Китайските компании бързат да се възползват от пазара на конвертируеми облигации в САЩ

Големи китайски компании се обръщат към пазара на конвертируеми облигации като метод за набиране на евтини пари от американски хедж фондове, като в същото време заобикалят опасенията на вложителите по отношение на политическото напрежение сред двете страни.

Традиционните способи за набиране на средства в капитала на Съединени американски щати, като първични обществени предлагания и следващи продажби на акции, бяха съвсем изцяло затворени за китайски компании след пагубното листване на групата за споделено пътешестване DiDi през 2021 година, която се отписа на идната година след регулаторен надзор.

През последните седмици обаче поредност от огромни китайски софтуерни групи набраха милиарди долари посредством издаване на конвертируеми облигации. Такъв дълг нормално заплаща по-нисък ваучър от стандартните облигации, само че може да бъде конвертиран в акции, в случай че оценката на компанията се увеличи до авансово контрактувано равнище.

Групите за електронна търговия Alibaba и JD.com и туристическата платформа Trip.com издадоха конвертируеми облигации, деноминирани в долари, на обща стойност 8,3 милиарда $ през последния месец и анализаторите чакат повече компании да последват образеца им.

„ Има доста смисъл за тези по-големи китайски софтуерни имена с мега капитал “, сподели Майкъл Йънгуърт, пълководец за конвертируеми в Bank of America. „ Не бих се изненадал да видя наклонността да продължи. “

Компаниите са окуражени от известността на тези облигации измежду профилирани хедж фондове, които могат да изкупят дълга, без да се тревожат за политически въпроси, споделят осведомени с пазара.

Така наречените конвертируеми арбитражни мениджъри се пробват да вършат пари, като употребяват разликите в цената и променливостта на облигациите в съпоставяне със съответния капитал. Търговците хеджират своите покупки на облигации, като редуцират акциите на компанията, като им дават отбрана против цялостни придвижвания на пазара, както и против промени в цената на облигациите, провокирани от характерни за компанията вести.

„ Честно е да се каже, че китайците конвертираните се правят оценка за купувачите на хедж фондове “, сподели старши банкер, участващ в една от последните покупко-продажби. „ Когато хедж фонд купува това и търгува, те си играят с волатилността и го хеджират, те не одобряват фундаментална позиция. “

„ Докато [акцията] който е листван в Съединени американски щати, е ликвиден и наличен за заемане, тогава нормално ще има тази техническа оферта [търсене] от хедж фондовете, без значение дали имат или не фундаментален взор върху стопанската система или [други] проблеми “, сподели Браян Голдщайн, консултант в Matthews South, който се специализира в новопокръстените. „ Китайските емитенти с мега капитализация дават отговор на този образец. “

Много хедж фондове се отдръпнаха от пазара на конвертируеми скъпи бумаги, откакто претърпяха огромни загуби във финансовата рецесия от 2008 година, когато цените се сринаха. Но те станаха по-активни през последните години, откакто издаването набъбна по време на пандемията от ковид, когато лихвените проценти бяха понижени до извънредно ниски равнища. Конвертируемите арбитражни фондове са спечелили 5,1 % до момента тази година, съгласно групата за данни HFR, откакто са създали 4,8 % предходната година.

Youngworth от BofA пресметна, че такива фондове съставляват към две трети от офертите на последните конвертируеми покупко-продажби. В някои случаи те могат да съставляват съвсем цялата книга с поръчки.

Голдщайн от Matthews South сподели, че задграничните конвертируеми емитенти нормално получават по-високи лихвени проценти от еквивалентна американска компания заради спомагателни сложности, като валутен риск.

Но предлаганите пари към момента са доста по-евтини за набиране и по-свободно налични, в сравнение с биха били посредством обичайните пазари на акции или облигации.

Китайските компании са събрали повече от $75 милиарда Листвания в Съединени американски щати през последното десетилетие, водени от страхотната договорка на Alibaba през 2014 година, съгласно данни на Dealogic. Въпреки това несполучливото IPO на Didi и по-широките опасения по отношение на геополитическото напрежение провокираха внезапен спад в огромните покупко-продажби.

Само една китайска група е набрала повече от 100 милиона $ при IPO в Съединени американски щати през последните три години – производителят на електрически транспортни средства Zeekr, който набра 441 милиона $ предишния месец.

С лихвите в Съединени американски щати държана на 23-годишен връх тази седмица, ниската рентабилност на конвертираните се оказва привлекателна за емитентите.

Alibaba оцени договорката си с конвертируеми облигации с ваучър от единствено 0,5 %, до момента в който JD и Trip реализираха купони от надлежно 0,25 на 100 и 0,75 на 100. Това се съпоставя със междинната рентабилност на деноминираните в долари конвертируеми облигации от 3,125 %, съгласно Youngworth от BofA. Средната рентабилност на висококачествените облигации в Съединени американски щати възлизаше на към 5,4 % в сряда.

Последните покупко-продажби на китайски компании идват на фона на по-широко нарастване на продажбите на конвертируеми облигации, с съвсем 41 милиарда $ нови излъчвания досега година, по данни на LSEG. Това е най-високата цифра от 2021 година, по време на лудостта по заеми по време на пандемията. 

„ Цената на капитала на преобразуването стана необикновено завладяваща [за емитентите] “, сподели старши банкерът, работил по една от последните китайски покупко-продажби. „ Смятаме, че това ще бъде главен инструмент за финансиране, до момента в който лихвените проценти остават тук – може да не е толкоз секси като IPO пазара, само че е голяма тематика. “