Как най -добрите хедж фондове могат да плащат на търговците 100 милиона долара

Дори и за промишлеността на хедж фондовете, 100 милиона $ са доста пари.

Това беше какъв брой мениджмънтът на хилядолетието на Изи Англндър трябваше да предложи, с цел да убеди Стив Шур-старши управител на портфолио (PM) в основания в Ню Йорк Балиани и някогашния сътрудник на хедж фондовете на Financial Times-за дефектиране по-рано тази година.

„ Това е огромна търговия за капитала на Schurr “, сподели изпълнителен шеф в един от най-големите фондове за международен труд.

Ето по какъв начин определена група от хедж фондове, известни като мулти-мениджърите-главни измежду тях Balyasny, Citadel, Millennium и Point72-създадоха нови разноски и стимулиращи структури, а ракетираният търговец заплаща в деветте числа.

Тези илюстрации са опростени образци, основани на диалози с повече от дузина ръководители на доста мениджъри, мениджъри на портфейли и набиращи личен състав в сектора.

Многомайсторът набира Щатски долар 50 милиарда По-малко

и някакъв капитал се задържа за централна книга, която да копира най-хубавите покупко-продажби на PMS.

През миналото десетилетие мулти-мениджърите са събрали най-хубавите международни мениджъри на портфейли във всеки тип комерсиална тактика. Най -големият в този момент има стотици мениджъри на портфейли, всеки от които е поверен да ръководи своя екип - или „ шушулка “ - като личния си дребен бизнес със личен доклад за приходите.

Ключът към техния триумф е нов модел на такси. Традиционната конфигурация беше „ 2 и 20 “: такса за ръководство, равна на 2 на 100 от активите годишно, покрива разноските, а таксата за успеваемост на стойност 20 на 100 облаги от търговия. Мениджърите на портфейли получиха понижение на облагите, които печелят, само че нормално по -малко от 20 -процентната такса за осъществяване.

Проблемът е, че една година на криво-ляво осъществяване може да се окаже екзистенциална рецесия за фонда. Лошите резултати от някои мениджъри на портфейли лимитират способността на компанията да заплаща на най -добрите си хора, проблем, прочут като риск от мрежата. След това състезателите избират недоволни звезди, което води до серпантина надолу, която може да потъне фонда. ; „ Чувате за хората, които получават шахти, когато им се изплати част от това, което би трябвало да получат. “

В модела на таксите за „ прекосяване на доста мениджъри “ вложителите вместо това кашлят съвсем всички разноски на хедж фонда, в това число бонуси за мениджъри на портфейли, развлечения и технологии на клиентите. Тази конструкция от своя страна разрешава на мениджърите на портфейли да запазят надалеч по -голяма част от това, което вършат. Акциите на облагата могат да доближат 40 на 100, макар че 15-20 на 100 може да бъде по-типично.

В този образец ние вземаме управител на портфолио (PM), на който е разпределен 5 милиарда Долара и контракти договорка, при която те получават 20 % дял от облагата.

pm1 прави 5% възвръщаемост за мулти-мениджъра на Щатски долар 5 милиарда Щатски долар 236mn при чисти облаги за търговия, поглъщайки единствено Щатски долар 3mn разноски

PMS са възможни за дискреционни бонуси също

и заплащания, където централната книга е копирала търговията

откакто направи Щатски долар 250mn за компанията, PM1 взема вкъщи Щатски долар 36mn.

Този модел се занимава както с огромни проблеми с задържането на гении, с които се сблъскват обичайните хедж фондове. Ако хедж фондът има неприятна година, той може да таксува облагите, дължими на няколкото най -добри мениджъри на портфейли непосредствено на вложителите, като им пречи да изоставен. Това може да разгневи вложителите в кратковременен проект, само че основният гений може да бъде непокътнат за битка с още една година.

и в случай че се появи опцията да наеме топ реализатор, компанията може да ги щракне, без да се тормози за краткосрочна доходност. Рискът от мрежи е изтласкан от ръководството на хедж фонда на вложителите.

Трикът за разноски, който може да спести на мениджърите милиони

Вземете образеца нагоре, когато министър председателят прави 250 милиона $ за търговия с облаги, има 14 милиона $ разноски и получава 20% дял от възвръщаемост. - или „ под линията “.

Ако те са над линията, те ще бъдат отстранени от облагата на търговията, преди да се пресметна процентното понижаване на % на ПМ от тези облаги.

Ако са под линията, те са за премиера, откакто получат понижението си на облагата за търговия.

Разликата може да коства милиони.

Ако разноските всички седят над линията, PM получава 20 на 100 от 236 милиона $: към 47 милиона $.

Ако седят под линията, PM получава 20 на 100 от 250 милиона $ - 50 милиона $ - по -малко от Щатски долар 14 млн. Разходи; Така че Щатски долар 36 милиона общо.

В реалност министър председателят ще договаря като част от пакета си кои съответни разноски се ползват над линията и които седят изпод, а практиката варира сред компаниите.

За да убедят най-хубавите мениджъри на портфейли да сменят компаниите, само че мулти-мениджърите би трябвало да застъпят спомагателни тласъци. Те ще бъдат контрактувани мощно и са доста адаптивни. Някои детайли са еднократни заплащания, други могат да оказват помощ на облагата на мениджъра на портфейл от години откакто създадат ход.

Ето по какъв начин мениджърът на портфейла обезпечава оферта, която ги получава до 100 милиона $ - и по-късно.

Част от пакета на PM ще бъде бюджет за наемане на личен екип

паричен задатък, с цел да компенсира изгубеното възнаграждение и бонуси

, който оказва помощ да се удари Magic Щатски долар 100mn. Но това не е всичко. . . 

PM може също да договаря ускорител, засилвайки съкращението си на първия да кажем 1 милиарда Долара до 27,5%

Различните мениджъри на портфейли имат разнообразни желания за това по какъв начин са структурирани техните пакети. В взаимозависимост от продуктивността, ускорителят може елементарно да бъде най -доходоносният съставен елемент на пакета: само че той не е обезпечен.

Хедж фондовете постоянно ще се пробват да наклонят салдото към ускорителя, с цел да компенсират заплахата, че нов наем обезпечава голяма парична гаранция и по-късно по -ниско от резултатите или крайбрежията.

„ Някой може просто да пристигна и да смуче [при търговията] и да се отдалечи с парите на вложителите “, сподели изпълнителен шеф в върховен фамилен офис. " Това е философско противоречие. Те обгръщат всичко - от отсроченото възнаграждение и облагите, които са предшестващи на остарелия си шеф, до отплата за времето, належащо за реализиране на капацитет за цялостна облага в новия им фонд - и за риска от кариерата да се реалокират въобще.

Ускорителите вместо това оферират на мениджърите на портфейли по -голямо от нормалното понижаване на облагите - 30 или 40 на 100, да вземем за пример, а не 20 на 100 - при контрактувана сума на облагите за фонда. Така че мениджърът на портфейла може да успее да контракти в допълнение 7,5 % дял от облагите на търговията при първите 1 милиарда Долара, както в нашия образец, или даже повече.

Някои скептици считат, че войната за гения неизбежно ще се охлади и ще заплати ще падне, защото хедж фондовете от ден на ден се борят за изпомпване на възвръщаемостта задоволително високо, с цел да се оправдаят заплащанията. ; Търговски компании като Jane Street и Citadel Securities или фамилни офиси като Bluecrest на Майкъл Плат могат просто да се намесят, с цел да щракнат най -добрия гений.

„ Мислите ли, че [нападателят на Реал Мадрид Кайлиан] Mbappé ще бъде заплатен по -малко през идната година? Това не се случва “, сподели един изпълнителен шеф в промишлеността. „ [Pay] ще продължава да се усилва всяка година; това е единствено пазарът. “

Допълнително отчитане по

графика по