Хедж фондовете обкръжават борещите се инвестиционни тръстове в Обединеното кралство

Хедж фондовете се нахвърлят върху сектора на инвестиционните тръстове в Обединеното кралство на стойност £200 милиарда, тъй като той е отбягван от инвеститорите и е ударен от конкуренцията на по-евтини конкуренти.

Инвестиционните тръстове, крайъгълен камък на фондовите пазари в Обединеното кралство с корени, датиращи от повече от век, видяха разлика между цените на техните акции и стойността на активите, които притежават, докато се борят с най-лошата година за набиране на капитал от десетилетие.

Отстъпката, която възлиза на средно за индустрията 9 процента към нетната стойност на активите, постави някои инвестиционни тръстове на ръба да бъдат ликвидирани или насочени към хедж фондовете, включително Elliott Management на Paul Singer и Boaz Weinstein Саба Капитал.

Техните проблеми натежаха на по-широкия капиталов пазар в Обединеното кралство. FTSE 100 се доближава до рекорда си от февруари 2023 г., за разлика от американските и европейските индекси, които достигнаха поредица от най-високи стойности за всички времена тази година.

„Инвестиционните тръстове бяха уникална британска история на успеха и жизнена част от пазара,” каза Джеймс де Бунсен, портфолио мениджър в екипа за множество активи на Janus Henderson Investors. „Това напълно изчезна.“

През последните години тръстовете, които действат като инвестиционни фондове от затворен тип, станаха по-малко популярни, тъй като по-високите лихви примамиха инвеститорите в държавни облигации. Това повиши дисконтовия процент до 17 процента, най-широкия му размер от финансовата криза насам.

Разпространението на алтернативни средства, позволяващи лесен достъп до набор от глобални активи – като борсово търгувани фондове – също навреди сектора.

Инвестиционните тръстове съставляват 27 процента от компаниите в индекса FTSE 350. Те включват водещия шотландски ипотечен инвестиционен тръст на Baillie Gifford, Pershing Square Holdings на Бил Акман за 7,4 млрд. британски лири и тръста RIT Capital Partners за 2,5 млрд. британски лири.

Те датират от викторианската епоха, когато са създадени за разширяване достъп за индивидуални инвеститори до инвестиции в цялата Британска империя. Те предлагат определен брой акции, които инвеститорите могат да търгуват помежду си, без да засягат пула от кеш мениджъри, с които разполагат.

Това ги улеснява да инвестират в активи, които е трудно да се продадат набързо, като собственост или частен капитал. Това е в контраст с фондовете от отворен тип, които постоянно издават и изкупуват нови акции или дялове в отговор на търсенето.

„Имало едно време не можехте да купувате акции в технологиите на нововъзникващите пазари, така че купихте инвестиционен тръст“, каза един изпълнителен директор на хедж фонд. „Днес има много ETF, които проследяват нововъзникващите пазарни технологии и инвеститорите имат много по-голям избор; това, което някога е било много уникален продукт, вече не е толкова уникален.“

Техните неволи, които са допълнителна пречка за и без това слабо представящия се фондов пазар в Лондон, привлякоха вниманието на активисти, които настояват тръстовете да върнат капитала инвеститори.

Миналия месец Elliott разкри 5-процентен дял в Scottish Mortgage Investment Trust седмица след като тръстът FTSE 100 обяви обратно изкупуване на акции за 1 милиард паунда, за да се опита да подкрепи цената на своите акции. Американската инвестиционна фирма е била акционер няколко месеца преди разкриването.

Saba е натрупала дял от около 1,3 млрд. долара в деривативи и акции в тръстове в Обединеното кралство, според източник, запознат с въпроса.

Тези позиции включват дял от £70 милиона в US Growth Trust на Baillie Gifford, дял от $88 милиона в European Discovery Trust на JPMorgan и дял от £62 милиона в BlackRock Smaller Companies Trust, според регулаторни оповестявания през последните няколко месеца .

Други следват примера на Scottish Mortgage. Обратните изкупувания в индустрията достигнаха рекордните £3,6 млрд. миналата година, според Асоциацията на инвестиционните компании. Други намалиха таксите, затвориха или обединиха своите фондове, включително консолидацията от £1,2 милиарда, договорена от Fidelity и Abrdn миналата година.

„Ние силно подкрепяме наскоро обявеното обратно изкупуване на компанията за £1 млрд. – най-голямата програма за обратно изкупуване, обявявана някога от затворен фонд в Обединеното кралство – и очакваме с нетърпение да продължим ангажимента си“, каза Набил Бханджи, партньор в Elliott, в изявление. Scottish Mortgage отказа коментар.

Но други инвестиционни тръстове са изправени пред битка за оцеляване. Набирането на капитал, жизнената сила на индустрията за нови средства, пресъхна. Миналата година имаше само две първични публични предлагания на обща стойност £43 милиона, докато вторичното набиране на средства спадна от £5,2 милиарда през 2022 г. до £1,1 милиарда, според Асоциацията на инвестиционните компании.

Редица инвестиционни тръстове, които инвестират в зелена енергия, не успяха да съберат собствен капитал в резултат на своите отстъпки, което подхранва опасенията, че неволите в сектора лишават Обединеното кралство от крайно необходими зелени инвестиции.

Много тръстове трябва да притежават гласува, ако отстъпката между цената на акциите и стойността на нетните активи достигне праг. Няколко фокусирани върху околната среда тръста, включително най-големият в Обединеното кралство, Greencoat UK Wind с стойност £3,2 милиарда, са близо до този праг или са го преминали.

Elliott не планира да продаде своя дял в SMIT, според човек запознат със стратегията на фонда, който добави, че инвестиционният тръст има „повече работа“ по отношение на обратното изкупуване. Уайнстийн обаче обмисля няколко тактики, включително обратно изкупуване на акции или настояване за ликвидация на фондове в екстремни случаи. Saba Capital отказа коментар.

Някои мениджъри на фондове също обвиняват регулаторните промени за задушаването на търсенето. През 2022 г. начинът, по който таксите на инвестиционните тръстове бяха представени на някои инвеститори, беше променен в отговор на новите насоки относно правилата, въведени първоначално през 2018 г. Критиците твърдят, че тълкуването на правилата от Обединеното кралство — които обхващат и фондовете на ЕС — означава такси на британските тръстове са изкуствено напомпани.

Миналия месец група, представляваща 109 тръста, писа до канцлера Джеръми Хънт, предупреждавайки, че текущата настройка „не може да бъде позволено да продължи“.

Той добави, че правилата карат инвеститорите към установени в ЕС фондове и влошаване на лошото представяне на фондовия пазар в Обединеното кралство. Една регулаторна реформа би могла да отключи £7 милиарда годишно загубени инвестиции за Обединеното кралство без разходи за данъкоплатеца, заключава докладът.

„Това е автогол, който сам си причинихте“, каза баронеса Рос Алтман, която миналата година предложи законопроект за частни членове миналата година за промяна на регулаторните изисквания. „Други държави се възползват от нашите компании . . . индустрията умира.“

Говорител на Министерството на финансите каза: „Разпознаваме опасенията на индустрията и работим в крак с FCA за отмяна и замяна на наследените от ЕС правила за разкриване на дребно, включително за инвестиционни тръстове. ”

Но активистките хедж фондове казват, че тръстовете трябва да докажат стойността си на инвеститорите, вместо да чакат намесата на правителството.

„Реалността е, че някои от тези отстъпки се движат от неща, които са поправими“, каза изпълнителният директор на хедж фонда. „Понякога трябва да смените мениджъра, понякога мандата, а понякога структурата на управление.“

Последвайте ни в