруднят да изплащат лихвените заплащания по дълга, изключително когато икономическият напредък се охлади.

„ Широко публикувани неизпълнения към момента не са настъпили “, сподели системата за пенсиониране на държавните чиновници в Охайо на стойност 105 милиарда $ в дневния ред на съвещание на борда предишния месец, „ индикациите обаче сочат към идни проблеми “.

Opers, която едвам неотдавна стартира да влага в частни заеми, добави, че възнамерява да изпише „ по-малки чекове в тази среда “. Нарастващите лихвени разноски и „ евентуално понижените “ корпоративни облаги биха могли да подкопаят способността на кредитополучателите да изплащат задълженията си, се споделя в него.

Пенсионните фондове са най-голямата група вложители на пазара на високодоходни частни заеми, движени от предпочитание за диверсификация от държавните облигации, които бяха наранени през последните години от вероятността за по-високи разноски за заеми, и обществените акции.

Грег Саморадски, основен изпълнителен шеф на системата за пенсиониране на обществени чиновници в Айова на стойност 40 милиарда $, сподели, че Ipers реши през 2020 година да увеличи разпределението си за частни заеми от 3% на 8% от активите, като в същото време понижи експозицията си с закрепен приход от 28% на 20%.

Този ход пристигна, откакто Федералният запас на Съединени американски щати понижи разноските по заеми до съвсем нула по време на ранните стадии на пандемията от ковид, което съгласно Саморадски затруднява схемата да реализира задачата си за годишна възвръщаемост от 7 %.

Изчислението стана по-сложно през 2022 година, когато Фед стартира нападателно да покачва лихвите, с цел да се бори с възходящата инфлация. Повечето частни кредитни заеми идват с плаващи лихвени проценти, които са обвързани с референтните лихви. Това предлага отбрана против инфлация, за разлика от скъпите бумаги с закрепен приход.

Въпреки това, по-високите разноски за заеми също натежаха върху сключването на покупко-продажби с частен капитал. Това понижи броя на опциите за частни кредитни фондове да отпускат заеми на компании със спонсор от частен капитал.

В резултат на това междинното лихвено покритие — съотношението на приходите към лихвените разноски — за частни кредитни заеми спадна до 2% през третото тримесечие на предходната година от 3,1% през второто тримесечие на 2022 година, „ което демонстрира намаляване на потенциала за обслужване на дълга “, съгласно проучването на Фед.

Пенсионните фондове в този момент подхващат по-предпазливи метод към частния заем.

„ Справедливо е да се каже, че броят на имената на [фирми] в листата за наблюдаване на всички [частни кредити] мениджъри се е нараснал “, сподели Саморайски от Ipers, добавяйки, че чака за вложенията да се случват „ лека-полека “.

Набирането на средства за частни заеми стана „ по-малко преждевременно “ заради „ по-предизвикателните “ пазарни условия, сподели представител на пенсионните проекти и доверителните фондове на Кънектикът на стойност 50 милиарда $. Разпределението му за бранша беше 4,4 % към януари, много под дълготрайната цел от 10 %.

Докато Фед се чака да стартира да понижава лихвите през юни или юли тази година, пенсионните фондове са разграничени по отношение на това какво значи това за вероятностите за тези фондове.

Samorajski сподели, че облекчаването на паричната политика може да е от изгода за частния заем, защото е по-малко евентуално кредитополучателите да пропуснат лихвените заплащания по дълга. „ Гледаме на това като на позитивен знак, в случай че лихвените проценти спаднат ненапълно за частния пазар, тъй като до момента в който печелим малко по-малко, рискът от несъблюдение евентуално е по-нисък “, сподели той.

Но Крис Ейлман, напускащият основен капиталов шеф на Калифорнийската щатска пенсионна система за учители на стойност 327 милиарда $ счита, че по-високите ставки са привлекателни за вложителите в частни заеми заради по-високите приходи и чака закъснение на набирането на частни заеми, в случай че лихвите бъдат понижени.

„ Ако смятате, че [Фед] ще понижи назад лихвените проценти, няма да бързате толкоз доста – в действителност се интересувате повече от приход с закрепен лихвен % “, сподели той.

Въпреки терзанията, някои пенсионни проекти не престават да залагат доста на частни заеми.

Стивън Майер, основен капиталов шеф на Системите за пенсиониране на чиновниците в Ню Йорк с размер на 264 милиарда $, сподели, че неговият фонд се уголемява към частни заеми когато „ всички останали са се отдръпнали “.

Майер сподели, че двуцифрената възвръщаемост, предлагана от частния заем, го прави „ на ниска цена актив “, макар „ изкривяванията “, произлизащи от спада в активността по сливания и придобивания.

„ Това е подобаващият миг да вложим повече пари в работа “, сподели той. Nycers обмисляше да форсира вложенията си, тъй че да извърши последната си цел за разпределяне на частен заем, която си сложи през 2023 година, за три години вместо в началото плануваните пет, добави той.