Инвеститорите избягват най-рисковите корпоративни облигации на САЩ поради опасения от неизпълнение
Най-рисковите корпоративни облигации на САЩ бяха подложени на нов натиск тази година, което ги отличава от нарастването на по-широките дългови пазари, тъй като инвеститорите продължават да се страхуват от достъпа до финансиране и спиране на стартиране задълбочаване на страданието за кредитополучателите с нисък рейтинг.
Щатските облигации с троен рейтинг C — най-долното стъпало на стълбата на кредитното качество — носят средно 13,6 процента доходност, според данни от Ice BofA, което е увеличение от малко над 13 процента в края на 2023 г. Повишаващата се доходност отразява падащите цени.
От своя страна, спредът — което означава премията, която тези кредитополучатели с нисък рейтинг трябва да платят, за да емитират дълг над Министерството на финансите на САЩ — нарасна до 9,28 процентни пункта от 8,51 процента в края на декември.
Тези ходове бележат отклонение от ралито на кредитните пазари с по-високо качество през последните седмици, което подхрани вълна от емитиране на дълг. Кредитополучателите с инвестиционен клас отбелязаха рекорден януари за продажби на облигации, докато обемите с висока доходност или „боклуци“ достигнаха двугодишен връх, тъй като финансовите ръководители се възползваха от спада на доходността, за да вземат заеми при по-атрактивни лихви.
Дори след като новите данни за инфлацията в САЩ във вторник бяха по-силни от очакваното за януари, пробуждайки опасения относно лихвените проценти, които остават по-високи за по-дълго от очакваното, общите кредитни спредове бяха малко променени. Висококачествената фармацевтична група Bristol Myers Squibb продаде дълг на стойност 13 милиарда долара в сряда.
Инвеститори и анализатори казаха, че несъответствието между спредовете на облигации с най-високо и най-ниско качество отразява постоянните притеснения, че много рисковите компании губят достъп до финансиране, което ги принуждава да изпаднат в още по-голяма беда – сценарий, който може да предизвика повече неизпълнения.
„Нашето мнение е, че за сравнително висококачествени бизнеси ще има интересни начини за достъп до капитал“, каза Ед Тестърман, партньор във фирмата за управление на инвестиции King Street Capital. „[Но] за компаниите с най-ниско качество, ще има по-малко опции на тяхно разположение, което може да доведе до повече неизпълнения.“
Средният спред за облигации с двоен B рейтинг – най-високото ниво на нежелания кредит свят — възлизаше на 2,01 процентни пункта на 15 февруари, по-ниско дори от нивата, наблюдавани в края на миналата година, когато търсенето на корпоративен дълг скочи, след като Федералният резерв сигнализира, че ще започне да намалява разходите за заеми през 2024 г.
Разликата между спредовете за нежелани облигации с по-нисък и по-висок рейтинг „подсказва, че пазарът вярва, че лихвените проценти по подразбиране и процентите на възстановяване ще бъдат много по-високи и съответно по-ниски на пазара на тройната C“, според Тестърман.
Някои подчертаха, че е имало минимално емитиране на дълг с троен рейтинг C през последните години, оставяйки индекса на облигации с нисък клас силно концентриран около малка група компании.
„Не е като triple C да е диверсифициран индекс“, каза Джереми Бъртън, мениджър заеми с висока доходност и ливъридж в PineBridge Investments. „Това е силно изкривено към неща . . . това беше понижено с течение на времето от единичен B.“
Емитентите на Triple C, изброени в индекса на Ice BofA, включват Dish, телевизионната група, която наскоро се сля с EchoStar. Впоследствие EchoStar предложи поредица от „борси в затруднено положение“ – транзакция, която обикновено включва инвеститорите да бъдат помолени да разменят част от дълговете си за активи с по-ниска стойност.
Други облигации с троен рейтинг C бяха издадени от кибер групите за сигурност McAfee, Cloud Software Group и компанията за здравни услуги LifePoint Health.
S&P Global Ratings заяви в доклад в четвъртък, че кредитополучателите с троен C ще „се борят със слаб паричен поток и повишени лихвени разходи тази година“, докато „неизпълнението на задълженията през 2024 г. [ще] до голяма степен идва от сектори, насочени към потребителите, като потребителски продукти и медии и развлечения, както и сектора на здравеопазването, който все още е силно задлъжнял“.
Технологичните, медийните и телекомуникационните компании съставляват почти една трета от целия 174 милиарда долара троен индекс C към 15 февруари, докато здравеопазването представлява повече от една десета.
За Бъртън от PineBridge, „пазарът се чувства наистина добре по отношение на цялостния риск от високодоходен кредитен спред точно сега". Но инвеститорите са „много предпазливи по отношение на най-долните 5 или 7 процента от пазара, където има . . . съществен риск от неизпълнение през следващите две години”.
„Пазарът е наистина наказателен за тези неща.”
