Какво може да научи водата в Обединеното кралство от глобалното банкиране

Водната промишленост в Обединеното кралство няма доста явни допирни точки с банковия бранш — в случай че не броим тъпи смешки за проблеми с ликвидността, породени от спукани тръби и токсичните активи, другояче известни като разливи на отпадни води.

И въпреки всичко провокациите, пред които са изправени Thames Water и доста други измежду 17-те снабдители на водоснабдителни и канализационни услуги в Обединеното кралство, в действителност намирисват изнервящо на проблемите, пред които са изправени банките в интервала преди световната финансова рецесия от 2008 година

Има половин дузина банкови паралели, от които политиците в региона на водите могат да извлекат потребни уроци, до момента в който се приготвят да разгласяват през юни плана за финансов и регулаторен режим на бранша за петте години от пролетта на 2025 година

Първата и най-очевидна точка е обвързвана с неустойчивия ливъридж в цялата система. Режим, който разреши на Thames Water да работи с дялово присъединяване от 80-90 %, припомня на банкова система, която разреши на Royal Bank of Scotland да оперира с малко съответствие на главния капитал. През 2008 година тя се трансформира в най-големия банкрут на банка в света, което наложи държавна помощ от 45,5 милиарда паунда.

Този месец компанията майка на Thames, най-голямата водна група в Обединеното кралство, изпадна в несъблюдение на облигации за 400 милиона паунда, част от купчина задължения на групата от £18,3 милиарда Други водоснабдителни компании също имат висока задлъжнялост, насъбрана през десетилетията след приватизацията им през 1989 година Тъй като разноските за дълга се усилиха спираловидно през последните години и паричните потоци понижиха с помощта на по-слабото показване и по-големите регулаторни санкции, коефициентите на ливъридж, сравняващи дълга с оперативната облага, набъбнаха. В случая с Thames, да вземем за пример, коефициентът се е удвоил до към 15 пъти, съгласно един вложител. За да усложнят разтегнатото финансиране, активите, които те поддържат, са били изкуствено надценени, съгласно Фредерик Блан-Бруд от доставчика на данни Scientific Infra & Private Assets, съвсем по същия метод, по който неликвидните скъпи бумаги са били надценени в банковите салда.

Друга точка за съпоставяне е несъразмерният финансов инженеринг. Лошото ипотечно кредитиране на ипотечните кредитополучатели в Съединени американски щати се трансформира в систематичен проблем през 2008 година посредством бързи вложения в обезпечени дългови отговорности. По сходен метод водният бранш на Обединеното кралство разчита на „ секюритизация на целия бизнес “ и византийски корпоративни структури, като взаимосвързаната система на Thames от холдингови, оперативни и финансови субекти, които наподобява са предопределени да объркват.

Притежанията на облигации на вложителите са застраховани по същия метод. Така нареченият монолайн осигурителен пазар, който беше съвсем погубен през 2008 година заради излагането си на токсични банкови скъпи бумаги, е подписал огромна част от облигациите, издадени от най-задлъжнелите водоснабдителни компании в Обединеното кралство.

И тогава има проблем с връзките с обществеността. Подобно на банкирането в Обединеното кралство, чиито услуги клиентите чакат да получат гратис, има може би естествено съмнение, че не би трябвало да плащаме и за вода, защото тя е от значително значение за живота и пада от небето. Това обаче подценява големите разноски, нужни за актуализиране на инфраструктурата.

Може би най-значимият паралел сред банките преди 2008 година и водните компании преди 2024 година е неефективното контролиране. Инвеститорите във вода споделят, че разпоредбите са били прекомерно ограничаващи - регулаторът Ofwat диктува капиталовите равнища и потребителските такси. Те сигурно са били късогледи, както бяха и банковите пазачи - упоритото концентриране върху ценообразуването на потребителите, а не върху по-широкото здраве на бранша, докара до арбитраж и подкопа вложенията.

Ако всичко това неизбежно докара до банкови жанр на избавяне, в случай че днешните напрежения кристализират в неуспех? Надявам се не. Съществува благонадежден специфичен административен режим за разрешаване на проблематични водни оператори. Ако е належащо, това би трябвало да разреши заличаването на вложителите в акции, използването на понижения на вложителите в дългови принадлежности и повторното пускане на по-устойчиви структури. Икономистът Дитер Хелм твърди, че една решаваща промяна би била да се разделят отговорностите за канализацията от водните оператори, като се даде опция за капиталови хоризонти от 10 до 20 години вместо пет, жизненоважни, в случай че желаят да поемат главната проверка на инфраструктурата, обвързвана с климата, нужна за опазване на непречистените отпадъчни води на нашите реки и морета.

Дори и да сте оптимистични по отношение на вероятностите за възобновяване на приватизирания воден бранш на Обединеното кралство, отрезвяващо е да помислите, че даването на водни услуги от частния бранш е чудноватост в света – 90 на 100 от страните, споделя професор Дейвид Хол от университета в Гринуич, имат държавни водни интервенции. И ето един завладяващ постскриптум: в Холандия водните оператори в обществения бранш се финансират от Nederlandse Waterschapsbank, водна банка в публичния бранш с рейтинг AAA. С други думи, общата основа сред водните компании и банките се употребява за общото богатство. И познайте какво: холандският воден бизнес по някои индикатори е най-добре представящият се в Европа.