Инвеститорите питат „какво следва“, когато американската треска се счупи

американският изключителност на пазарите стартира да се усеща като странна фантазия.

В края на 2024 година това беше всичко, за което всеки вложител може да приказва. Счита се за прикована сигурност, че американските акции ще продължат и ще разширят изкачването си над останалия свят, подхранван от нов президент, решен да реализира по-бърз напредък и от доминирането на страната в огромните технологии.

пет месеца по-късно, този роман е в Tatters. Основният показател на акциите в Съединени американски щати, S&P 500, е на годината, единствено след диво възобновяване, ръководено от дребно от стръмен спад през април. Междувременно европейските показатели оставиха Съединени американски щати за прахуляк, с облаги от 20-странни % в Италия и Германия и още повече в Полша. Глобалните средства, които изключват американските акции, са в търсене.

Приемането, че ерата на американския изключителност може да завърши, е неуместен развой. „ Нашите клиенти доста привикнаха със положението на света през последните пет години “, споделя Мат Гибсън, началник на групата за продажби на клиенти в Goldman Sachs Asset Management. " Съединени американски щати бяха добра търговия отдавна. Сега получаваме доста въпроси дали това е изпълнило курса му. Всички мислят за това. Някои работят. "

" Действането " може да значи няколко неща. Някои вложители поемат живи плетове, които изплащат, в случай че американските акции се чукат още. Някои по сходен метод се защищават от повече уязвимост в $, което усилва вредите от мокрите ресурси. Всеки вложител, с който приказвам в наши дни, най-малко обмисля да се натрупа другаде през идващите години, с цел да изтласка пропорцията си по -ниско.

Всичко това е добре. Благоразумно ръководство на риска. Но си коства да прекарате малко време да попитате по какъв начин стигнахме тук. Нова книга на Анти Илманен и Томас Малони в хедж фонда AQR допуска, че концепцията е била за вяра над действителността от самото начало. Американският изключителност се храни от години, досега, в който вложителите се отнасят съвсем към него като закон на природата. Всеки, който приканва вниманието или разпространяването на залози по -равномерно по света, се оказа неведнъж неверен. 

Някои може да употребяват B-думата тук: Bubble. Самият Илманен, приветливи данни, е по -внимателен. Но по думите му, „ съвсем цялата предимство [в САЩ] произлиза от измененията в оценката. Имаше преимущество на растежа, само че това беше обезщетено от други неща. Пазарите нямат дълги мемоари и те одобряват, че това ще бъде по този начин. “

Тъй като хартията обрисува, американските пазари се простираха пред останалите от света, това има малко, защото хартията обрисува, американските пазари се простираха пред останалия свят, който има крайник, и в продължение на десетилетие и половина до 2024. мозъците, а не по-ниските интервали на 2000-те, 80-те и 70-те години на предишния век.

Историите, които си разказахме за положителните времена, се въртяха към несравнима американска предприемаческа просвета, удобни за пазара институции и упования за по-силен стопански напредък. За да бъде ясно, облагата в Съединени американски щати бяха страхотни. Но оценките са били по -големи. Добавете към микса за повишение и повишаване на вложителите, обхващащи показателя, прилепвайки към индикатори, наклонени към корпоративните спечелили. След това прибавете дейните вложители, които възнаграждават същите огромни софтуерни акции. След това смесете в инерция - вложители като спечелили и са склонни да възнаграждават акции, които към този момент са се показали добре, помогнаха по -нататък в Съединени американски щати от здрав $.

Всичко това развива лична мощ, която надалеч надвишава основите, изпращайки капитала на американските огромни технологии над тази на целия европейски пазар в края на предходната година.

Оценките за Съединени американски щати бяха съвсем половината от тези на останалата част от света в края на 80 -те, само че до края на предходната година те бяха съвсем два пъти по -големи. „ Трябва ли вложителите през 2025 година да се тормозят от исторически крайната относителна оценка на Съединени американски щати? Да “, се споделя в документа. Най-важното е, че Илманен счита, че вложителите са „ неправилни “ зависещи цените на акциите за „ ориентирано към напредък “ предимство. 

Очевидният преломен миг, който в този момент се вижда в продуктивността на пазара, може да се окаже като Blip, само че даже е блажен, нахален, с цел да се отхвърли рискът. Той произтича освен от хаоса на икономическата политика и провокациите пред институциите, които в този момент се излъчват от Белия дом, само че и постоянно пренасемейното влияние на предизвикването на Китай към доминирането на Съединени американски щати в изкуствения разсъдък, което стана ясно с освобождението на Deepseek от януари. Защитният трап към нас огромния технологията не е толкоз необятен, нито толкоз бездънен, нито толкоз инфектиран от акули, колкото е предположил „ новата парадигма “. ; Историите печелят от години, само че неочакваното експлоадиране на ръководство на риска и надзор от ръководителите на фондове допуска, че американската тресчица на изключителност се разпада.