Инвестиционният фонд поставя под съмнение оценките в частния кредитен портфейл на Blue Owl

Частни кредитори като Blue Owl прикриват слабостите в своите портфейли и скоро наближава внезапна промяна на дълговите пазари, сподели на своите вложители дългов капиталов фонд в Съединени американски щати в затруднено състояние.

Glendon Capital Management, основан в Лос Анджелис фонд на стойност 5 милиарда $, написа в презентация, забелязана от FT, че частните кредитни фондове, ръководени от Blue Owl и доста от неговите съперници, са „ неправилно показали “ процентите на загуби в своите портфейли и са имали „ по-големи загуби от регистрираните “.

Glendon, учредена от ветерана от Oaktree Холи Ким, отхвърли да каже дали залага против Blue Owl или някое от неговите кредитни принадлежности или заемите в портфейлите си, които подлага на критика.

През последното десетилетие частният капитал избухна в промишленост за няколко трилиона долари, привличайки големи количества капитал от всевъзможен тип институционални вложители и вложители на дребно. Но по-високите лихвени проценти и финансовите усложнения в някои портфейлни компании започнаха да разкриват слабостите в подписването и повдигнаха опасения по отношение на ликвидността и кредитното качество, което може да заплаши няколко високопоставени мениджъри на активи.

Фондът концентрира рецензиите си върху това по какъв начин Blue Owl е оценил заемите в един от най-големите си фондове, Blue Owl Capital Corporation на стойност 17 милиарда $. Той означи по-високите оценки на фонда за неговите заеми, направени в края на 2025 година, спрямо настоящите цени на обществена търговия на задължения, обвързани със същите компании, което го породи „ угриженост по отношение на същинската оценка “ на портфейла му.

Глендън сподели, че заемите в голям брой компании в границите на кредитния фонд Blue Owl, наименуван OBDC, където заемодателят е маркирал по-рискови младши дялове от задължения, които е държал на стойности свястно над неотдавнашните обществени търговски цени на по-сигурни, по-старши задължения, издадени от същите тези компании. Младшите траншове рядко се правят оценка по-високо от старшите, защото имат по-нисък приоритет на възобновяване при положение на банкрут или преструктуриране.

В един образец OBDC означи 235 милиона $ в младши привилегировани акции и дълг във втори залог, който държеше в софтуерната компания за човешки запаси Cornerstone OnDemand на към 90 цента за $ в края на 2025 година

Но най-старшият транш от дълга на притежаваната от Clearlake Capital компания неотдавна се търгуваше единствено на 78 цента за $, цена, която необятно се счита за знак за дистрес. Пропастта допуска, че OBDC ще бъде принудена отчасти да понижи цената на своите подчинени скъпи бумаги на Cornerstone за тримесечието, което завършва по-късно този месец.

Текущата цена на акциите на OBDC допуска 25 % отстъпка от регистрираната му чиста стойност на активите в края на предходната година.

Глендън уточни сходни спирания на заемите на Blue Owl към притежаваната от KKR група за киберсигурност Barracuda, Peraton Corp, реализатор на защитата, благосъстоятелност на частната капиталова група Veritas Capital, и Conair Holdings, благосъстоятелност на PE продавач на коса сушилни и кухненски уреди Cuisinart, апропо. Глендън се усъмни дали Blue Owl ще бъде заставен в допълнение да понижи заемите, които съставляват 3 % от 17 милиарда $ в общите активи на фонда.

Човек, осведомен за мисленето на Blue Owl, сподели, че сравнението на Глендън е „ ябълки с портокали “, като се има поради, че оценките са направени в края на 2025 година, само че цените на заемите са паднали внезапно през 2026 година Те също по този начин означиха, че задълженията бяха маркирани на по-ниски цени от тези, при които по-старите задължения се търгуваха в края на предходната година, оправдавайки оценките.

Няколко други мениджъри, в това число Ares и KKR, имаха дългови фондове с сходни или по-високи оценки на тези, които Глендън беше отбелязал в Blue Owl. Групите не дадоха отговор незабавно на настояванията за коментар.

Множество капиталови фондове, с които FT беседва през последните месеци, са загрижени за младши траншове от заеми, маркирани на цени, които са по-високи от обвързваните първостепенни траншове, търгувани на обществените пазари.

Цената на акциите на OBDC падна с повече от 20 % през последната година на фона на възходящи страхове от кредитни загуби и спадаща рентабилност в дълговото му портфолио. 

Акциите в Blue Owl, който ръководи фонда против възнаграждение, паднаха в допълнение, падайки с повече от 60 % през последната година на фона на възходящите назад изкупувания от неговите кредитни фондове на дребно.

Глендън в допълнение твърди, че фирмите за развиване на бизнеса - частни кредитни фондове като OBDC - популяризират загуба ставки в маркетингови материали, които са били прекомерно ниски поради рисковия профил на фирмите, на които са отпускали заеми. Кредитните портфейли, които бяха проучени в няколко BDC, популяризираха равнища на загуба под една десета от 1 %.

Глендън характеризира процентите на загубите като подвеждащи и сподели, че типовете компании, които са взели заеми от частни кредитни мениджъри, са по своята същина по-слаби и по този метод „ са били принудени да се извърнат към частни заеми след отменяне от обществените пазари “.

Глендън спекулира, че „ частните кредитни загуби са показани неправилно и заемът е доста по-лош, в сравнение с се смяташе “, отбелязвайки, че доходността за младши нежелани облигации, в този момент под 7 %, е непрекъснато по-евтина от старшите частни кредитни заеми, които нормално носят към 10 % или повече.

Няколко изброени BDC, в това число тези, спонсорирани от KKR и BlackRock понижиха дивидентите или внезапно понижиха оценките за избрани портфейлни вложения през последните седмици, откакто записаха огромни отписвания.