Как да преобърнем спестяването на пенсии
Два ключови принципа минават през начина, по който спестяваме за пенсиониране. Едната е, че трябва да смесваме различни класове активи - вълнуващи акции и устойчиви облигации - в опит да диверсифицираме и балансираме рисковете. Другото е, че с напредването на възрастта трябва да намалим запасите и вместо това да изградим този безопасен, надежден дълг, така че нищо да не се обърка, когато вече не печелим.
Просто е. Това е елегантно. Той е дестилиран във формули, които следват повечето от нашите пенсии. Но академична статия, публикувана в края на миналата година в САЩ, излага неудобно силен аргумент, че това е боклук и че всъщност трябва да заложим цялото си пенсионно богатство – 100 процента от него – в акции. И го остави там. Документът разглежда как една типична двойка, жена и мъж, която започва да спестява на 25-годишна възраст, може да постигне три критични цели: натрупване на възможно най-много пари преди пенсиониране на 65 години; осигуряване на финансова сигурност чрез пенсиониране; и оставя завещание за следващото поколение.
Той изследва пазарни данни от 1890 г. в страните, където са налични, или в противен случай за възможно най-дълго време, за да разбере оптималния баланс на класовете активи. За ужас в някои кръгове се установява, че най-добрият микс е 50 процента в местни акции и 50 процента в международни акции. Това е. Без облигации, без промяна на комбинацията с възрастта, само 50:50.
Проучването предполага, че хипотетичната двойка спестява 10 процента от брутния доход и след това започва да източва 4 процента от тези средства година при пенсиониране. Ако парите свършат, те разчитат на социално осигуряване, което се основава на американския модел, както и дълголетието.
Средно паркирането изцяло в акции създава около 30 процента повече богатство при пенсиониране, отколкото акциите и облигации комбинирани. За да получи същата купчина пари при пенсиониране, някой, който се смесва с облигации, ще трябва да спести 40 процента повече от спестяващия изцяло в акции. Това е поразително, но не е толкова изненадващо – акциите изпреварват облигациите и сметките навсякъде всяка година от 1900 г. насам, както отбелязва скорошното дългосрочно пазарно проучване на UBS.
Но наистина странното се отнася до шанса за т.н. -наречена разруха или изчерпване на средствата при пенсиониране. Портфейл, който се натрупва в облигации с напредване на възрастта, има 17 процента шанс да се разори. За местните акции рискът е почти същият. Но стратегията половина и половина на местни и международни акции създава 8 процента шанс за крах.
За кратки периоди, като един месец, акциите и облигациите са склонни да се движат в противоположни посоки и осигуряват известна стабилност и баланс. Но „дългосрочната възвръщаемост може да се различава доста“, каза професор Скот Седербърг от университета в Аризона, един от авторите на доклада. „Те стават силно свързани за дългосрочните инвеститори, така че облигациите спират да осигуряват толкова голяма полза от диверсификацията.“ Тези основни констатации са приложими за САЩ и други страни, каза той.
Има два проблема с този анализ. Единият е хората като цяло. Отдръпванията или усвояванията на пазарен език са по-сериозни само с акции. Cederburg – който самият следва този подход – каза, че „психологическата болка“ от това да видиш как спестяванията намаляват е брутална и хората често се оттеглят, когато пазарите падат, в свой ущърб. Пропускането на възход след спад е класическа грешка. В идеалния случай, каза той, спестителите биха били по-добре информирани за възходите и паденията на дългосрочните инвестиции.
Другият проблем е по-конкретно един човек: Клиф Анес – главният боец в тежка категория. Той никога не бяга от спор и това не е изключение. В отговор на вестника през януари той описа подхода със 100 процента акции като „рисуване с пръсти“. „Както новата, така и старата версия на този аргумент . . . се свеждат до доста тривиалното наблюдение, че активът с по-висока очаквана възвръщаемост [акции] има средно по-висока реализирана възвръщаемост“, пише той. „Смайващи неща.“
Класически микс от акции и облигации не осигурява по-висока безусловна очаквана възвръщаемост, каза той, но „ние вярваме, че има по-висока възвръщаемост за поетия риск“.
Cederburg има свои собствени възражения към това, по-специално, че дългият и международен характер на неговите серии от данни помага да се преодолее всяко прекомерно влияние от няколко десетилетия на оптимистично представяне на американския фондов пазар. Данните може да имат свои собствени проблеми за директни международни сравнения, но, каза той, „Смятаме, че е по-добре да имаме повече данни“.
Във всеки случай, той сега изпраща много запитвания от инвестиционни мениджъри и като, желаещ да разграничи заключенията си или да се поучи от откритията си, или и двете. Това е здравословно – практикуващите пазари не трябва да се притесняват да поставят под съмнение дългогодишните практики, особено сега, когато е приключила продължителната ера на ниска инфлация и ниски лихвени проценти. В годините на залез всички ние зависим от това, че ще направят това правилно.
