JPMorgan срещу Goldman: Как банката на Джейми Даймън печели от фактора доверие

Писателят е бивш инвестиционен банкер и автор на „Срив на захранването: Възходът и падението на една американска икона“

JPMorgan Chase обяви наскоро, че банката, под ръководството на нейния талантлив главен изпълнителен директор Джейми Даймън, току-що е спечелила 50 милиарда долара чиста печалба през 2023 г. Това са най-много пари, които банката е направила в историята си, и най-много пари, които всяка банка е правила някога.

Няколко дни по-късно Goldman Sachs обяви, че е направила много по-малко през същата година, около 8,5 милиарда долара. Това трябва да доведе до някои болезнени сравнения между войските на Дейвид Соломон на 200 West St в Долен Манхатън.

В момента пазарът все още е приблизително еквивалентна оценка на печалбите на Goldman и JPMorgan – цена на акции, еквивалентна на 11 пъти по-висока от тях очаквани печалби. Но това не разказва дългогодишната история. Това не е просто случай на пропаст в печалбите или относителната пазарна капитализация - 500 милиарда долара за JPMorgan срещу 125 милиарда долара за неговия конкурент в инвестиционното банкиране. JPMorgan търгува с оценка, кратна на 1,6 пъти прогнозната си балансова стойност в сравнение с 1 пъти за Goldman.

Това показва вяра в качеството на активите и широтата на бизнеса, които са в основата на машината за печалби, изградена от Dimon. Относителните силни страни са очевидни от дълго време, разбира се — огромна и печеливша банка за търговия на дребно, изключително доходоносен бизнес с кредитни карти, както и много по-големи бизнеси за управление на активи и богатство и корпоративни и търговски заеми.

Goldman е много различен бизнес, още повече след като намали неуспешното си нахлуване в банкирането на дребно и с начинанието си за кредитни карти с Apple на ръба на разваляне. В крайна сметка това е институционален бизнес с ценни книжа и консултации, базиран на генериране на сделки или такси за управление на активи. Нейната рентабилност се подобрява и банката би трябвало да бъде повдигната от всяко покачване на сделката. Но миналата година показа колко ценно е мощното разпространение на бизнеса на JPMorgan за по-голямата банка – и доверието, което вдъхва на инвеститори, вложители и клиенти.

Една от причините печалбите да бликат в JPMorgan в сравнение с много други от своите връстници е, че банката има много по-ниска цена на капитала. Той използва този безумно евтин капитал, за да отпуска заеми при много по-високи проценти и жъне получения спред като почти чиста печалба.

Банката призна това в своите отчети за печалбата за четвъртото тримесечие, когато сподели, че е направила 24 милиарда долара нетен доход от лихви - разликата между цената на капитала и това, което хората плащат на банката, за да заемат парите й . През цялата година нетният лихвен доход се повиши с 34 процента до 90 милиарда долара. Както съобщи Financial Times, това е повече от два пъти повече от увеличението на следващата банка, Wells Fargo, която отчете ръст от 16,5 процента.

Всъщност банката получава голяма част от своите суровини за правене на пари - $2,4 трилиона депозити — почти безплатно. Например, въпреки нарастващите лихвени проценти в целия спектър на дълга и някои фондове на паричния пазар, които плащат лихвени проценти от 5 процента или повече, JPMorgan възприема много различен подход.

Той плаща 0,01 процента годишно върху своите разплащателни сметки и 0,02 процента годишно върху неговите спестовни сметки (или поне моите). Това е толкова близко до нулата, колкото можете да получите, давайки му достъп до трилиони долари суровини за почти нищо. Нищо чудно, че тъй като лихвените проценти се повишиха, откакто Федералният резерв започна да се обръща през 2022 г., JPMorgan трупа печалби. Той все още плаща на вложителите лихвени плащания от предишния цикъл с нулев лихвен процент, докато начислява лихвените проценти на своите кредитополучатели въз основа на текущата много по-висока тарифна карта. Bonanza!

Може да се чудите защо банката прави това. Отговорът е лесен. Защото може. JPMorgan се възприема като най-сигурното място за съхранение на парите ви, благодарение на така наречения баланс на крепостта, който Даймън казва на хората, че е създал. И когато различните регионални банки в САЩ се стопиха миналата година, къде избягаха вложителите, ако можеха?

На JPMorgan, разбира се. Вложителите бяха незабавно възнаградени със същата почти нулева награда, която получавам аз, но поне можеха да извадят парите си, когато поискаха. Goldman, от друга страна, плаща за депозити. Спестовните сметки на Marcus на инвестиционната банка все още съществуват въпреки общото отпускане на напора на Goldman за търговия на дребно. Те плащат лихва при годишен лихвен процент от 4,50 процента.

На практика JPMorgan плаща по-малко за цената на стоките си в бизнес, който е много по-голям за него от Goldman. Тази полза може да намалее тази година, тъй като лихвените проценти намаляват, но остава сериозно конкурентно предимство и голяма част от това зависи от възприятието. Никога не е имало съмнение, че банкирането на Уолстрийт е игра на доверие. Цялата банкова система всъщност зависи от вярата - вярата, че парите ви ще бъдат там, когато ги поискате, вярата, че кредитополучателите ще върнат парите, които дължат. Просто не толкова често можем да видим реалния ефект от доверието в банкирането толкова ясно на работа.

Последвайте ни в