Какво може да ни каже пазарът на заеми с ливъридж за разпродажбата на софтуера

Частните кредитни фондове са необичайно ориентирани към заемателите на програмен продукт, което може да докара до скърцащо изкупуване на времето. Но не можем елементарно да проследим мнението на пазара за тяхната стойност, като се има поради, че те се правят оценка единствено от време на време (и постоянно от едни и същи хора, чиято работа е да успокояват нервите на крайните инвеститори).

Можем да разгледаме кредитните данни на обществения пазар, с цел да следим в (почти) действително време по какъв начин кредиторите схващат зараждащите опасности за компаниите от спиране на ИИ. Но измежду емитентите на облигации с капиталов клас в Съединени американски щати тези опасности понастоящем се правят оценка като рядко срещани.

Какво ще кажете за заемите с ливъридж? Този клас активи с огромни припокривания с частния заем във връзка с типа на емитента и кредитния риск. Но също по този начин има ценообразуване на вторичния пазар в действително време, което на доктрина бихме могли да проследим.

Пазарът на заеми с ливъридж е огромен. Разглеждайки единствено Европа и Америка, той има към $1,7 трилиона номинална стойност, което го прави по-голям или от пазара на високодоходни облигации, или от частта на частния заем на фирмите за неразвитие на бизнеса.

За страдание, ние не разполагаме с лицензи за данни, с цел да ви предоставим задоволително подробна разбивка на пазара, с цел да покажем по какъв начин пазарът е усвоил SaaSmageddon на база емитент по емитент.

Но ние имаме статистика за делене на браншове. И те подсказват, че в свят на пазарна оценка, а не на оценка към модел, вложителите в заеми са много обезпокоени от последните развития:

Индексът Morningstar European Leverage Loan съдържа над 335 милиарда евро номинална стойност на заеми от съвсем 400 емитента. Само 36 от тези емитенти са класифицирани като издадени от компании в подсектора „ Софтуер и услуги “ и между тях са взели назаем малко над 30 милиарда евро в дълг, отговарящ на условията за индексиране, което прави софтуера третият по величина подсектор. Тези заеми са изгубили вложители малко над пет % до момента тази година и са помогнали за извличането на общата възвръщаемост на пазара на алено.

Ако задържите курсора на мишката/пригладите върха на пръста си върху дървовидната карта нагоре, ще видите, че заемите в софтуерния подсектор се търгуват на приблизително 91,6 цента за евро.

Как наподобяват нещата на по-големия американски пазар? Подобно.

С над 1,5 трилиона $ американският показател е към четири пъти по-голям от европейския си другар, а заемите за програмен продукт в Съединени американски щати съставляват към два пъти каузи на европейския показател. Заемите за програмен продукт в Съединени американски щати не са изгубили толкоз доста пари от вложителите тази година, колкото европейските. А останалата част от американския пазар се състои от емитенти с малко по-висок рейтинг, които наподобява са понижили купоните си и са се справили добре.

Къде остава това представянето на вложителите от годината досега? Съмняваме се, че ще бъдат удовлетворени от скромните си загуби. Но те надали са неща за края на дните, най-малко до момента.

Какво е мнението за частния заем? Не е ужасно. Но също по този начин не е супер ясно.

Читателите ще си спомнят, че сходно на американския показател на ливъридж на Морнингстар, BDC (които разбираме като порядъчен сурогат на пазара на частни заеми като цяло) имат съвсем най-голямата си експозиция в бранша към софтуерни компании. Освен това разбор на Bloomberg допуска, че формалните данни подценяват същинския размер на експозицията.

Но заемите с ливъридж нормално се отпускат от по-големи и по-утвърдени компании. И по този начин бихме очаквали сривовете на софтуерния пазар да се усещат по-силно от по-малките компании, които вземат заеми от частни кредитни фондове. Ние ще бъдем първите, които ще признаят, че това е повърхностно държание.

В исторически проект анализът на S&P допуска, че частните кредитни фондове бързо преструктурират заемите, тъй че да не се трансфорат в твърдо несъблюдение. Начините, по които това може да се случи, включват удължение на периода на заема или унищожаване на условията за заплащане на лихвени заплащания в брой отчасти или напълно.

И в среда, в която вложителите се преструват, с цел да хвърлят пари в частни заеми — и един от най-големите им проблеми е намирането на нови кредитополучатели — можем да забележим по какъв начин това може да е имало смисъл за тях.

Но като се има поради неотдавнашната смяна в музиката на настроението, ще бъде забавно да се види дали това продължава да е по този начин.

Допълнително четене:
— Инвеститорите се възмущават от изброените кредитни фондове поради удара на ИИ върху софтуерния бранш (MainFT)
— Ще изяде ли софтуерът кредиторите? (FTAV)
— Кредитните пазари с капиталов клас в Съединени американски щати се интересуват от техническата злополука, само че не доста (FTAV)
— Не е по дифолт, в случай че в никакъв случай не поискате пари в брой — нали? (FTAV)
— Колко неприятни могат да станат лихвите по несъблюдение на частни заеми? (FTAV)