Как да разпознаете забавянето

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Имахме огромни избори през последните няколко дни в Мексико и Индия. В Мексико претендентът, който се очакваше да завоюва, завоюва с повече от предстоящото и пазарите паднаха; В Индия претендентът, който се очакваше да завоюва, завоюва с по-малко от предстоящото и пазарите паднаха. Всичко това затвърждава визията на Unhedged за вложение на фона на умни прогнози за изборите: недейте. Ако в действителност вярвате, че съществува геополитическа алфа, изпратете ми имейл и ми кажете къде е: [email protected].

Забавяне или просто нормализиране? < /h2>

Още в понеделник Unhedged прегледа опцията потребителят в Съединени американски щати – воин на икономическия сюжет „ без кацане “, който кара сърцата да трептят на Уолстрийт и по света – може да се забави малко. Основното доказателство: слаб доклад за персоналните потребителски разноски за април. През последните ден-два обаче историите за икономическото закъснение не престават да се появяват в медиите и в имейли от разнообразни банки, брокери и проучвателен центрове. Ето, да вземем за пример, Пол Кругман в Ню Йорк Таймс:

[О]големият роман от предходната година – „ безупречна дезинфлация “, инфлация последователно намаляването до допустима скорост, макар че не сме имали рецесията, за която някои икономисти упорстваха, че е нужна - се връща в верния път. Големият въпрос в този момент е дали откакто открихме, че нямаме потребност от криза, въпреки всичко ще я получим . . . 

Мисля, че Федералният запас би трябвало да стартира да понижава лихвите, и то скоро.

Вчера този роман получи още едно доказателство в поддръжка под формата на свободните работни места през април и Проучване на текучеството на работната мощ (Jolts).

Проучването сподели внезапен спад на свободните работни места от март (около 300 000 свободни места са изчезнали, спад от 4 процента). Това довежда съотношението на свободните работни места към безработните до 1,24, което доста наподобява на естественото преди пандемията:

Има два метода, по които човек може да отговори на това. Един от методите е: да, пазарът на труда се върна към естественото, заплатите и инфлационният напън ще продължат да падат и в този момент политиката на Федералния запас може да стане адаптивна. Ето да вземем за пример Рон Темпъл от Lazard: „ Натрупват се доказателства, че Фед би трябвало да стартира облекчаване . . . Днешният отчет за труда, взет дружно с усъвършенстваните данни за инфлацията от април, би трябвало да накара вложителите да стартират да покачват възможностите за понижаване на лихвените проценти от Фед.

Другият метод да отговорите е: това е хубаво, само че в случай че нещата в действителност се забавят, в един миг няма да има свободни работни места, а действителни работни места, които изчезват, и това би било неприятно, тъй че апелирам, Нахранени, отрежете, преди нещата да тръгнат на юг.

Управителят на Федералния запас Крис Уолър беше (за изненада на Unhedged) много предвидлив в мнението си, че в този цикъл по-ниското търсене на работна ръка ще се прояви в падащи разгласи за работа, а не в изгубени работни места. Той твърди, че това събитие, исторически, е правилно, когато процентът на отворените работни места (свободни работни места/заетост) е над към 4,5 % (съвет към Troy Ludtka от SMBC Nikko, че уточни това). Процентът на отваряния, който доближи своя връх от 8 % напролет на 2022 година, в този момент е 5,1 % и понижава устойчиво. Следователно не е полуда да мислим, че при актуалните трендове загубата на работни места може да е в бъдещето ни, носейки риск от криза дружно с тях.

Въпросът е дали живеем в нормализиране след пандемията или закъснение на стопанската система.

Нека потърсим други сигнали. Обсъдихме отчета на PCE в понеделник, като заключихме, че един месец на слаби разноски не води до закъснение, само че спадът на разполагаемите приходи е неприятна прокоба. Друг взор към енергичността на потребителя, докладът за продажбите на дребно, беше също толкоз неоснователен. Продажбите на дребно през април бяха равни, само че серията е доста накъсана. Не мога да схвана модел тук:

Ревизията надолу в действителния Брутният вътрешен продукт за първото тримесечие, която изплаши всички предходната седмица, може да се очакваше, като се има поради, че третото и четвъртото тримесечие на предходната година бяха толкоз невероятни мощно (извадих междинните тримесечия на 2020 година от тази диаграма, тъй като измененията бяха толкоз огромни, че направиха останалата част от диаграмата нечетлива; този интервал е подчертан):

Във всеки случай ревизираният Брутният вътрешен продукт темпът на напредък, 1,3 %, към момента е доста позитивен и не е надалеч от наклонността за напредък в Съединени американски щати. Това може да е картина на доброкачествено нормализиране.

Наистина тъжните вести идват от данни от изследвания, като ISM Manufacturing. Последните данни излязоха в понеделник и бяха кофти. Ето новия съставен елемент за поръчки на изследването:

Няма какво да се каже по този въпрос, с изключение на да се помоли, че доста ниските показания от началото на 2023 година не предвещават икономическа злополука.

Дон Рисмилър от Strategas, минимум истеричният от икономистите на Уолстрийт, споделя, че просто е прекомерно рано да се назова икономическа инфлексна точка. Той споделя, че в този цикъл двата знака, които са дали най-надеждния сигнал - тези, които по-рано допускаха, че рецесията, от която се опасяваше, няма да пристигна, са равнището на безработицата и кредитните спредове. И двете към момента наподобяват добре. „ Възможно ли е стопанската система да се забавя? Сигурен. Но тъкмо това би трябвало да направи строгата парична политика и в случай че тя го прави без възходяща безработица, това е добра, а не неприятна вест. “

Дарио Пъркинс от TS Lombard е склонен. „ Голяма част от това е звук “, споделя той за данните от април. Нормалните сезонни модели бяха изхвърлени от пандемията. Нарастващата безработица бележи разликата сред риска от нормализиране и криза, защото безработицата води до по-ниски разноски, по-ниски доходи от бизнеса и по-ниски вложения.

Така че всички погледи ще бъдат ориентирани към петъчния отчет за работните места за май. Но ниското равнище на безработица (все още е по-малко от 4 процента) и постоянното съответствие на заетостта в най-хубавата възраст към популацията (над 60 процента) прикрива малко по-притеснителна история, както ми уточни Сканда Амарнат от Employ America. Причината равнището на безработица да е ниско е, че напусканията и съкращенията остават ниски – служащите и работодателите не са склонни да рискуват промени. Това прикрива много невисок и несъмнено намаляващ % на наемане:

„ Ако наемането продължава да понижава “, споделя Амарнат, „ ще имаме проблеми. “ 

Едно положително слушане

За женските обръчи.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук