Как Лиз Тръс все още преследва пазарите
Всеки път, когато цените на държавните облигации се намаляват, се появява едно име: Лиз Тръс.
Бившият министър-председател на Обединеното кралство, чийто къс мандат не съумя да надживее маруля в супермаркета, не е поел роля в стила на Джордж Сорос. Тя не ръководи фонд с властта и смелостта да направи или разбие най-уважаваните парични управляващи в света.
Но нейният дълготраен подарък за финансовите пазари е този урок: в случай че играете глупави игри на пазарите на облигации, печелите глупави награди. Нейните неприятно признати фискални проекти през есента на 2022 година доведоха пазара на позлатени монети до ръба на злополуката, катапултираха пенсионната промишленост в Обединеното кралство в безпорядък и изпратиха талази на международните пазари.
Този към момента свеж спомен към този момент е дълготраен предупредителна приказка. Никое друго държавно управление не желае личен миг на Лиз Тръс.
В Съединени американски щати Бюджетната работа на Конгреса сигнализира. Още през март шефът на CBO Филип Суагел сподели, че фискалната тежест в Съединени американски щати е в „ невиждана “ траектория, проверявайки имената на Тръс като образец за „ заплахата “, присъща на предизвикването на неочаквани пазарни реакции.
Така че беше още веднъж тази седмица, когато неустойчив търг на държавния дълг на Съединени американски щати намали цените на облигациите и затова докара до по-висока рентабилност, изнервящи притежателите на други класове активи в процеса.
Привличащи вниманието дългови търгове в сряда не бяха злополучие, само че това също не беше нормалният равномерен развой. Недостатъчното търсене на 44 милиарда $ в нови седемгодишни облигации означаваше, че по този начин наречените първоначални дилъри - огромните банки, които карат търговията с държавни скъпи бумаги да върви, намесвайки се, с цел да компенсират дефицита - са купили 17 % от дълга, малко над нормата.
Само по себе си това може да не е привлякло прекалено много внимание. Но предходният ден също донесе едва търсене на дву- и петгодишни задължения. Взети дружно и смесени с някои по-широки подозрения по отношение на желанието на Федералния запас да понижи лихвените проценти тази година въпреки всичко, това беше задоволително, с цел да увеличи референтната рентабилност на американските 10-годишни облигации до 4,63 %, най-високата точка от няколко седмици. Акциите също се поразиха.
„ Завързване на държавни облигации? “ попита Пол Донован, основен икономист в UBS Global Wealth Management. „ Акциите бяха малко смутени, тъй като облигациите бяха малко смутени заради по-слабото търсене на търг на американски облигации. Трябва ли вложителите да се разстройват? “
Със сигурност е допустимо да се построи мотив, че това е още една ранна битка в това, което в идващите години може да се трансформира в брутална борба сред проектите за заеми на държавното управление на Съединени американски щати и пазарите.
Цифрите звучат плашещо. В края на фискалната 2023 година размерът на неизплатения дълг на Съединени американски щати беше равностоен на съвсем 100 % от брутния вътрешен артикул. Това се чака да нарасне още повече през идващите години, надхвърляйки равнищата от Втората международна война през 2029 година, и ще доближи до 166 % до 2054 година, предвижда CBO.
Което утежнява нещата, разноските по заеми са по-високи в този момент, когато Федералният запас увеличи лихвените проценти, с цел да се оправи с инфлацията. Разходите за лихви ще доближат 3,3% от Брутният вътрешен продукт през 2025 година - най-високото равнище от 1940 година, сподели CBO. След 30 години федералното държавно управление може да харчи една трета от приходите си единствено за лихви. „ Нацията е на нестабилен фискален път “, споделя институтът Питърсън.
Като се има поради всичко това, елементарно е да се разбере за какво вложителите в облигации могат да изискват по-висока рентабилност от държавния дълг на Съединени американски щати или да се откажат от аукционите заради боязън от вълна от нови облигации.
Роналд Темпъл, основен пазарен пълководец за бизнеса на Lazard за ръководство на активи, споделя, че е много спокоен по отношение на вероятностите за лихвения % в Съединени американски щати и устойчивостта на акциите. Тази фискална обстановка обаче е неговата „ най-голяма угриженост за стопанската система на Съединени американски щати “ и такава, която той не вижда смяна.
„ Не го виждам като миг на Лиз Тръс “, сподели той. „ Това е по-скоро жаба във вряща тенджера. За мен това е повода пазарът да се свива всякога, когато забележим тези търгове. Търговете би трябвало да участват в календара на всеки като рисков фактор. “
Тук е значима известна вероятност. Колебанието тази седмица беше тъкмо това - съмнение. Държавните скъпи бумаги, най-важните финансови принадлежности в света, не са в разпад или бих загатнал това някъде по-нагоре в тази колона. И за всеки вложител, който е уверен, че системата е обречена, има различен, който счита, че цялата работа е пресилена суетност.
В този миг пазарът не е задействал нито един от механизмите, които трансформират шока от облигациите в по-широка опасност за финансовата непоклатимост, както направи „ мини-бюджетът “ на Тръс, когато спадът в цените на облигациите стартира грозна верижна реакция в загадъчен джоб на ливъридж в пенсионната промишленост. Истинските разтърсвания по формулировка са невъзможни за прогнозиране, само че на този стадий в американската система не са явни такива мини.
„ Това не е американска версия на неуспеха на Truss в Обединеното кралство “, заключава Донован от UBS. „ Пазарите не са безредни и държавните политики не са дестабилизиращи. “ Въпреки това, както споделя той, всичко това евентуално ще остане „ терзание на назад във времето “. Рискът от случай е действителен, в дълготраен проект. Засега всички би трябвало да се научим да живеем с постоянно хълцане през идните месеци.
