Капитулацията на частния капитал се отлага, не се отменя
Частният капитал наема много умни хора. В последно време те прилагат умствената си сила, за да избегнат необходимостта да продават активи на намалени цени. Раздутите портфейли и високите разходи по дълга засилват натиска върху продавачите. Но една случайна възможност за рефинансиране и удължаване на заеми с ливъридж даде шанс на индустрията да продължи напред - и да се надява пазарите да се възстановят междувременно.
Последната отсрочка на индустрията идва благодарение на процъфтяващия дълг пазар. Инвеститорите се интересуват от висока доходност. Банките го тъпчат с частни кредитни средства, за да осигурят финансиране. Резултатът е, че спредовете по срочните заеми в САЩ са се свили с почти 100 базисни пункта през 12-те месеца до март, според данните на PitchBook LCD. Активността на пазара на заеми с ливъридж в САЩ надхвърли 300 милиарда долара през първото тримесечие на 2024 г. — по-голямата част от тях са опортюнистични опити за рефинансиране, преоценяване и удължаване на падежа на съществуващ дълг.
Тази вълна от рефинансиране купува индустрията някаква стая за дишане. Това е следствие от цяла поредица от хрипове, целящи да забавят деня на разплатата. Продължаващите фондове дадоха на фирмите възможност да разместят активи към нова група инвеститори и да предложат изход на предишния лот. Заемите с нетната стойност на активите — при които една фирма набира дълг, обезпечен върху цялото си портфолио, а не върху една отделна компания — предоставиха начин да продължите да захранвате с капитал компании, които се нуждаят от него.
Купуването на време не е толкова съмнително стратегия, както може да звучи. Коефициентите на публичния пазар се подобриха, макар и движени от малък брой акции. Прозорецът за първично публично предлагане в Европа бе отворен колебливо, но главно за истории с акции като швейцарската Galderma. По-ниските разходи за дълг ще подобрят печалбите, а по-дългото време за изпълнение дава време на индустрията за частен капитал да развие компаниите в своите оценки.
Но нищо от това не променя основната физика на този пазар. Индустрията е натрупала $3,2 трилиона активи, казва Бейн. Периодите на задържане се увеличават. А изходите през първото тримесечие на 2024 г. възлизат само на 81 милиарда долара, което е спад от 22 процента спрямо първото тримесечие на миналата година, според S&P Global Market Intelligence.
Натискът за връщане на пари на инвеститорите нараства, не на последно място, за да им се осигури капитал, който да рециклират обратно в индустрията, докато тя се опитва да набере нови средства. Въпреки че усилията за забавяне на излизането може да помогнат на фирмите да избегнат най-лошото от кризата, денят на разплатата все още тече.
