Какво се случи с мъдростта на пазара на облигации?

Пазарът на облигации загуби хладнокръвието си. И няма да се върне скоро.

Последният изблик пристигна по-рано това лято, когато един подозрителен отчет за работни места от Съединени американски щати отвори за малко челюстите на пъкъла във всички съществени класове активи. Докладът за заплатите за неселскостопански служащи за юли явно не дава отговор на упованията, като Съединени американски щати са добавили 114 000 работни места през месеца против упованията за 175 000. Това беше огромен пропуск, като се аргументира, че може би лихвените проценти в Съединени американски щати са били прекомерно високи прекомерно дълго. Но това беше единствено един отчет с вградени някои евентуално проблематични резултати, свързани с времето; и във всеки случай опитът да се предскажат заплатите тъкмо и поредно е глупава задача.

Но пазарите на държавни облигации и наборът от деривати, обвързани с тях, които оказват помощ на вложителите да се хеджират против или да печелят от промени в лихвените проценти, все пак отиде банани. В пика на лятното разклащане, което в този момент милостиво отмина, тези пазари допускаха очакване измежду вложителите, че може да се наложи Федералният запас на Съединени американски щати да понижи лихвените проценти сред срещите – незабавна стъпка, нормално непокътната единствено за най-тежките рецесии като пандемии или шокове във финансовата непоклатимост.

Две седмици по-късно фондовите пазари значително възвърнаха салдото си. Измерванията на неустойчивостта на пазара на акции се върнаха назад към сънливите равнища, които заемаха съвсем година. Облигациите обаче не се успокоиха по същия метод, единствено че в този момент се отдръпнаха от концепцията за свръхголямо понижение на лихвените проценти през есента.

Това е пробив в сюжета. В неофициалния ред на пазарите, краткосрочните валутни придвижвания се смятат за догадки, до момента в който акциите са обект на капризи. Предполага се, че пазарът на лихвените проценти е там, където са същинските мозъци, изхвърляйки сигнали за други класове активи, които да следват, и предоставяйки премислен прочит за това накъде се насочват световната стопанска система и паричната политика. Но, колкото и да е неудобно, тези прояви на несъразмерна възбудимост стават все по-чести.

Към края на предходната година, да вземем за пример, хипотетичният умен и благонадежден пазар на облигации ни споделяше, че Фед ще понижи лихвените проценти шест, може би даже седем пъти през 2024 година, просто тъй като най-яростната жега беше отшумяла от инфлацията в Съединени американски щати. Месеци по-късно, септември е тъкмо зад ъгъла и ние към момента чакаме понижение номер едно. 

Поглеждайки малко обратно, пазарите на държавни облигации на Съединени американски щати реагираха бурно на банкрута на Silicon Valley Bank напролет на 2023 година Със сигурност това беше важен банкрут на банка. Но реакцията на пазара на лихвите още веднъж беше задоволително тежка, с цел да подскаже, че вложителите в действителност считат, че може да е належащо незабавно понижаване на лихвите. Отново не беше.

Защо хипотетичният интелектуален пазар на облигации демонстрира сходни на мемсток трендове? Грег Питърс, съглавен капиталов шеф в PGIM Fixed Income, споделя, че измененията в пазарната конструкция са най-малко частично отговорни и „ ще продължат да провокират изключителни реакции и ходове “. Алгоритмите за надушване на сигнали и по-голямата роля на спекулативните фондове са рецепта за нестабилни пазарни условия. По-слабата дарба на банките след 2008 година да поемат разтърсвания не оказва помощ.

В допълнение към това, централните банкери са също толкоз задължени към приливите и отливите на стопански данни, колкото и всички ние. След пандемията бъдещите насоки, при които те се усещат способни да дадат визия за това, което следва, са нещо от предишното.

„ Средата на подвластни от данни централни банкери е узряла за основаване на пазар експлоадирания, а новата пазарна комерсиална конструкция е бензинът, който трансформира тези експлоадирания в пълностоен пламък, ” споделя Питърс.

Ето за какво тези подпалващи събития, въпреки и разрушителни за акциите, корпоративния заем и даже за цените на суровините, те ще останат.

Иън Стийли от JPMorgan Asset Management отбелязва, че тази динамичност бележи спиране на годините след рецесията, потискащи неустойчивостта на ниски лихвени проценти и публични схеми за закупуване на облигации. Сега „ получавате подтик и дърпане на пазара, а пазарът слага под въпрос централните банки “, споделя Стийли. „ Изглежда, че държим на всяка точка от данни. “

За вложителите е мъчно да схванат кои ходове на облигации да одобряват съществено и кои са имитации, последните от които постоянно са златна опция за експерти по облигации, които могат да виждат спад за покупка или скок за продажба. 

Това, което е ясно е, че дългият интервал на непоклатимост на пазара на облигации, граничещ с досадата, завърши. Това беше изключение, не това. Сега пазарите на облигации могат да провокират експлоадирания, както и всеки различен.